刚刚查看了Hyperliquid九月份的最新分析，老实说，这感觉是目前最有趣的L1增长故事之一。

疯狂的动量，但如果你放大来看也存在一些真实的风险；这是我看到的：

首先是指标。TVL 目前为 $2.78B，略有周度增长。每日收入为 $3.7M，收取的费用为 $4.1M，而期货交易量在上周达到疯狂的 $140B 高峰后降至 $10.86B。稳定币也在飞涨，总计 $6.13B，其中 $USDC 占 95%。该代币的交易价格约为 $56，使 Hyperliquid 的市值达到 $15B，FDV 为 $56B。对于一个如此紧密联系永续合约的链来说，这是一个相当高的溢价。

真正的优势来自于其速度和用户体验。亚秒级的最终性和类似中心化交易所的流畅性吸引了那些厌倦了$ETH和$SOL费用的交易者。现在关于$USDH，原生稳定币的投票正在进行。如果投票通过，并且收益开始流入$HYPE的回购中，这可能会锁定严重的用户留存。HyperEVM今年早些时候的上线已经证明了一个转折点，开启了EVM的可组合性，并推动了TVL的稳步上升。

展望未来，故事是看涨的，但并非没有风险。对永续合约的依赖意味着收入将始终与交易活动波动，我们已经看到下跌。估值是另一个问题，FDV约为年化P/S的50倍，这个水平让人感觉非常2021。如果他们能多样化稳定币，比如与USDe或feUSD的整合，流动性可能会增长而不稀释代币。第四季度可能会非常重要：借贷、去中心化交易所、实物资产，甚至可能与L2的互操作性。如果$USDH获得批准，稳定币可能突破100亿美元，日收入可能攀升至1000万美元以上。

仍然存在明显的挑战。针对杠杆的监管压力是一个真实的风险。来自Blast和Linea的竞争正在加剧。而且11月的23%解锁可能会造成严重的卖压。

就我个人而言，我认为Hyperliquid正在构建一些真实的东西。风险是存在的，但速度、用户体验和生态系统扩展的结合是强大的。如果第四季度的发展如预期那样，$HYPE有机会成为这一周期的定义性L1故事之一。尽管波动性，我仍然看好。