最近一直在考虑经济衰退相关的股票，尤其是在各种关于经济逆风的讨论中。事实证明，华尔街也相当担忧——像高盛和摩根大通这样的主要机构在过去一年里不断提高他们对衰退概率的估计。我们说的是美国经济衰退很可能在40-60%的概率范围内发生，实际上这个概率相当高。

那么在局势变得不稳定时，真正值得持有的股票有哪些？有一类股票通常比整体市场更能抵御下行风险，它们被称为防御性股票，而且它们展现出一些值得关注的有趣模式。

基本逻辑很简单：无论经济状况如何，人们仍然需要吃饭、用水电、接受医疗服务。因此，消费必需品、公用事业和医疗保健公司通常表现较好。还有一种“微小放纵股票”的概念也挺有趣——在经济衰退期间，人们会减少房屋和汽车等大宗消费，但仍会在小型享受上花钱，比如流媒体服务、快餐、巧克力。这更多是心理作用。

回顾大衰退时期，我们可以获得一些真实的数据。那次经济衰退从2007年末持续到2009年中， lasted 大约18个月，标普500指数在此期间包括股息下跌了35.6%。但实际上，有些股票表现得出乎意料地好甚至上涨。比如Netflix在那段时间上涨了23.6%。沃尔玛只下跌了7.3%。麦当劳还实现了4.7%的涨幅。黄金矿业股和黄金ETF表现也不错——这很合理，因为贵金属传统上被视为抗通胀的避险资产。

还有一些股票虽然下跌，但表现远超市场整体。好像好时（Hershey）下跌了7.2%，而市场整体崩盘了35.6%。像美国水务公司（American Water Works）和NextEra Energy这样的公用事业公司虽然都下跌，但从长远来看表现远超大盘。美国水务自2008年IPO以来，回报率高达953%——这实际上可以和谷歌这样的科技巨头相媲美。

这里的关键见解是：衰退股票未必是令人兴奋的投资。黄金股和矿业公司波动极大，在牛市中表现通常不佳。公用事业常被视为“寡妇和孤儿股”，但它们实际上在长期内稳步提供了不错的回报。而一些表现最好的股票几乎没有金融媒体关注，比如Church & Dwight就是一个典型例子。

现在有一件事在大衰退期间没有的：关税。Netflix应该会从中受益，因为关税影响的是商品而非服务。在构建抗衰退投资组合时，这一点值得考虑。

总结一下？如果你真的担心经济下行，审视你的持仓，或许可以将部分资金转向防御性资产。但如果你是长期投资者，不要恐慌性抛售所有股票，也不要全仓押注衰退股。市场的时机几乎不可能精准把握，如果你在复苏前抛售成长股，可能会错过牛市最强劲的早期涨幅。几十年来，市场的趋势是明确向上的。时间，的确是你最好的朋友。