Ray Dalio 警告：联准会在泡沫中刺激经济，需在「流动性狂欢」结束前离席

桥水基金创办人 Ray Dalio 再度发出警讯，指出美国联准会 (Fed) 在资产创高、通膨仍高的情况下重启量化宽松 (QE)，可以说是「在泡沫中刺激」。他认为美国正步入长达 75 年「大债务周期」的尾声，最终代价恐怕不轻。

Dalio 的末期讯号：联准会放水「救市」变「助涨」

Dalio 在最新长文《在泡沫中刺激 (Stimulating Into a Bubble)》中指出，联准会结束量化紧缩 (QT) 并启动 QE，虽佯称是技术性操作，但实际上仍是实质宽松，代表债务周期正迈入末段。他强调：

当 QE 发生在资产高涨、信贷宽松且通膨仍高时，这就不是刺激萧条，而是刺激泡沫。

他表示，以往 QE 多出现在经济疲弱、信贷紧缩、资产下跌时，例如 2008 金融危机。如今情势截然不同：

经济仍成长 (美国实质成长率约 2%)

失业率仅 4.3%

通膨高于目标 (约 3%)

AI 与科技股估值飙高

他对此担忧：「这是典型的晚期繁荣讯号。」

印钞买债券：联准会携手财政部共演通膨剧

Dalio 指出，目前美国政府庞大的财政赤字与短期国债发行，正与联准会的 QE 操作交织成「货币化债务」格局，也就是央行实际上透过印钞购债，为政府融资。

他警告：「这样的刺激不再只是为了『活化市场流动性』，而是直接替债务买单。」

这种财政与货币的「双重宽松」会在短期内推高资产价格、压低实质利率，但代价是通膨与货币贬值风险上升，并将扩大贫富差距。

(桥水基金创办人 Ray Dalio 谈经济与政治动荡中的风险对策、资产配置、企业管理与 AI)

资金传导与泡沫机制：为何黄金与比特币将受惠？

Dalio 进一步解释 QE 的传导逻辑：当央行大量购债、释放流动性时，市场实质利率下降，投资人会追逐报酬更高的资产。

若流动性留在金融体系，那么股市、债券或科技股的估值被推高

若部分流入实体经济，那么通膨就会上升

这意味着黄金与比特币等硬资产将受惠，因为它们被视为对抗通膨与货币贬值的避险工具。Dalio 指出：「当债券实质报酬转负时，黄金与其他储值资产的吸引力将显著上升。」

(Ray Dalio 警告：美国债务危机动摇美元地位，比特币已成避险替代品)

Dalio 的忠告：赶在「流动性狂欢」结束前离席

他预期市场可能进入一段「流动性狂欢 (liquidity melt-up)」期，资金泛滥推动股市与风险资产创高，但最终将因通膨压力或紧缩政策而结束。

他形容：「这个阶段往往是最危险、也是最诱人的时刻。市场看似强劲，但其实已接近泡沫顶端。」

过往类似阶段包括 1999 年网路泡沫与 2010 至 2011 年的 QE 时期。Dalio 暗示，那些懂得在盛宴结束前离席的投资人，将掌握最后的主动权。

(大卖空 2.0？德意志银行寻求放空 AI 股票对冲风险，市场泡沫阴影浮现？)

市场分歧：降息与否仍存变数

即便联准会主席鲍尔 (Powell) 语带保留，强调 12 月降息并非既定事实；但芝商所 (CME) 资料显示，市场仍预期联准会将再降息 25 个基点。

12 月 FOMC 会议的目标利率机率

更令人担忧的是，10 月的降息并未带领市场上涨，反映该事件早已 Price In。这种政策与市场心理的错位，也更凸显出市场的脆弱性。

末期繁荣的黄金十字路口，投资人须警惕

Dalio 认为，联准会的 QE 政策与政府赤字扩张构成「危险组合」：短期能刺激资产繁荣，长期则恐怕会引爆通膨与债务危机。

他提醒投资者：「在泡沫中刺激经济是最后阶段的讯号，历史总在相似的节奏中重演。」

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