当前市场的下跌力度，已不亚于去年8.5和今年4.9的两轮急跌。如今能撬动市场的关键变量唯有特朗普——但4.9那次股债汇三杀源于他主导的关税政策，他不得不出手救市；而此次危机并非他直接引发，政府停摆的锅可甩给民主党，股市下跌更能归咎于“类似萝莉岛事件的刻意构陷”，他完全没有妥协美联储逼宫的理由。如此一来，普通投资者（韭菜）恐怕真要承受重创。

甚至不排除这是一场精准的人为收割：以AI为首的美股此前持续疯涨，泡沫隐患本就暗藏，不如在风险可控时主动干预回调，既降低系统性风险，又能让提前获知信息的资本通过做空赚得盆满钵满。（以上纯为猜测）

但从“可持续收割”的底层逻辑来看，下跌绝不会无休止——毕竟穷人（韭菜）才是富人的“长期资产”，若把韭菜连根拔起，未来股市、币圈便无接盘者可言。待市场情绪跌至谷底，大概率会再现“机械降神”式的救市行情，历史多次重演，此次想必也不例外。
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“山寨不跟跌”这句话，实则暗藏极大风险——它绝不能成为做多的依据。回溯每一轮大级别下跌周期，都曾反复上演相似剧本：

1. ALT相对BTC的跌幅逐步收敛，甚至短线走强；
2. BTC.D（比特币市值占比）开启回落；
3. 但核心矛盾在于，整体市值（尤其是TOTAL、TOTAL ex-BTC指数）仍在持续、猛烈地下行。

需明确的是，周级别上行趋势中也会出现BTC.D下行，但两者所处环境天差地别，绝不能混为一谈。

下跌周期里，所谓“山寨不跟跌”，往往是市场演化的结果，而非趋势反转的原因：

1. 山寨币先在恐慌情绪中遭遇超跌，beta（波动性）被极致放大；
2. 做市商、流动性提供者（LP）及机构组合，在风控规则约束下，持续对整体仓位、单币风险及风险价值（VaR）进行再平衡；
3. 部分ALT因绝对价格跌幅过深，卖压阶段性衰竭，叠加被动买盘或空头回补，才对BTC呈现出“相对坚挺”的表象。

从价格表现看，这一现象极易被误读为“山寨季将至”，但本质是极端波动与风险再平衡共同作用的结果，而非新一轮上涨的核心驱动力。

以“山寨不跟跌”作为价格预测依据，本质是一种偷懒的判断逻辑。真正值得深究的核心问题的是：
当前跌幅是否已逼近大持仓的关键风险区间？是否有结构性强制买盘（如强平对手盘、期现价差套利、套利结构触发）进场？
还是说，仅因主动买盘极度羸弱，导致被动的风控调整在价格上

相较于市场普遍的悲观情绪，我更倾向于对明年保持乐观预期。

正如之前所说，当前市场核心主线仍围绕降息周期展开——本质上，关键仍在于流动性何时能真正释放。无论加密货币的推广力度加大，还是机构持续入场，都只是加速了现有进程，并未从根本上改善整体市场环境。

这也解释了为何本轮看似牛市的行情中，仅有BTC独领风骚，山寨币却表现低迷：机构入场仅剧烈改变了大饼的供需格局，山寨币并未从中受益；而新增供需关系，也让BTC传统的4年周期结构被打破，这正是市场热议其周期失效的核心原因。

不过我判断，流动性有望在26年迎来实质性改善。尽管当前代币供给堆积、整体环境难有根本性转变，但局部热点仍有创造空间，眼下实在不必过度悲观。