在今天的 Onchain Thursday 第 54.0 期，我將深入介紹我自主設計的三項評估系統，協助大家判斷某個預測市場是否值得投入時間。

我們將有系統地分析三個必須密切關注的關鍵要素。

現在正式開始。

前言：

如果你是剛入門預測市場，預測市場本質上是一種交易平台，參與者可以對未來事件的結果進行下注。這種模式在加密貨幣及金融領域日益受到重視。

然而，並非所有預測市場都同等有價值。判斷某個平台是否值得投入時間或資金，主要需綜合考量以下三大核心面向：

• 市場設計
• 經濟環境
• 用戶相關因素

這三大要素是判斷預測市場是否能夠實現精準預測、維持充沛流動性以及提供可信交易體驗的關鍵。本篇將依序說明。

1. 市場設計：結構、機制與清晰度

市場設計主要評估預測市場的架構及運作方式，包括交易撮合機制、合約規範、結算流程。一套優質設計，必須能有效激勵各方、維持市場高效運作：

i) 交易機制：

不同預測市場採用不同撮合機制。例如 @Polymarket“”>@Polymarket、 @Kalshi“”>@Kalshi 採用委託簿模型，@ZeitgeistPM“”>@ZeitgeistPM 等則採用自動做市商（AMM）演算法，如 LMSR。

模型簡述如下：

• 委託簿（CDA）：高流動性市場效率極高，流動性不足時優勢有限。
• CPMM（x*y=k）：結構簡單，但極端行情下滑點（價格滑點）較大。
• LMSR：損失有上限且機率歸一，但仍需精確參數調整。
• DLMSR／pm-AMM：新一代模型，進一步提升流動性與滑點表現。

ii) 合約類型與清晰度：

高品質預測市場必須有清楚合約文本及明確結算標準。實際運作上，合約多屬二元選擇權（是／否型，事件發生結算 1 美元），也可能為多結果或標量型，依浮動數值決定結算。

請特別注意：下注標的必須明確且具查證性。研究發現，「問題定義清楚且結算標準明確」是高效預測市場的重要基礎。

若市場所設定的問題過於模糊或結果偏主觀，投資人難以信任結算的公正性。

iii) 結果結算與預言機機制：

完善的機制必須保障結果判定的公信力。傳統預測市場通常仰賴平台或第三方裁決、分發獎金；加密領域則可利用鏈上預言機（可信資料來源）自動回傳現實世界結果至智能合約，實現自動化結算。

若你對鏈上預言機尚不熟悉，請參考：https://x.com/marvellousdefi_/status/1812810604454789141

例如 @Polymarket“”>@Polymarket 就是依託 @UMAprotocol“”>@UMAprotocol 提供現實數據（如選舉結果）進行結算。

健全的結算機制可有效防止爭議和操控，並維護市場健康。評估平台時應關注：

• 是否具備可靠的預言機或裁決機制？
• 若發生爭議，平台如何處理？

iv) 手續費與技術架構：

高額手續費或低效率系統都會直接影響平台吸引力。

例如 2018 年以太坊去中心化項目 Augur，雖為業界先驅，但因 gas 費高昂、流動性不足以及用戶體驗不佳，始終難以打入主流市場。

因此，應留意產品部署的公鏈。例如 @GroovyMarket_“”>@GroovyMarket_ 部署於 @SeiNetwork“”>@SeiNetwork，@Polymarket“”>@Polymarket 於 @0xPolygon“”>@0xPolygon，@triadfi“”>@triadfi 於 @solana“”>@solana，以及其他平台。

這些平台共同特色是底層公鏈交易費用低、撮合效率高。

此外，簡潔、易用的介面更能提升用戶體驗。例如 Polymarket 建構於 Polygon（以太坊側鏈），全程以穩定幣 USD 結算，交易快捷穩定且無加密幣價格波動風險，平台不收交易費，加速降低參與門檻。這種設計遠超早期產品。

還應留意平台收費項目（如市場創建、交易、儲值／提領、分潤等各項費用）。

綜上，理想的預測市場應具備結構清晰、公正且高效的運作體系：充足流動性的撮合機制、透明規則以及可靠結算方式。

若設計有缺陷（如交易效率低落、規則不明或結算機制不被信任），平台將難以持續發展。

2. 經濟因素：流動性、定價與激勵機制

我一直認為，優秀市場設計必須具備堅實經濟基礎。關鍵經濟因素決定預測市場能否有效整合資訊並合理回饋參與者。以下逐一說明：

i) 流動性與市場深度：

流動性代表市場中活躍交易和資金充足，讓交易者能以合理價格自由買賣，不會產生嚴重滑點（價格滑點）。

長期而言，充沛流動性始終是判斷市場優劣的重要指標。

研究證實，預測市場表現高度仰賴「流動性充足」與參與群體龐大。若交易人數稀少，價格易受操控、長期停滯，難以準確反映真實機率，因此必須維持合理平衡。

應首選成交量高或設有流動池的平台。例如 Polymarket 已成為全球最大去中心化預測市場，2024 年佔據超過 94% 的總成交額，全年下注金額逾 84 億美元，今年也出現了不少新競爭者。

如此大量流動性（尤其在美國大選等重大事件時）讓賠率具備強勁市場深度，並有效降低單一參與者操縱價格風險。

ii) 準確定價（資訊整合）：

預測市場本質，是透過市場價格揭示群眾對事件機率的集體判斷。只要機制合理且資金充足，市場價格就能作為高度精準的預測工具。

事實上，良好運作的預測市場屢次勝過專家或民調。重要案例包括：

• Iowa 電子市場在選舉預測中，有 74% 的時間比分析師民調更精準。

• Google 內部預測市場同樣屢次勝過公司內部專家。

這些案例均證明預測市場的有效性。

但若市場活躍度不夠或被非理性資金主導，價格將失真、預測準確度下滑。

因此，應特別評估：

• 該平台是否有關鍵賠率優於其他預測方法的案例？

尤其 2024 年美國大選期間，Polymarket 的賠率備受關注，預測甚至超越傳統民調，吸引如 Elon Musk 等業界名人注意，值得重點考慮。

iii) 激勵機制與利益一致性：

市場經濟設計還須涵蓋交易者的利益及參與成本。低費率或零手續費尤其重要，高費用會降低交易及套利誘因，並影響市場精準度。

如 Polymarket 不收手續費，其他平台則可能透過代幣或獎金補貼活躍者。有些平台更設有預言家獎勵或聲望制度，激勵專業資訊源參與。

健全的經濟結構會推動修正錯誤賠率、促使市場主動糾正偏誤。例如出現非理性下注時，其他參與者會反向下注拉回價格。反之，規模太小仍可能遭資金量大者短期操縱價格，因此「規模」始終是關鍵。

iv) 風險與合規成本：

另一方面，還需考量風險管理，不只包括下注風險，也涵蓋對手方及監管風險。加密型預測市場尤其須重視智能合約安全（資金由程式保管）。

而集中式平台則需留意營運方的償付能力及誠信。

合規政策同時會造成額外成本。例如 Polymarket 因未取得牌照，遭美國商品期貨交易委員會處以 140 萬美元罰款，並禁止美國地區訪問。

此期間美國用戶受到限制，部分市場流動性也受影響。同理，法國、新加坡、泰國等國也於 2024 年底禁止訪問 Polymarket。這類事件直接影響平台經濟性（用戶數減少或合規成本升高）。

總之，「值得參與」的預測市場應具備穩定合規的法令基礎或應變方案，否則用戶可能面臨平台突停或無法提領資金風險。

理論上，合格預測市場的經濟機制必須保障充足資金與順暢交易。頂尖平台要有活躍用戶、低交易成本與有助精準預測的激勵安排。

3. 用戶及社群因素：參與度、信賴與體驗

此外，我非常重視用戶面向，強調市場必須有人性基礎 —— 預測市場成效終究仰賴活躍用戶與社群建設。

重點評估如下幾點：

i) 參與規模：

用戶規模決定市場績效，用戶愈多，市場效能就愈高。大規模用戶基礎代表豐沛資訊及多元觀點匯集。

ii) 觀點多元性：

• 活躍用戶人數
• 下注筆數、未平倉規模等主要數據

平台只要擁有數千位真實活躍用戶，就遠勝於人數稀少的平台。資訊多元與參與者多元性，是提升預測市場準確度的關鍵力量。

以 Augur 為例，雖完全去中心化，因早期缺乏活躍用戶，預測效果有限。

舉例來說，Polymarket 憑藉熱門話題（選舉、體育、幣圈）不需 KYC、介面簡易，迅速吸引大量用戶，強化「群體智慧」效能。

iii) 使用體驗及易用性：

即使用戶具備加密業界背景，平台易用性仍不可忽視。操作流程太複雜或錢包設置費時，將使潛在用戶望而卻步。

請檢視新平台是否重視簡化操作、介面清晰、資訊明瞭，這都能吸引更多用戶參與，否則易導致用戶流失。

因此，務必檢查平台的上手難度：

• 儲值是否方便？
• 是否支援行動端？
• 遇到異常時能否獲得社群／客服協助？

iv) 社群聲譽及信任度：

涉及真實資產，信任是所有前提。信賴來源可以是透明機制（開源、合約審核、知名背書），也可能是過往良好營運紀錄。

應檢視平台是否存在負面紀錄（如拒付等）。去中心化的 Polymarket 具備「去信任化」特色，不須集中資金管理；Kalshi 則於 2024 年獲美國 CFTC 正式許可，成為美國首間選舉合約合規平台並贏得訴訟。這類監管背書大幅提升平台聲譽。

反之，未合規或完全去中心化、缺乏審計的平台需格外留意。

v) 用戶激勵與行為表現：

用戶參與動機多元，可能是興趣下注、套利、機構避險等。如果平台聚集高水平專家（學者、業界人士），預測價值也相應提升。

平台社群氛圍也會影響用戶選擇，是偏娛樂或專業型？建議檢視：

• 社群是否活躍、真實？
• 資訊來源是否足夠多元？

「多元且活躍的資訊貢獻者」是預測市場成功率的關鍵。

積極健康的社群有利於市場長期發展，反之管理不善則易衍生低質或惡搞內容。

綜合來看，用戶要素在於參與規模與質量。活躍、龐大且高度信賴的用戶群更值得青睞。

相反，基礎薄弱或社群風氣不佳的平台，即使技術領先，也需審慎評估。本質上，預測市場依賴「群體眾包」，失去「群體」就失去核心價值。

結語：

評估預測市場，務必緊扣三大原則：機制設計、經濟可行性、用戶要素。

• 機制健全
• 流動性充沛
• 社群活躍且可信賴

這樣的市場才能帶來賺錢機會、實現高精度預測。

本期專欄到此結束，感謝閱讀，敬請期待下期！

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