比特幣最近一直受到重創，我一直在密切觀察市場反應。我們談的是從高點大約40-45%的下跌，這讓大家都在問同一個問題：這是買入的好時機，還是應該再等一等，看更多的痛苦？

讓我來拆解一下實際發生了什麼。比特幣目前大約在$69K ，市值徘徊在1.4兆美元左右。仍然非常龐大，但圍繞它的敘事正在以我以前從未見過的方式破裂。這才是真正的故事。

去年本應是比特幣證明自己是合法價值存儲的時刻。美國的預算赤字達到1.8兆美元，國債突破38.5兆美元，大家都在準備通貨膨脹。同時，特朗普政府像撒煙一樣丟出關稅，造成真正的經濟不確定性。你會以為比特幣在那樣的環境下會蓬勃發展，對吧？結果，黃金漲了64%，而比特幣整年反而是收跌。尋求安全的投資者？他們選擇了黃金。他們賣掉了比特幣。如果你的論點是加密貨幣是數字黃金，那就有問題了。

但事情變得更有趣了。Michael Saylor剛通過MicroStrategy又投入了$204 百萬美元到比特幣，讓他們的持有量約佔所有流通量的3.6%。這個人顯然沒在怕的。一些最大的機構投資者仍然相信長期的故事。

但其他地方的裂痕也開始顯現。Ark的Cathie Wood最近將她2030年的比特幣價格目標從150萬美元下調到120萬美元。為什麼？因為她現在相信穩定幣更有可能取代傳統貨幣。想想看：穩定幣幾乎零波動，交易成本低廉，且可以即時結算。根據Ark的數據，12月穩定幣的交易量達到3.5兆美元——比Visa和PayPal合計處理的還多一倍。這對比特幣的支付敘事來說，是一個真正的威脅，不只是投機。

那麼，為什麼加密貨幣會崩盤？你有宏觀不確定性、對比特幣價值存儲論點的信心喪失，還有來自穩定幣的激烈競爭，侵蝕了採用故事。這是一場充滿疑慮的風暴。

它會反彈嗎？歷史上是的。自2009年以來，每一次比特幣的下跌最終都會反彈，而且比特幣在過去十年中表現遠超其他主要資產類別。但我們也見過70%以上的回撤，像是在2017-2018年和2021-2022年，所以這次可能會更糟 before it gets better。

真正的問題是，我從未見過這麼多對比特幣基本論點的懷疑同時出現。價值存儲的論點被削弱了。支付系統的論點正受到穩定幣的攻擊。儲備貨幣的敘事仍然大多是理論。這並不代表比特幣最終不會反彈——歷史告訴我們會的。但這確實意味著風險/回報的計算已經改變。

如果你打算逢低買入，我建議少量操作。加密貨幣的崩盤可能還沒有結束。