股票代幣化黑馬 Superstate 是誰？

撰文：鄧通，金色財經

2025 年 9 月 3 日，加密金融服務公司 Galaxy Digital（股票代碼 GLXY）宣布對其股票進行代幣化，即日起股東可以通過 Superstate 的 Opening Bell 平台將其 GLXY 股票代幣化。

與此同時，Ondo Finance 宣布推出 Ondo Global Markets，在以太坊上上市 100 多只代幣化的美國股票與 ETF。在此之前，Robinhood、xStock 都均在嘗試用不同方法讓股票代幣化。

但不同於 Ondo、Robinhood、xStock 等平台上的股票代幣化，Superstate 上的 Galaxy 股票代幣化不是衍生品或代表物，而直接代表在 SEC 註冊的 A 類普通股，擁有股東的所有權利，其號稱是真正的鏈上美股。

Superstate 是什麼誰？是怎麼做到真正美股上鏈的？Superstate 有哪些股票代幣化案例？股票代幣化是大勢所趨嗎？金色財經剖析一二。

一、Superstate 是誰？

Superstate 成立於 2023 年 6 月，由 Compound 創始人 Robert Leshner 創立，旨在創建能夠連接傳統市場和區塊鏈生態系統的受監管金融產品。同月，Superstate 完成 400 萬美元種子輪融資，投資方包括 ParaFi Capital、1 kx、Cumberland Ventures 和 Distributed Global 等知名機構。Superstate 還向美國證券交易委員會（SEC）提交文件，使用以太坊作爲輔助記錄保存工具，創建短期政府債券基金，投資於 「超短期政府證券」，包括美國國債、政府機構證券等。

經過近 2 年等待和努力，2025 年 3 月 Superstate 宣布其數字轉帳代理公司 Superstate Services LLC 已在 SEC 註冊，這是旨在將代幣化資產與現有金融監管框架連接的舉措。Superstate 在聲明中表示：「通過這一創新方法，Superstate 推動了代幣化證券合規，同時融入現有的監管體系。」

5 月，Superstate 宣布推出「Opening Bell」平台，支持 SEC 註冊股票直接鏈上發行與交易，該項目將率先在 Solana 部署，實現傳統股權與區塊鏈基礎設施的原生融合。

6 月後，多家公司選擇在 Superstate 上發行代幣化股票。

二、Superstate 的股票代幣化案例

目前，從 Superstate 官網上可以看到股票代幣化的四大案例：Galaxy、Exodus、Upexi、SOL Strategies。其中 Galaxy 已經推出，其他三家還在籌備中。

1.Galaxy

2025 年 9 月 3 日，Galaxy 宣布已與 Superstate 合作，允許股東在鏈上對 GLXY 股票進行代幣化並持有。這一裏程碑標志着上市公司首次在主流區塊鏈上直接將其在美國證券交易委員會註冊的股權代幣化。這些股票並非衍生品或代表物，它們是 Galaxy Digital A 類普通股，擁有其所賦予的所有權利。

其他的代幣化股票發行依賴於包裝器或合成模型（通常無需發行人參與），而 Superstate 則直接與公司合作，實現其在 SEC 註冊的股票的代幣化。

Galaxy 在 Opening Bell 上的股票代幣化代表着公開股權基礎設施的重大變革。這些股票仍然完全合規，在法律上與傳統股票等同，但會受益於區塊鏈的速度、透明度和效率。通過在 Solana 上進行代幣化，Galaxy 的股票擁有了全天候交易的市場潛力和近乎即時的結算優勢。

Galaxy 和 Superstate 正在持續探索如何通過自動做市商 (AMM) 以符合監管要求的方式交易代幣化公開股票。在符合這些監管要求的前提下，Galaxy 的代幣化股票（以及未來在 Opening Bell 上市）可能會在 AMM 和其他 DeFi 平台上線，從而爲投資者和發行人帶來更廣泛的流動性和實用性。

Galaxy 創始人兼首席執行官 Mike Novogratz 表示：「我們很榮幸能與 Superstate 合作，共同構建一個連接傳統股票與下一代基礎設施的鏈上資本市場。我們的目標是打造一種代幣化的股票，將加密貨幣的精髓——透明性、可編程性和可組合性——帶入傳統世界。我們正在參與構建一個可擴展的模型，不僅服務於 Galaxy，也服務於更廣泛的市場。」

Superstate 首席執行官 Robert Leshner 表示：「這是納斯達克上市公司首次在主流公鏈上進行代幣化。Superstate 正在爲金融市場帶來一次大規模升級。」

2.Exodus

2025 年 8 月 8 日，Exodus 宣布與 Superstate 合作創建普通股代幣，以數字方式代表 Exodus 在其他主要公共區塊鏈上的 A 類股票。Exodus 計劃利用 Superstate 的股票代幣發行平台 Opening Bell，借助 Opening Bell，Exodus 將能夠將其普通股代幣發行到主流區塊鏈上，以補充公司現有的基於 Algorand 的普通股代幣，並計劃在以太坊和其他領先區塊鏈上發行普通股代幣。

Exodus 和 Superstate 還將探索普通股代幣的其他創新用例和優勢。

Exodus 首席執行官 JP Richardson 表示：「Exodus 始終堅信要構建一個所有資產都能代幣化的世界。與 Superstate 的合作使我們能夠將 Exodus 的普通股代幣擴展到 Solana 和以太坊等新區塊鏈，從而爲創新和投資者準入創造更多機會。這一戰略舉措爲金融和數字資產應用的未來奠定了基礎。Superstate 正在爲鏈上金融的未來鋪平道路，因此，作爲首家擁有普通股代幣的美國上市公司，Exodus 很榮幸能夠與 Superstate 合作，共同開創代幣化資產的新時代。」

Superstate 首席執行官 Robert Leshner 表示：「Exodus 一直走在代幣化的前沿，Superstate 很榮幸能與我們攜手共進。我們將攜手改變鏈上公共資本市場的未來。」

3.Upexi

2025 年 6 月 26 日，Upexi 宣布使用 Superstate 的鏈上發行平台 Opening Bell 將其 SEC 註冊的股票代幣化。Upexi 是最大的 Solana 資金管理公司，其既定使命是收購並持有盡可能多的 Solana 資產。代幣化之後，Upexi 的股票可以通過加密原生錢包進行全天候交易和實時結算；實現股票的全球流動性和擴大投資者準入，同時不影響現有股東權利；實現可編程股權與 DeFi 工具（例如質押、自動化和代幣化治理）兼容。

Upexi 首席執行官 Allan Marshall 表示：「在開市鍾聲響起之際對 Upexi 的股票進行代幣化，體現了我們對 Solana 生態系統未來的堅定信念，以及我們致力於通過變革性的鏈上技術擴大股東準入的承諾。與領先的 SEC 註冊過戶代理 Superstate 合作，爲我們提供了值得信賴的基礎，讓我們能夠利用 Solana 無與倫比的速度和可擴展性來爲我們的股票注入活力，從而釋放新的機遇，並爲我們的投資者創造長期價值。」

4.SOL Strategies

2025 年 5 月 8 日，Superstate 推出了「Opening Bell」，並宣布 SOL Strategies Inc.將成爲首家通過該創新系統上市的公司。

4 月 25 日，Sol Strategies 曾與 Superstate 簽署了一份不具約束力的諒解備忘錄。該協議旨在探索 Superstate 作爲 SOL Strategies 的初級過戶代理，提供必要的基礎設施以發行可在 Solana 上交易的普通股的代幣。

三、爲何會選擇 Superstate ？

首先是監管方面。Superstate 直接與發行人合作，創建數字方式的股票代幣，並充當 SEC 註冊的過戶代理，在完全合規和許可的情況下在鏈上記錄合法所有權。

其次是技術方面。「Opening Bell」 平台率先部署在 Solana 區塊鏈上，而 Solana 以高效率、低成本爲優勢，可以最大程度上提升股票交易效率，實現實時結算，降低交易成本。即使是中小公司的股票，也可以因爲代幣化股票的全天候交易而大大提高流通率，保證交易的市場活躍度。

最後是市場影響力方面。Superstate 的創始人是 Compound 創辦人 Robert Leshner，且曾獲得 ParaFi Capital、1 kx、Cumberland Ventures 和 Distributed Global 等知名投資機構的青睞。與諸多公司的成功合作案例也會吸引更多上市公司將合作目光投向 Superstate。

四、股票代幣化是大勢所趨嗎？

股票代幣化主要通過兩大方式實現：股權支持的代幣化股票是更安全的選擇，它們以 1:1 的比例由受監管的實體股票支撐；合成代幣化股票則採用了不同的方法，它使用預言機數據和智能合約來追蹤股價，而無需任何實際股票作爲支撐。大多數主要平台都使用股權支持的代幣，因爲它們爲用戶提供了更好的安全性和監管合規性。

匯豐銀行的報告預測：到 2027 年，全球 GDP 的 10%將通過區塊鏈技術進行存儲和交易，可能會催生價值 24 萬億美元的代幣化市場。據行業數據顯示，代幣化股票的總價值當前已經達到約 3.41 億美元。

那麼，股票代幣化會是未來的發展大勢嗎？

首先，我們看看股票代幣化的優勢。

第一，代幣化股票具有傳統股票不具備的全天候、全球交易優勢。7*24 小時交易使不同時區的投資者都能夠參與，不受當地交易所交易時間的限制。它還能更快地響應常規交易時段以外的全球新聞和經濟事件。對於散戶和機構投資者而言，可以增強流動性，並支持更具響應能力和包容性的投資環境，通過代幣化股票的方式，投資者可以與全球市場銜接。

第二，代幣化股票可以降低股票投資門檻。在允許小額購買的前提下，新投資者和小投資者更容易接觸高價值資產。通過降低金融門檻，投資者可以配置更多的資產。

第三，代幣化股票可以實時結算。由於所有權記錄在鏈上，交易通過智能合約處理，結算速度更快，對中介機構的依賴也更少。這提高了效率，降低了成本，並支持實時交易。隨着數字金融系統和傳統金融系統的不斷融合，代幣化資產可以幫助釋放閒置資本，並提高整體市場響應能力。

但代幣化股票也並非完美，其中的風險與挑戰依舊需要業內人士關注。

第一，代幣化股票存在監管不確定性。整個加密行業的監管仍舊有待完善，未來出臺的各種監管政策也可能對現有代幣化股票造成影響。

第二，需要關注平台的技術水平。智能合約漏洞存在讓用戶蒙受損失的風險。

第三，代幣化股票不是真正的股權。有批評人士認爲，這些代幣化股票本質上是加密時代重新包裝的差價合約 (CFD)。金融科技公司 B 2 BROKER 首席商務官 John Murillo 認爲：「必須明白，投資者並不擁有實際股票；他們持有中介機構發行的代幣化股票，如果標的股票價值漲或被出售，他們可能有權獲得收益。」Freedx 首席商務官 Anton Golub 指出：「它只是一種包裝……而不是真正的股權。」 代幣持有者完全依賴於發行人的承諾和托管安排——如果這條信任鏈斷裂，他們無法直接向標的股票追索。

第四，流動性問題。與傳統市場相比，代幣化股票市場規模仍然較小，與傳統股票市場的深度流動性相比相去甚遠，大型投資者可能難以在不大幅波動價格的情況下進行大額交易。個別股票的每日交易量可能有限，這可能導致大額交易的滑點更高，買賣價差也更大。而且，雖然 24 小時交易聽起來很有吸引力，但做市商在標的市場休市時難以對沖股票風險敞口。這導致周末和隔夜交易時段的價差過大，人爲定價，一旦交易量消失，承諾的全天候交易就可能化爲泡影。

五、總結

股票代幣化是鏈上金融和傳統金融相結合的嘗試，也許金融市場的未來就是向着全天候、無地理障礙的模式邁進。隨着加密金融逐漸走向成熟，代幣化股票模式本身能否真的成功或許並沒有那麼重要，重要的是傳統金融最終能否如加密金融般快速的響應投資者的全方位需求。