剖析 Hyperliquid USDH 发行目的：企业合作不重要，抢夺上币定价权才是主战场

Hyperliquid 原生稳定币 USDH 的竞标即将进入票选阶段，由 Native Markets 以压倒性优势领先。表面上看似一场谁能发行 USDH 的竞争，但真正的重点并非企业整合或合规实力，而是 Hyperliquid 如何借由掌握上币与定价权造神话，与传统 CEX 正面竞争。

(前情提要：Hyperliquid 将发行稳定币 USDH？Paxos、Frax、Agora、Ethena 出手角逐)

竞标态势：Native Markets 一枝独秀

根据 usdhtracker 数据，新加入提案的 Native Markets 目前获得 70.45% 质押份额支持，获得全部 19 个验证者中共 10 个的表态支持；Paxos 则以 16.64% 居次；Ethena 则以 8.22% 位居第三。

Polymarket 预测则显示，Native Markets 胜率高达 96%。对此，Ethena 也在昨日宣布退出竞标，等同为 Native Markets 铺平道路：

我们收到许多社群成员的回馈，包括我们并非 Hyperliquid 的原生专案、以及除了 USDH 外还有其他稳定币产品等。因此我们决定撤回提案。

(Paxos 祭 PayPal 合作更新 Hyperliquid USDH 提案，Ethena、Sky 也参战)

梳理 Native Markets 争议：验证者早有偏好，何必投票？

据悉，Native Markets 是一个新成立的团队，由 Hyperliquid 顾问 Max Fiege、Uniswap Labs 前营运长 MC Lader 和前 Paradigm 贡献者 Anish Agnihotri 组成。

他们主打「Hyperliquid 原生」，承诺会在 HyperEVM 上铸造 USDH，并将储备利息收益一半用于 HYPE 回购，另一半用于推动生态成长。

如今即便似乎胜券在握，但该团队在竞标过程中仍引发不少争议。Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 批评这场提案「形同闹剧」：

多个提案者告诉我，所有验证者都对 Native Markets 以外的任何提案不感兴趣。这甚至不是一个认真的讨论，似乎早在台面下就讲好了。

他表示，Native Markets 缺乏实际案例却马上获得七成以上支持度，整个 USDH 投票基本上就是为 Native Markets 量身打造的。

Hyperliquid 的真正目的：抢夺上币定价权

在加密 KOL 加密韦驮眼中，争论谁更合规、谁带来更多企业合作机会，都不是 Hyperliquid 作为一家「永续合约交易所 (perp dex)」的核心需求。

他直言，合约交易所的收入依赖的是合约交易的「手续费」，而不是支付通道或对冲基金，因此吸引人潮来下注才是关键：

Hyperliquid 要生存，就得去争夺「上币定价权」。历史不断证明，谁能主导新资产的上币与定价，谁就能吸引流动性并统治市场。

他表示，这也是为什么 RWA 跟 ETF 的叙事吹得再响，注意力依然围绕着币安、Upbit 与 Solana。

USDH 的角色：拉盘做市的绝佳引擎

他接着说道，此时 Native Markets 的方案正好符合这个逻辑，同时团队又是自家人：

透过发行自家稳定币 USDH，把储备利息用来推动其现货与合约市场的主动做市与拉盘，随时打造下一个 $MYX，注意力永不间断。

他指出，这与当年币安靠 BUSD 推动 BSC 的生态繁荣如出一辙。

抗衡 CEX 第一步：掌握市场注意力

最终，USDH 竞标的意义，远不止于选择哪个发行商。Hyperliquid 要的是建立一个能自行拉盘造市的金融引擎，创造出一个个能吸引市场注意的高波动代币，以此挑战币安和 Solana 等注意力中心。

对 Paxos 或 Ethena 来说，合规与企业整合确实吸引人；但对 Hyperliquid 而言，只有掌握上币与定价权，才能让其与大型交易所抗衡。

这篇文章 剖析 Hyperliquid USDH 发行目的：企业合作不重要，抢夺上币定价权才是主战场 最早出现于 链新闻 ABMedia。