加密货币最大的强制平仓：2025年10月去中心化金融与中心化交易所的韧性对决

在2025年10月混乱的加密市场中——仍在承受由美中关税升级引发的$19 亿强制平仓风暴的影响——10月11日的崩盘成为历史上最大单日清算。比特币在20分钟内暴跌15%，从$117,000降至$104,000，而像阿童木这样的山寨币在某些交易所崩盘99.99%，SUI在五分钟内下降80%。正如PANews的回顾所详细描述的，这场"完美风暴"暴露了杠杆的黑暗面、地缘政治脆弱性以及平台设计缺陷，在高风险的韧性测试中，将去中心化金融的透明性与中心化交易所的规模对立起来。

时间线和触发因素：从稀土限制到全球恐慌

这场崩溃始于10月9日晚上9点（UTC+8），当时中国对稀土矿物实施了出口许可证(超过0.1%含量)，最初被忽视，但在X上被政治化放大。到10月10日凌晨4:30（UTC+8），比特币从$121,000下跌至$117,000，引发了Hyperliquid上的做空。半小时后，特朗普在Truth Social上的帖子宣布对中国商品征收100%的关税，导致比特币在几分钟内下跌15%。神秘的新账户平仓，囊括了$192 百万。未平仓合约减少一半：比特币从$67 亿降至$33 亿，以太坊从$38 亿降至$19 亿。原因？地缘政治恐慌、过度杠杆级联、流动性蒸发和资金利率飙升——比2021年的闪崩或FTX的崩溃更糟。

• 规模: $19B+ 强制平仓; 1.5M 交易者受到影响.
• 山寨屠杀: 在几分钟内降低80-99%。
• 内部优势: $192M 短期利润预告。

强制平仓机制：零和永续合约陷阱

永久合约，作为加密货币的衍生品主力，通过资金费率来固定现货价格，但通过杠杆放大风险。强制平仓发生在低于维持保证金的情况下，(从费用)中建立的保险基金吸收损失。Hyperliquid的基金在一小时内盈利了$40 百万。如果基金耗尽，自动去杠杆(ADL)将迫使盈利头寸(例如，做空)进行平仓，以优先考虑系统稳定性——影响Binance、Bybit和Aevo。这种"从超额预定航班中驱逐乘客"的做法有利于流动性提供者，但让交易者感到不满。

平台之争：Hyperliquid的胜利，Lighter的失败

Hyperliquid 以零停机时间而闪耀，其 HLP 资金池通过 LP 优先级提供 10%+ 的收益，但 ADL 降低了交易者的收益。Lighter 的 LLP 保险保护用户，但在交易量激增时导致数小时的停机，让 LP 面临 5.35% 的损失。没有完美的模型：交易者的关注风险流动性；LP 的关注则使用户感到疏远。TradFi 交换反映了这种紧张关系。

关键参与者：Ethena的躲避，Aave的优雅

Ethena的USDE (基础交易：多头现货ETH，空头永续)协商的CEX豁免，尽管脱钩至$0.62 ( 38%折扣)——铸造/赎回保持完整。Aave在一个$180 亿的系统中无缝处理了$75 百万次强制平仓，通过转向Ethena的储备证明，避免了$4.5亿的错误调用。预言机出现故障(SUI价格波动剧烈：在Bybit为$2 $0.14，在Kraken)，促使TWAP、熔断器和多源检查。Morpho处理了$100 百万次交易；Rabby/DeBank崩溃了。

SUI 去中心化金融压力：反射性收益暴露

Sui的生态系统测试了强制平仓优先级、预言机平滑和流动性激励——揭示了去中心化金融的反身性：价格上涨活动推动收益，但流动性却阻止了崩溃。

课程与展望：迈向抗脆弱的去中心化金融

加密市场在成熟度上落后于传统金融——需要明确的政策、优化的预言机和弹性的流动性。争议：ADL 公平性、内部交易、中心化交易所对去中心化交易所的攻击。尚未出现新的资本流入；未来的下降尚不明确。影响：零售信任侵蚀、资金外流、混合创新。在2025年10月的解冻中，这一清洗锻造了反脆弱性——安全的多签名钱包、多样化的稳定币，并倾向于经过审计的协议。