MEV套利機器人在CEX-DEX交易中的利潤分析

一項新的研究論文採用形式化方法，深入探討了MEV套利機器人從中心化交易所(CEX)和去中心化交易所(DEX)之間的套利交易中獲取的利潤情況。以下是該研究的主要發現：

核心結論

• 利潤可觀但低於普遍預期
• 頂級交易者的超額收益多在0.5-2秒內迅速衰減
• 市場集中化程度不斷提高，區塊構建者領域尤爲明顯
• 隨着區塊構建者競爭加劇，CEX-DEX套利利潤空間逐年收窄
• 套利機器人正深度融入區塊構建流程
• 與區塊構建者關係越密切，表面利潤越低(實際轉移至關聯方)
• 小型區塊構建者的關聯套利者反而保留了更高的實際利潤率
• 即使是行業前二的區塊構建者，利潤率也相當微薄

詳細數據分析

研究團隊對19個頭部CEX-DEX套利機器人進行了爲期1年7個月的數據追蹤，得出以下結果：

• 交易總量：2410億美元
• 總利潤：2.338億美元
• 淨收益：9010萬美元(支付給區塊構建者1.437億美元)
• 平均利潤率：38.5%

分析顯示，CEX-DEX的MEV市場已呈現高度壟斷態勢。研究採用幣安標記價差(markouts)計算套利機器人的"總收入"，發現多數套利信號在數秒內迅速消失，最佳對沖時機出現在0.5-1.5秒區間。

區塊構建者收益情況

排名第三的rsync放棄"訂單流戰爭"後，市場份額雖有下滑，但利潤率從5%躍升至25%以上，綜合利潤率(套利+區塊構建)約27%。

然而，排名前兩位的區塊構建者盈利狀況並不樂觀：

• beaverbuild(排名第一)：18個月內綜合利潤率僅7.92%(含套利收益)
• Titan(排名第二)：同期利潤率僅5.85%(無自營套利)

研究還揭示了一些"區塊構建者+套利者"的排他性合作關係，如beaverbuild與SCP、rsync與Wintermute等。

結論與展望

研究認爲，區塊構建屬低利潤業務，沒有高價值MEV訂單流的支持，當前市場已無入場機會。現有區塊拍賣機制存在嚴重效率問題，一方面壓榨了區塊構建者利潤，另一方面也導致訂單流割裂，延長了交易上鏈時間。

爲改善這一狀況，某平台推出的BuilderNet可能爲提升區塊構建者收益提供新的解決方案。