刚刚解读了鲍威尔在美联储决定将利率下调0.25个百分点后的讲话。这完全出乎多头的预料。最重要的是，12月的进一步降息并不一定得到保证。鲍威尔明确表示，这不是预定的情景，美联储内部对于未来的策略存在不同意见。

市场立即做出了反应。比特币一度跌破110,000美元，最低点达到109,200美元。随后略有回购，价格回升至接近111,000美元，但市场情绪明显发生了变化。

鲍威尔讲话中的重点内容：

关于通胀形势仍然紧张。是的，消费者价格指数略低于预期，长期通胀预期总体符合美联储目标。但鲍威尔强调——通胀仍然偏高。个人消费支出（PCE）上涨了2.8%，服务业的去通胀仍在继续，但这并不意味着问题已经解决。此外，关税开始对商品价格产生影响。美联储认为这是短期效应，但承诺不会让其成为持续性问题。

劳动力市场明显走软。对劳动力的需求下降，裁员和招聘保持在低水平。同时，鲍威尔补充说——这不是快速下滑，而是逐步放缓。失业救济申请没有增加，空缺职位减少。整体情况保持稳定，但明显朝着疲软方向发展。

这里最关键的是，鲍威尔的讲话显示——美联储成员在未来行动上意见分歧严重。12月的降息不一定会发生，反而可能性更大。关于未来是否继续缩减资产负债表的决定尚未做出。今天的0.25降息是风险管理措施，但未来情况可能完全不同。

鲍威尔还指出，风险平衡已发生变化——没有无风险的路径。美联储无法同时用一项工具解决就业和通胀风险。这表明，美联储的政策正处于复杂的局面中。

关于资产负债表的另一个点——12月将开启下一阶段，届时资产负债表会保持一段时间的稳定。但在某个时点，美联储将再次开始增加储备。计划转向更短期限的资产负债表，但最终点尚未确定。当前储备略高于必要水平。

总结：鲍威尔的讲话显示，美联储处于观望状态。12月没有任何保证。如果劳动力市场稳定或改善，将影响未来决策。这也解释了市场为何反应如此紧张。投资者原本期待更偏鸽派的立场，但最终只得到了谨慎和不确定性。