黑石总裁回应三大泡沫争议：私人信贷、AI、股市其实没想像中危险

黑石 (Blackstone) 总裁 Jon Gray 在最新节目中直接回应三大泡沫疑虑，他认为，许多泡沫言论根本被放大，私人信贷依然有稳定回报结构，AI 的资本需求比外界想得更巨大，股市虽然估值偏高，但和 2000 年的泡沫年代完全不同。Gray 强调，不是要忽略风险存在，而是要用更完整的视角看待当前市场，避免被舆论情绪牵着走。

泡沫话题满天飞，Gray 认为需要回到基本面

近来市场上充满对泡沫的疑虑，从私人信贷到 AI、再到股市，各种说法让投资人情绪紧绷。Gray 对此表示，希望大家不要只是顺着舆论走，虽然风险确实存在，但有些「泡沫论」其实被夸大。

私人信贷泡沫被放大：本质与回报仍具吸引力

Gray 指出，私人信贷会被说成泡沫，主要是受到一些市场事件干扰，但那些事件本身并不是私人信贷的问题。他解释，私人信贷的核心是让资金更直接流向企业，省掉传统放款中常见的起始手续、证券化流程和各种中介成本，让投资回报更「干净」也更具吸引力。

他表示，黑石现在所看到的，是真实需求并没有退烧，好的大企业照样在借钱，而投资人拿到的利差也比公开市场的信用债更划算。从这些基本面来看，他认为私人信贷不但没破、反而持续维持吸引力。

AI 泡沫争议持续：外界低估投资需求与破坏力

谈到 AI 泡沫，Gray 认为外界其实低估了 AI 带来的生产力革命与庞大的资本投入需求。他强调，未来要推动 AI，必须大量建置晶片、资料中心和电力基础建设，这都是巨量投资。

黑石也正从私募、房地产、信贷、基建等方向全盘布局。Gray 提醒，AI 的冲击力会像当年让黄页 (Yellow Pages) 瞬间消失一样，许多依赖规则、靠流程运作的商业模式，都可能被快速取代。因此，把 AI 视为被炒过头的泡沫，反而可能错估这股浪潮带来的真正规模。

股市估值偏高：与 2000 年泡沫时期完全不同

Gray 回到股市，坦言现在确实属于高估值环境，但和 2000 年科技泡沫相比差异巨大。

他举例，当年思科 (Cisco) 的本益比高达 130 倍，而今天的辉达 (NVIDIA) 约 30 倍，两者完全不同。他表示，市场当然会有失误与挑战，但如果相信 AI 带来的生产力革命与投资潮确实正在发生，那目前的估值也不算离谱。换言之，高估值不等于泡沫快爆。

AI 已走入日常，自驾车与精准医疗开始成形

Gray 分享他近期在凤凰城参加婚礼的经验，提到当地搭乘 Waymo 自驾车的感受。他说，连续坐了三趟之后，甚至觉得自己像是身在未来，更开始思考，眼前这趟自驾车究竟会不会是最后一次「新奇体验」，还是未来人类开车方式即将被自驾彻底改写。他的结论很明确，就是后者。

Gray 也谈到 AI 在医疗领域带来的精准医疗，能让医疗判断更准确，他认为这些都只是 AI 发展的起点，真正的改变还在前方。

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