加密貨幣最大的強制平倉：2025年10月去中心化金融與中心化交易所的韌性對決

在2025年10月混亂的加密市場中——仍在承受由美中關稅升級引發的$19 億強制平倉風暴的影響——10月11日的崩盤成爲歷史上最大單日清算。比特幣在20分鍾內暴跌15%，從$117,000降至$104,000，而像阿童木這樣的山寨幣在某些交易所崩盤99.99%，SUI在五分鍾內下降80%。正如PANews的回顧所詳細描述的，這場"完美風暴"暴露了槓杆的黑暗面、地緣政治脆弱性以及平台設計缺陷，在高風險的韌性測試中，將去中心化金融的透明性與中心化交易所的規模對立起來。

時間線和觸發因素：從稀土限制到全球恐慌

這場崩潰始於10月9日晚上9點（UTC+8），當時中國對稀土礦物實施了出口許可證(超過0.1%含量)，最初被忽視，但在X上被政治化放大。到10月10日凌晨4:30（UTC+8），比特幣從$121,000下跌至$117,000，引發了Hyperliquid上的做空。半小時後，川普在Truth Social上的帖子宣布對中國商品徵收100%的關稅，導致比特幣在幾分鍾內下跌15%。神祕的新帳戶平倉，囊括了$192 百萬。未平倉合約減少一半：比特幣從$67 億降至$33 億，以太坊從$38 億降至$19 億。原因？地緣政治恐慌、過度槓杆級聯、流動性蒸發和資金利率飆升——比2021年的閃崩或FTX的崩潰更糟。

• 規模: $19B+ 強制平倉; 1.5M 交易者受到影響.
• 山寨屠殺: 在幾分鍾內降低80-99%。
• 內部優勢: $192M 短期利潤預告。

強制平倉機制：零和永續合約陷阱

永久合約，作爲加密貨幣的衍生品主力，通過資金費率來固定現貨價格，但通過槓杆放大風險。強制平倉發生在低於維持保證金的情況下，(從費用)中建立的保險基金吸收損失。Hyperliquid的基金在一小時內盈利了$40 百萬。如果基金耗盡，自動去槓杆(ADL)將迫使盈利頭寸(例如，做空)進行平倉，以優先考慮系統穩定性——影響Binance、Bybit和Aevo。這種"從超額預定航班中驅逐乘客"的做法有利於流動性提供者，但讓交易者感到不滿。

平台之爭：Hyperliquid的勝利，Lighter的失敗

Hyperliquid 以零停機時間而閃耀，其 HLP 資金池通過 LP 優先級提供 10%+ 的收益，但 ADL 降低了交易者的收益。Lighter 的 LLP 保險保護用戶，但在交易量激增時導致數小時的停機，讓 LP 面臨 5.35% 的損失。沒有完美的模型：交易者的關注風險流動性；LP 的關注則使用戶感到疏遠。TradFi 交換反映了這種緊張關係。

關鍵參與者：Ethena的躲避，Aave的優雅

Ethena的USDE (基礎交易：多頭現貨ETH，空頭永續)協商的CEX豁免，盡管脫鉤至$0.62 ( 38%折扣)——鑄造/贖回保持完整。Aave在一個$180 億的系統中無縫處理了$75 百萬次強制平倉，通過轉向Ethena的儲備證明，避免了$4.5億的錯誤調用。預言機出現故障(SUI價格波動劇烈：在Bybit爲$2 $0.14，在Kraken)，促使TWAP、熔斷器和多源檢查。Morpho處理了$100 百萬次交易；Rabby/DeBank崩潰了。

SUI 去中心化金融壓力：反射性收益暴露

Sui的生態系統測試了強制平倉優先級、預言機平滑和流動性激勵——揭示了去中心化金融的反身性：價格漲活動推動收益，但流動性卻阻止了崩潰。

課程與展望：邁向抗脆弱的去中心化金融

加密市場在成熟度上落後於傳統金融——需要明確的政策、優化的預言機和彈性的流動性。爭議：ADL 公平性、內部交易、中心化交易所對去中心化交易所的攻擊。尚未出現新的資本流入；未來的下降尚不明確。影響：零售信任侵蝕、資金外流、混合創新。在2025年10月的解凍中，這一清洗鍛造了反脆弱性——安全的多籤名錢包、多樣化的穩定幣，並傾向於經過審計的協議。