香港發行多幣種數字債券，以制度創新鞏固全球加密樞紐地位

2025年11月10日，香港特區政府宣布啟動第三輪數字債券發行，本次“數字原生”債券將同時以美元、港幣、歐元和離岸人民幣計價，最早將於當日完成定價。此次發行延續香港2024年建立的代幣化債券框架，並首次採用混合發行模式——部分債券通過以太坊等公有鏈發行，其餘則通過滙豐控股和高盛提供的分散式帳本技術（DLT）平台發行。標普全球評級已對這批債券給出AA+評級，確認其與傳統債券等同的信用品質，同時指出若區塊鏈系統出現故障，設有向傳統結算系統轉移的應急方案。

發行細節與技術創新

多幣種結構設計體現國際金融中心定位。本次發行中美元債券預計佔比40%，離岸人民幣30%，港幣20%，歐元10%，這種配置既滿足國際投資者需求，又助推人民幣國際化。特別值得注意的是，離岸人民幣部分將直接與香港金管局推出的數字人民幣錢包兼容，為未來央行數字貨幣（CBDC）與代幣化債券的交互建立範本。

區塊鏈技術選型呈現多元化特徵。以太坊公鏈主要面向零售投資者和加密原生機構，而滙豐的Hex Trust和高盛的GS DAP平台則服務傳統金融機構。這種混合架構既保證流動性深度，又確保監管合規性。技術文件顯示，債券代幣符合ERC-3475標準，支持多層利息結構和複雜贖回條款。

發行效率實現質的飛躍。與傳統債券發行平均5-7個工作日的結算周期相比，本次數字債券實現T+1結算，且部分簡單結構產品實現當日結算。這種效率提升主要源於智能合約自動執行認購、分配和清算流程，減少人工干預環節。

市場背景與監管進展

香港債券市場領導地位持續鞏固。截至2025年9月，香港佔據亞洲國際債券發行總量的30%，連續九年位居區域榜首。本次數字債券發行前，香港企業已在今年發行四筆數字票據，募集資金總額達10億美元，顯示市場對數字化融資渠道的旺盛需求。

監管框架完善護航市場發展。香港證監會（SFC）在11月8日更新的指引中，明確數字債券可視作《公司條例》下的"債務證券"，同時金管局發布代幣化債券托管操作指引，解決傳統金融機構參與的技術障礙。這種監管明晰度使香港在數字資產監管競爭中領先新加坡和迪拜。

機構採納進入加速階段。富蘭克林邁普頓於11月7日推出香港首只代幣化貨幣市場基金，貝萊德和道富銀行正在測試代幣化債券的二級市場交易系統。這種機構級基礎設施完善，為數字債券市場提供深度流動性支持。

經濟效益與風險管控

發行成本顯著降低。相比傳統債券2-3%的發行費用，數字債券通過智能合約自動執行，將費用壓縮至0.5%以下。以本次計劃發行的5億美元規模計算，僅發行環節就可節省750萬美元成本。

流動性提升創造溢價空間。數字債券可在合規的去中心化交易所進行7×24小時交易，這種流動性優勢使同類數字債券相比傳統債券通常存在0.1-0.15%的流動性溢價。做市商Wintermute已承諾為本次發行提供雙邊報價，確保二級市場流動性。

風險應急機制保障系統穩健。標普在評級報告中特別讚賞其故障轉移方案——若區塊鏈系統出現重大故障，債券將在3個工作日內轉移至香港中央結算系統（CMU）。這種設計有效解決監管機構對技術風險的擔憂，為更大規模發行鋪平道路。

戰略意義與區域競爭

加密樞紐建設進入新階段。香港通過數字債券、代幣化基金和虛擬資產交易所三位一體的布局，正系統性地構建數字金融生態。這種全方位推進策略使其在亞太區數字金融競爭中佔據先機，預計2026年前將吸引150億美元數字資產托管規模。

大灣區協同效應逐步顯現。香港與深圳在11月5日簽署的金融科技合作備忘錄，明確支持數字債券跨境交易試點。這種區域合作為香港數字債券提供潛在的內地投資者基礎，可能開啟萬億級市場空間。

全球標準制定話語權增強。香港金管局與國際清算銀行（BIS）合作開發的"Genesis 2.0"項目，正將本次發行經驗提煉為數字證券全球標準。這種技術輸出使香港從規則追隨者轉變為規則制定者，顯著提升其國際金融影響力。

結語

香港多幣種數字債券的發行，標誌著傳統金融與區塊鏈技術的融合進入深水區。這種創新不僅提升市場效率、降低融資成本，更重塑國際金融中心的競爭格局。在數字經濟加速發展的宏觀背景下，香港通過系統性制度創新，正從傳統的金融橋樑轉型為數字金融基礎設施樞紐。這一轉型路徑為全球金融中心提供重要借鑑，也為中國在數字金融領域的國際競爭開辟新的戰略通道。