揭秘幕後危機：HYPE 暴跌 16% 真的是因為 Aster 崛起嗎？

在加密貨幣市場的波瀾壯闊中，Hyperliquid 的 HYPE 代幣近期表現令人擔憂，連續四天下跌超過 16%。與此同時，新晉去中心化交易所 Aster 的代幣價格卻實現翻倍上漲，引發市場對 DEX 賽道競爭格局可能重塑的熱烈討論。然而，HYPE 下跌的真正原因是競爭加劇，還是更深層次的結構性問題？本文將深入分析 HYPE 面臨的解鎖危機、供應改革提案以及市場競爭格局的變化。

HYPE 的市場表現：從神壇到跌落

（來源：CoinMarketCap）

HYPE 自週末高點以來已下跌逾 13%，9 月 23 日暫報 48.76 美元，未能擺脫疲軟行情。這一表現與其他 DEX 代幣形成鮮明對比——Aster（ASTER）、Avantis（AVNT）和 STBL 在同一時期分別飆升了 124%、125% 和 147%。

市場情緒也出現明顯轉變。上週日，預測市場給出 HYPE 衝高至 69 美元的機率一度達到 62%，但到週一早晨，這一趨勢幾乎完全逆轉，用戶反而認為 HYPE 跌至 39 美元的機率高達 58%。

「過去幾天確實發生了注意力轉移，」分析師 Illia Otychenko 在接受 Decrypt 採訪時表示。這種轉變背後的原因究竟是什麼？

解鎖危機：懸在 HYPE 頭頂的達摩克利斯之劍

HYPE 價格下跌的表面原因可能是投資者獲利了結和資本輪動，包括傳奇交易員 Arthur Hayes 在週末賣出了 96,600 枚 HYPE，價值約 510 萬美元。然而，更深層次的擔憂來自即將到來的大規模代幣解鎖。

根據 Maelstrom 的分析，從 2025 年 11 月 29 日起，將有 2.378 億枚 HYPE 開始線性解鎖，持續 24 個月。以每枚 49 美元計算，這批解鎖代幣的名義價值高達 110 億美元，相當於每月約 5 億美元的潛在拋售壓力進入市場。

「問題的核心在於，目前的回購機制只能吸收約 17% 的解鎖量，」加密貨幣分析師 Michael Chen 指出。「這意味著每月仍有高達 4.1 億美元的代幣供應缺口懸在市場頭頂，這是一個無法忽視的結構性問題。」

這種情況引發了一個現實問題：當 Hyperliquid 開發者們辛苦多年後，面對即將解鎖的改變人生的財富，他們會如何選擇？持有還是拋售？這個問題的答案將直接影響 HYPE 的價格走勢。

供應改革提案：削減 45% 總供應量的激進方案

面對即將到來的解鎖危機，9 月 23 日，Flashbots 策略總監兼 Lido 策略顧問 Hasu 與 DBA 聯創 Jon 提出了一項頗具爭議的建議：將 HYPE 總供應量削減 45%。

這一提案旨在通過大幅減少代幣供應，緩解即將到來的解鎖壓力，並重塑市場對 HYPE 的信心。然而，這種激進的供應改革能否獲得社區支持，以及是否能真正解決根本問題，仍存在諸多不確定性。

「供應削減提案是一把雙刃劍，」代幣經濟學專家 Sarah Wong 評論道。「一方面，它可以緩解即將到來的拋售壓力；另一方面，如此激進的改變可能被視為對早期投資者的不公，並引發治理爭議。」

DAT 的力量：能否力挽狂瀾？

隨著 Sonnet 的進展，加密史上規模最大的 DAT（去中心化自治信託）之一預計將在 2025 年第四季完成。它籌集了約 5.83 億枚 HYPE 代幣以及 3.05 億美元現金，旨在支持 Hyperliquid 生態系統的發展。

然而，即便將 Sonnet 與其他規模較小的 HYPE DAT 全部合併起來，相比即將到來的龐大解鎖潮，依然顯得力量有限。

「DAT 確實為 Hyperliquid 生態系統提供了重要支持，但它並不是解決代幣供應問題的萬靈藥，」DeFi 研究員 David Lee 表示。「我們需要更全面的策略來應對即將到來的解鎖挑戰。」

競爭格局：Aster 的崛起是巧合還是精心策劃？

在 HYPE 面臨解鎖壓力之際，新興競爭對手 Aster 的崛起引人注目。Aster 是一款基於多條公鏈的去中心化交易所，上週獲得了重要背書，其代幣價格在短時間內實現翻倍上漲。

更值得注意的是，9 月 22 日，市場消息稱，Aster 文件已更新：持有 ASTER 的用戶可享有 Aster 平台永續合約交易 5% 的手續費折扣。這一舉措被視為直接針對 Hyperliquid 的競爭策略。

「在 HYPE 解鎖前兩個月強推 Aster，大概率不是巧合，」加密市場策略師 Robert Chen 指出。「商業即戰爭，而絕大多數加密產品的生命週期歷來短暫——贏家必然會吸引一群'吸血鬼式'的攻擊者。」

然而，Aster 也面臨自身的風險。Otychenko 警告：「目前風險很高，尤其是 Aster，其超過 90% 的代幣供應集中在少數幾個錢包中，極易出現劇烈波動或被操縱。」

市場前景：HYPE 的未來走向

面對解鎖危機、供應改革提案和競爭加劇的三重挑戰，HYPE 的未來走向將取決於多個關鍵因素：

供應改革提案的執行情況：削減 45% 總供應量的提案能否獲得社區支持並順利實施

回購機制的效力：現有回購機制能否增強，以應對更大規模的解鎖壓力

團隊代幣持有者的行為：解鎖後的團隊成員是否會大規模拋售

競爭格局的演變：Aster 等新興競爭對手能否持續吸引用戶和流動性

產品創新和用戶增長：Hyperliquid 能否通過產品創新和用戶增長抵消解鎖壓力

「HYPE 面臨的挑戰是多方面的，但也不應低估 Hyperliquid 團隊的執行力和創新能力，」加密投資顧問 Jennifer Liu 表示。「歷史上，許多成功的加密項目都曾經歷過類似的挑戰期，關鍵在於如何應對和調整。」

投資者策略：如何應對 HYPE 的不確定性

對於 HYPE 持有者和潛在投資者，面對當前的不確定性，專家建議採取以下策略：

關注供應改革提案的進展：這可能是影響 HYPE 短期價格走勢的關鍵因素

評估解鎖後的實際拋售壓力：初期解鎖後的市場反應將提供重要線索

密切跟踪競爭格局的變化：Aster 等競爭對手的用戶增長和交易量數據

考慮風險對沖策略：在不確定性較高的時期，適當分散投資組合

關注基本面指標：交易量、TVL 和用戶增長等指標仍是評估長期價值的關鍵

「在市場不確定性較高的時期，保持冷靜和理性尤為重要，」加密資產管理專家 Alex Thompson 建議。「無論是 HYPE 還是 Aster，投資者都應該基於基本面和長期價值進行判斷，而非短期市場情緒。」

結論：HYPE 下跌的多重因素分析

HYPE 近期的下跌並非單純因為 Aster 的崛起，而是多重因素共同作用的結果：

即將到來的大規模解鎖：2.378 億枚 HYPE 即將從 11 月 29 日起線性解鎖，帶來巨大潛在拋售壓力

回購機制的局限性：現有回購規模僅能覆蓋約 17% 的解鎖量

投資者獲利了結：包括 Arthur Hayes 在內的大戶開始拋售持倉

競爭格局的變化：Aster 等新興競爭對手的崛起分散了市場注意力和資金

市場情緒轉變：預測市場顯示投資者對 HYPE 的看空情緒明顯增強

在 Perp DEX 競爭愈發激烈、敘事與流動性雙重考驗的背景下，Hyperliquid 面臨的挑戰前所未有。削減 45% 總供應量的提案能否重塑市場信心，或僅僅是權宜之計，仍有待觀察。

無論如何，這場關於 HYPE 的討論已經超越了單一代幣的價格波動，成為整個 DeFi 生態系統治理、代幣經濟學和市場競爭的重要案例研究。對於整個加密市場而言，HYPE 的未來走向將提供寶貴的經驗教訓。