本文摘要由AI總結生成## 為何聰明的投資者在2026年前紛紛關注耐克的股息故事
共識已將耐克的故事描繪為失敗。五年來股價下跌57%，而標普500指數則飆升84%，這家運動服飾巨頭似乎已成昨日黃花。但投資智慧常常要求我們超越近期的殘骸，尋找真正的價值。耐克目前的估值對於願意持有並等待復甦的耐心資本來說，展現出截然不同的故事。
## 解讀耐克的真正問題——以及哪些是可以解決的
從主要數據開始：耐克在最新季度的營收僅增長1%，而直營店（DTC）銷售則收縮8%。表面看來，情況相當嚴峻。但深入挖掘後，會看到更細膩的畫面。
耐克的批發業務——合作夥伴承擔大部分銷售與行銷負擔的部分——實際上增長了8%，這是許多投資者忽略的亮點。真正的挑戰在於耐克的專屬渠道：耐克數位（Nike Digital）和公司自營零售點。這些直營業務需要不斷創新、推出新產品故事，以及積極管理庫存。當耐克在這些方面失誤時，損害會被放大，因為公司要承擔全部的營運負擔。
大中華區的數據更清楚地凸顯了這一弱點。在截至11月30日的六個月內，營收下降13%，但營業利潤卻崩跌35%。這22個百分點的差距顯示出不僅是暫時的需求疲軟，更暗示由促銷和庫存清理帶來的結構性毛利率惡化。每股稀釋盈餘同比下滑32%，僅為0.53美元。
關稅問題值得一提，但不應主導整個故事。耐克上一季的毛利率收縮了330個基點，其中北美地區的關稅壓力佔了520個基點。剔除關稅影響，毛利
查看原文共識已將耐克的故事描繪為失敗。五年來股價下跌57%，而標普500指數則飆升84%，這家運動服飾巨頭似乎已成昨日黃花。但投資智慧常常要求我們超越近期的殘骸，尋找真正的價值。耐克目前的估值對於願意持有並等待復甦的耐心資本來說，展現出截然不同的故事。
## 解讀耐克的真正問題——以及哪些是可以解決的
從主要數據開始：耐克在最新季度的營收僅增長1%，而直營店（DTC）銷售則收縮8%。表面看來，情況相當嚴峻。但深入挖掘後，會看到更細膩的畫面。
耐克的批發業務——合作夥伴承擔大部分銷售與行銷負擔的部分——實際上增長了8%，這是許多投資者忽略的亮點。真正的挑戰在於耐克的專屬渠道：耐克數位（Nike Digital）和公司自營零售點。這些直營業務需要不斷創新、推出新產品故事，以及積極管理庫存。當耐克在這些方面失誤時，損害會被放大，因為公司要承擔全部的營運負擔。
大中華區的數據更清楚地凸顯了這一弱點。在截至11月30日的六個月內，營收下降13%，但營業利潤卻崩跌35%。這22個百分點的差距顯示出不僅是暫時的需求疲軟，更暗示由促銷和庫存清理帶來的結構性毛利率惡化。每股稀釋盈餘同比下滑32%，僅為0.53美元。
關稅問題值得一提，但不應主導整個故事。耐克上一季的毛利率收縮了330個基點，其中北美地區的關稅壓力佔了520個基點。剔除關稅影響，毛利
