Tether 5000億美元估值超越OpenAI和字節跳動？監管與利率風險仍是懸頂之劍

穩定幣發行巨頭 Tether 尋求約 5000 億美元的融資估值，使其有望超越 OpenAI 和字節跳動，成爲全球最具價值的未上市企業之一。這一天價估值基於其 2024 年約 134 億美元的超額利潤和穩定幣市場的壟斷地位。然而，Tether的高盈利模式高度依賴宏觀利率環境，且面臨着全球日益嚴格的監管與合規風險。其估值的合理性必須審慎權衡強勁的財務表現與監管不確定性，5000 億美元的估值隱含了市場對其長期盈利可持續性和成功化解風險的極高預期。

Tether 超額盈利與估值橫向對比

據吳說報道，Tether 的利潤主要來源於將用戶儲備投資於高息美國國債等低風險資產，使其盈利規模遠超同業。

· 驚人的盈利能力

據報道，Tether在 2024 年實現了約 134 億美元的利潤，其利潤規模已接近甚至超過部分傳統科技巨頭。

相比之下，競爭對手 Circle（USDC 發行商）在 2024 年的淨利潤僅爲 1.56 億美元，而其上市估值僅在 90 億至 100 億美元區間。

· 與科技巨頭對比的估值悖論

如果以 5000 億美元估值計算，Tether的市盈率高達 37 倍以上，接近或超過許多快速增長的科技公司。

OpenAI 盡管估值接近 5000 億美元，但其估值是基於通用人工智能的未來顛覆性技術和高成長預期。

字節跳動憑藉龐大的用戶生態和 400 億美元量級的年利潤，估值在 3300 億美元左右，其市盈率僅約 8 倍。

許多分析師質疑，Tether作爲金融服務或類銀行業務的公司，技術壁壘和創新想象空間有限，能否支撐超越字節跳動的估值。

資產結構與競爭地位：穩健基石下的市場蠶食

Tether擁有穩健的儲備資產，但其在穩定幣市場的主導地位正受到新興競爭對手的挑戰。

· 高流動性儲備支撐

Tether的儲備資產以高流動性的美國國債爲主，持有超過 1000 億美元的美國國債，並擁有約 54 億美元的超額儲備。

2022 年，Tether成功應對了高達 210 億美元的贖回需求，顯示出其儲備的真實可靠性。

· 競爭格局與市場份額壓力

USDT 目前佔據所有美元穩定幣約 59% 的市值份額，流通規模約 1720 億美元，龍頭地位穩固。

然而，USDC市佔率有所回升，合成穩定幣 USDe 在短時間內淨增 90 億美元市值，以及 PayPal 推出的 PYUSD 等新興穩定幣正在蠶食市場份額。

關鍵風險：宏觀利率的週期性與監管合規的黑天鵝

Tether的高估值面臨兩個最大的變數：盈利對利率的週期性依賴和日益收緊的全球監管。

· 盈利的可持續性風險

Tether的巨額利息收益高度依賴全球利率水平。一旦全球利率回落至低位，其利息收入將大幅縮水，盈利能力可能不復當前水平。

· 全球監管與合規壓力

監管與合規風險是懸在Tether頭上的最大變數。盡管Tether通過發行受美國監管的全新美元穩定幣 “USA₮” 等舉措迎合監管，但其復雜的海外背景和歷史合規記錄仍可能成爲美國當局和主流金融機構的隱憂。

美國和歐盟的《Genius Act》和 MiCA 法規等都在收緊對穩定幣的監管，要求更高的透明度和資本要求，這可能壓縮Tether在合規市場的空間並增加運營成本。

結語

Tether尋求 5000 億美元估值是對自身作爲“數字金融巨頭”地位的一次大膽定價。它體現了市場對其空前的盈利能力和穩定幣基礎設施壟斷地位的認可。然而，這一估值過於樂觀，並未充分消化其面臨的宏觀利率週期性風險和嚴厲的監管黑天鵝風險。投資者必須審慎評估，Tether能否證明其盈利模式在長期內可持續，並成功跨越全球合規障礙，否則，高估值將難以持久。

本文爲新聞資訊，不構成任何投資建議。加密市場波動劇烈，投資者應謹慎決策。