2025年加密牛市受挫：比特币跌跌撞撞，华尔街重塑市场格局

预期中的加密货币牛市，本应在2025年底将比特币推升至180,000-200,000美元，却未能实现。相反，这一年成为了一个关于预期与现实、机构资金流动以及全球最大数字资产交易方式根本转变的警示故事。

一切起初都充满希望。比特币早于大多数分析师的预期突破新高，10月6日冲破126,000美元大关。但四天后，一次流动性事件震动了市场，在几分钟内抹去了数月积累的杠杆。从那次10月的高点开始，比特币下跌了30%，到年底，价格比1月行业讨论中占主导的乐观预期低了50%以上。

十月转折点：动能破裂

本应是辉煌攀升的比特币，变成了令人沮丧的盘整。10月的冲击之后，比特币在2025年的最后两个月大部分时间都徘徊在83,000美元到96,000美元之间。最终，全年比特币几乎持平，仅上涨了6%，尽管此前充满了看涨的言论。

据Quantum Economics创始人Mati Greenspan表示，十月事件并非失败——而是一次根本的再平衡。“那次流动性事件由宏观压力、贸易战担忧和过度杠杆的仓位触发，” Greenspan解释道。“它暴露了周期变得前置的程度。”

这次突如其来的转变甚至让经验丰富的分析师也措手不及。像Bitwise资产管理的Matt Hougan、Galaxy Digital的Mike Novogratz以及渣打银行的Geoffrey Kendrick等知名声音——他们都曾预测年终表现会更强——都在市场条件变化后目睹了预期的破灭。

华尔街的到来：双刃剑

比特币跌跌不休的背后，隐藏着更深层次的原因。2025年，比特币悄然跨过了一个门槛：它不再仅仅是由散户驱动、意识形态驱动的资产，而是融入了机构宏观体系。这一转变从根本上改变了比特币在市场中的表现方式。

“自从华尔街介入后，比特币开始更多依赖流动性、仓位和宏观经济政策，而非信仰，” Greenspan告诉分析师。“它现在成为金融体系的一部分——这在长期是看涨的，但短期内却很混乱。”

这种转变意味着比特币对美联储的决策和影响所有风险资产的更广泛市场环境变得更加敏感。加密货币仍被宣传为对抗货币贬值的避险工具，但当风险偏好转变时，它的涨跌也会与股市和其他杠杆仓位同步。

“市场在2025年初预期美联储会更快降息，但实际上并没有，”AdLunam的联合创始人Jason Fernandes指出。“像其他风险资产一样，比特币现在也在为谨慎的资金流动付出代价。”

清算级联与ETF资金外流

十月的再平衡引发了一连串被迫清算。衍生品仓位迅速平仓，形成了一个自我强化的保证金追缴和强制退出的循环。散户和机构投资者都遭受了重大损失。

这一影响立即反映在ETF资金流动上。从一月到十月，美国现货比特币ETF吸引了约92亿美元的净流入——大约每周$230 百万美元。但这一趋势突然逆转。十月至十二月，资金大幅流出，净流出超过13亿美元，其中在十二月下旬短短四天内就有$650 百万美元的巨额撤出。

“衍生品驱动的清算让市场变得难以预测，一次被迫退出就会引发下一次，” Fernandes解释道。“难怪ETF的资金流入会枯竭。”

根本的矛盾：需要华尔街，又依赖其流动性

Greenspan指出了一个关键矛盾：“比特币被视为对抗美联储政策的避险工具，但它又悖论地依赖于由美联储推动的流动性流入风险资产。”自2022年以来，美联储逐步收紧系统性流动性，而这种资金流入数字资产在2025年始终受限。

“当这股潮水退去，即使基本面看涨，也难以支撑上涨，”他补充道，这也是加密牛市尽管有长期利好因素，却陷入停滞的原因。

机构采纳与市场基本面

CoinMetro的CEO Kevin Murcko简洁地总结了这一转变：“大多数人认为机构采纳意味着比特币会以比闪电般更快的速度涨到百万美元，但现在它变成了像任何其他华尔街资产一样的交易品。”

这种常态化带来了后果。比特币现在对从日本银行政策公告到美联储治理辩论的所有事件都做出反应。机构讨厌不确定性，而2025年正是充满不确定的一年。

时区套利也成为新的考虑因素。“比特币全天候交易，但资金流动并非如此——大部分大型机构资金流动都是在周一到周五，” Murcko指出。“当周末到来，杠杆高企，就会出现连锁清算，散户无法逃脱。”

一线希望：结构性力量仍然积极

尽管2025年的表现令人失望，但主要机构投资者仍对比特币的长期走势持乐观态度。Bitwise的Hougan相信，基本趋势仍在向上，尽管路径可能比预期更为复杂。

“宏观方向是明确的，” Hougan说。“市场正将强大而持久的积极力量与周期性剧烈的负面力量相碰撞。”他提到机构采纳、新兴的监管明确性、货币稳定的宏观担忧，以及像稳定币这样的实际应用，都是缓慢推进的结构性利好，通常会在数年甚至数十年内逐步显现。

传统的四年比特币减半周期作为价格驱动因素可能也在减弱。减半、利率周期和杠杆比率——旧的玩法——变得不那么具有预测性。未来的增长更可能由更成熟的力量推动：机构资金流动、明确的监管框架以及全球资产多元化偏好。

“这也是为什么我们相信比特币在2026年可能突破新高——甚至超越传统减半周期的影响，” Hougan告诉CoinDesk。

Greenspan或许最能总结这个转折点：“这不是比特币的巅峰，而是比特币正式毕业进入华尔街池塘的时刻。”

2025年的加密牛市揭示了成熟的双刃剑：机构采纳带来长期增长所需的资金，但也带来了传统市场的波动性、政策敏感性和风险规避动态。比特币的跌跌不休不是失败，而是一次转型。