危险的分叉口：作为эмитент的稳定币如何威胁传统银行体系

Bank of America首席执行官布莱恩·莫伊尼汉最近在该行投资者大会上发出了一个明确的警告：虽然这家全球最大的银行之一有信心适应稳定币带来的变革，但整个金融体系可能面临前所未有的风险。他的核心观点很尖锐——如果数万亿美元的存款从传统банк流向稳定币，后果将远超单个金融机构的困境。

莫伊尼汉指出，关键风险在于存款的大规模转移。按照他的估计，多达6万亿美元的资金可能会被吸引到稳定币及其衍生产品中，这些产品通过提供收益来吸引存款人。这样的转移并不只是数字游戏，它触及了现代金融体系的核心运作机制——банк依靠存款来为企业和家庭提供贷款。一旦存款大规模流出，银行的信贷投放能力将受到严重制约，进而推高融资成本，小企业和中小型借款人将首当其冲感受到这一冲击。

稳定币эмитent的监管漏洞

问题的根源在于稳定币эмitent面临的监管框架存在明显的"灰色地带"。虽然美国在2025年初通过的GENIUS法案试图为稳定币эмitent创立联邦监管标准，但实际执行中出现了令人担忧的情况。根据美国银行家协会（ABA）的观察，稳定币эmitent正在寻找变通方式，在不直接支付利息的前提下，通过各种激励措施为存款提供类似收益的吸引力。

这种"名义存款、实质收益"的做法引发了监管机构和传统банк的共同警惕。ABA在今年1月向美国参议院提交的正式信件中，明确要求立法者关闭这些"危险的监管漏洞"，呼吁建立更加严格的规则，防止稳定币成为银行存款的直接替代品。参议院在随后的讨论中确实试图推进相关修正案，但进展因Coinbase撤销对相关加密货币法案的支持而陷入停滞。

두 banк阵营的对立

有趣的是，美国银行业对稳定币威胁的看法并不一致。虽然Bank of America和美国银行家协会对风险高度警惕，但摩根大通（JPMorgan）的立场则相对温和。这家银行的发言人在最近的一次回应中表示，金融体系历来就存在多层次的货币形式，包括央行发行的货币、机构性货币和商业货币。在他们看来，稳定币的出现不会改变这一基本事实，只是会增加新的支付选择方式，与现有的銀行存款体系形成互补而非替代关系。

这种观点的差异背后，反映出不同масштаб的банк所面临的不同压力。Bank of America管理着大约2万亿美元的存款，面对这样的资产规模，即使只有很小比例的资金流向稳定币，都将产生巨大的经济影响。

监管与市场的博弈

стейблкоин эmitent的发展方向正处于美国监管部门和传统金融机构之间的拉锯战中。一方面，эmitent希望通过创新的收益模式吸引用户；另一方面，传统банк和监管部门试图通过法律手段维护金融稳定。

GENIUS法案虽然是一个起点，但显然还不足以应对不断演变的市场现实。参议院关于加密货币市场结构的新提案试图进一步加强对стейблкоin эmitent的约束，但相关法案的推进面临行业阻力。

数字革命的代价与机遇

这场围绕стейблкоин的争论最终指向一个更深层的问题：在数字金融时代，传统банк系统如何维持其作为经济血液的角色。如果数万亿美元的存款确实转向基于区块链的稳定币，信贷市场的供给端可能出现结构性约束，融资成本上升的涟漪效应将扩散至整个经济体。

从Bank of America的2万亿美元存款规模来看，即便是存款流出的较小比例也足以对金融供给链产生显著影响。而对于社区банк和中小型金融机构来说，这种冲击可能更加致命。

监管部门、эmitent和传统банк之间的平衡正在重新调整，这个过程将很大程度上决定稳定币在未来金融体系中的地位，以及传统金融机构需要付出怎样的代价来适应这场变革。