加密分析师米歇尔·范德波普本本周引发市场热议，他发布了他称之为“生态系统中最好的图表”，这是对比比特币与黄金的长期估值图表，他表示，这颠覆了通常的看涨故事。范德波普认为，BTC/黄金比率处于历史最低水平，以黄金计量，比特币实际上在2024年12月达到了峰值，这意味着这项数字资产已经处于大约14个月的相对熊市中。
这一观点很重要，因为大多数投资者仍以美元衡量比特币的周期。在美元方面，比特币仍远高于2024年前的水平，撰写时价格约为68,000美元，远高于之前熊市的恐慌低点。但范德波普的观点是，将比特币与另一种硬资产黄金进行比较，会揭示不同的节奏。当黄金上涨时，比特币的美元价格可能会被拉升，即使比特币以黄金盎司计价的表现在减弱。
黄金本身也绝非无关紧要。近期，黄金价格持续走强，近期交易价格超过每盎司5000美元，这一走势由地缘政治、央行买入以及全球财政健康辩论推动，所有这些力量都增强了对避险资产的需求。范德波普表示，黄金的这种强势可能掩盖了比特币在“实际”价值方面的潜在弱点。
技术面论证非常明显。范德波普指出，以黄金计价的比特币每周相对强弱指数（RSI）已达到与过去三次BTC/黄金熊市周期结束时相同的历史低点，每次周期大约持续14个月。如果历史重演，这些读数曾预示比特币相对于黄金的多年来的上涨趋势。交易员和专家也呼应了这一观察，指出这一信号的罕见性以及它在过去的投降点出现。
有两个实际启示
对于看涨的逆势者来说，这正是“恐惧买入”的时刻，最优秀的交易者会在日历上标记这样的时刻。历史上，极端的BTC/黄金低点常常伴随着长时间的反弹。对于其他人来说，这是一则关于衡量标准的警示。以美元计的历史新高并不总意味着在跨资产层面上的同样意义。正如范德波普所说，2025年10月的美元峰值可能更多反映了金属的强势，而非纯粹的比特币信心。
当然，金融市场从不必遵循过去的模式或历史图表。黄金价格未来可能会回落，宏观条件也可能发生变化，相关性制度随时可能转变。尽管如此，随着比特币价格接近68,000美元，黄金仍然处于高位，BTC/黄金图表为市场带来了新的讨论线索，许多人原本认为这只是短暂、浅层的回调。
无论当前的情景是相对熊市的终章，还是比特币下一轮上涨的长暂停，都将在未来几周或几个月中揭晓。然而，目前，BTC/黄金比率图表已迫使专家和投资者提出一个简单的问题：我们是在按照市场希望我们看的方式解读比特币，还是按照历史所暗示的方式？
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