低風險 DeFi 對於以太坊的意義，正如搜尋功能對 Google 來說同樣重要

特別感謝 Binji、Josh Rudolf、Haonan Li 與 Stani Kulechov 提供本文回饋及審閱。

長期以來，以太坊社群一直面臨一項核心矛盾：一方面，應用必須帶來充足的營收，以維持整體生態系統的永續運作——無論是支撐 ETH 價值，或推動個別專案發展；另一方面，這些應用同時需真正實現吸引人們加入以太坊的終極目標。

過去，這兩類應用幾乎完全分隔：前者如 NFT、memecoin，以及依賴短期或循環獎勵的 DeFi 業務，例如用戶為獲得協議激勵而進行借貸，或「ETH 之所以有價值，是因大家在以太坊鏈上買賣、槓桿交易 ETH」這類循環邏輯。與此同時，非金融與半金融應用（如 Lens、Farcaster、ENS、Polymarket、Seer 及隱私協議）雖然具備高度創新性，卻無論在使用量或手續費（或其他經濟貢獻類型）上皆遠遠不足以支撐 5,000 億美元經濟體。

上述割裂現象使社群內部產生矛盾，許多成員寄望於兼顧兩者的新型應用。本文認為，今年以太坊已迎來這類關鍵應用——其重要性有如 Google 的搜尋業務：低風險 DeFi，推動全球性、民主化的支付與儲蓄服務，涵蓋主流貨幣、並提供具競爭力利率的股票、債券等優質資產。

Aave 平台主要穩定幣存款利率。

低風險 DeFi 之於以太坊，正如 Google 的搜尋業務。Google 推出多種創新產品：Chromium（瀏覽器）、Pixel（手機）、Gemini（AI 模型）、Go（程式語言）等多項專案。但這些產品難以成為公司主要營收來源，甚至可能導致虧損。Google 最大收入仍來自搜尋與廣告。同理，低風險 DeFi 有望成為以太坊的主要營收來源。其他創新或實驗性應用雖對以太坊的全球定位與文化極為關鍵，但不必作為主要收入來源。

事實上，以太坊具有超越 Google 的潛力。Google 屢遭質疑與批評，被認為背離其初衷，淪為逐利且反社會的商業巨擘。相較之下，以太坊自底層技術至社群治理皆以去中心化為核心原則，低風險 DeFi 則將「做大做強」與正面價值深度結合，遠勝廣告業務。

為什麼聚焦低風險 DeFi？

「低風險 DeFi」涵蓋支付、儲蓄等基礎金融服務，以及合成資產、全額抵押借貸等成熟工具，並允許資產間自由兌換。

選擇此類應用有兩大核心原因：

1. 此類應用為以太坊及用戶創造不可替代的獨特價值。
2. 其高度契合以太坊社群的整體目標，無論是在應用層或 L1 技術層面。

DeFi 為何此刻更有價值？

我曾對 DeFi 持有高度懷疑，因其未能體現上述獨特價值，賣點多在於高度投機性代幣交易（以太坊史上最高手續費單日即來自一次設計失誤的 NFT 銷售），或藉流動性激勵創造高達 10-30% 的年化報酬。

造成這種現象的主要原因之一，是監管障礙。Gary Gensler 等人直接導致現行監管格局：越「沒用」越安全，越公開且保障投資者利益的應用，反而越容易被認定為「證券」。

另一個原因是早期協議存在多重風險（程式漏洞、預言機失效與新型未知風險），當整體風險過高時，唯有承諾超高報酬才能吸引用戶，僅能依賴補貼或投機，無法持久。

但隨著協議安全性不斷提升，風險已大幅下降。

以太坊 L1 DeFi 損失情況，資料來源：AI 研究

儘管 DeFi 仍有駭客入侵與損失，但這些多集中於生態邊緣高風險領域，主流 DeFi 專案則展現出強韌實力。不可控極端風險始終存在，但傳統金融同樣如此——特別在全球政治風險升高的情勢下，許多人面臨的傳統金融尾端風險甚至高於 DeFi。長期觀察，鏈上生態的透明與自動化將使成熟的 DeFi 比傳統金融更穩健。

那麼，誰是真正「非自循環」的用戶？其實就是那些希望進入全球市場、取得並交易主流資產，卻受限本地傳統金融管道的個人與企業。加密貨幣無法憑空創造超額報酬，但能讓全球現實經濟機會以即時、無許可方式被觸及，這正是其獨特價值。

低風險 DeFi 如何契合以太坊社群目標？

低風險 DeFi 具備多項優勢：

• 以大量 ETH 為抵押資產、支付鉅額手續費，為以太坊與 ETH 帶來直接經濟貢獻
• 目標正向且具價值：讓全球用戶享有無需許可，基於互利機制的經濟互動及財富成長機會
• 不會迫使以太坊 L1 追求不當激勵（例如為 HFT 犧牲去中心化，這應由 L2 層來落實）

這類特性極為難得！

以 Google 為例，其激勵錯配導致公司不斷蒐集用戶資料並專有化，早已偏離開源及互利精神。對以太坊而言，價值錯配的代價更高，因所有行動都需廣泛共識與凝聚力，絕不能淪為少數人的私下主導。

真正推動以太坊發展的收入來源，未必最激進或革命，但必須合規且有益，避免成為爭議或尷尬代表。若最大應用淪為政治 memecoin，卻高喊改變世界，只是自相矛盾。低風險 DeFi 致力於全球自由支付及最佳儲蓄體驗，是金融創新促成現實變革的典範，全球許多欠發展地區用戶深切體會。

低風險 DeFi 的未來展望

低風險 DeFi 具備天然協同效應與演化潛力。例如：

• 隨著鏈上金融及非金融生態日益成熟（參考 Balaji 提出的帳本紀錄概念），基於聲譽的無抵押借貸將成為金融普惠的強大引擎。目前低風險 DeFi 結合各類鏈上身份（如 ZK 身份）創新，正逐步推動此方向。
• 預測市場若能成熟發展，將能用於風險避險。例如持有股票時，若預期某重大事件平均將有利股市，且該事件的預測市場流動性高，即可透過做空事件進行統計性避險。預測市場與傳統 DeFi 共存，使此類策略更易執行。
• 目前低風險 DeFi 多聚焦於美元資產，但許多圈內人並非為推動美元而投入。未來有機會擴展至多元貨幣、一籃子貨幣、錨定 CPI 的平價幣（Stablecoin），以及個人代幣等更穩定價值形式。當前低風險 DeFi 及Circles、「平價幣」等實驗專案皆於此領域探索。

因此，聚焦低風險 DeFi 能讓以太坊在經濟永續性與價值觀一致性上超越 Google 的搜尋與廣告模式。低風險 DeFi 已積極推動以太坊經濟、改善現實世界，並與各類創新應用形成強勁協同，堪稱以太坊社群共同的自豪。

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