Gần đây tôi nhận thấy một hiện tượng thị trường rất thú vị. Công ty quản lý tài sản Bitwise chỉ ra trong phân tích rằng, thị trường tiền điện tử đã bước vào một chu kỳ giảm giá hoàn chỉnh kể từ đầu năm ngoái, chỉ là phần lớn mọi người vẫn chưa muốn thừa nhận điều này.

Hãy nghĩ xem, hơn một năm qua, giá đã giảm thực sự rất mạnh. Bitcoin đã giảm gần 40% kể từ đỉnh cao tháng 10 năm 2025, Ethereum giảm hơn 50%, nhiều token chính khác còn tệ hơn nhiều. Theo xu hướng hiện tại, BTC quanh mức 74K, ETH trong 24 giờ qua lại giảm gần 3%.

Điều thú vị là, Giám đốc Đầu tư chính của Bitwise, Matt Hougan, đề cập rằng đây không phải là một sự điều chỉnh bình thường hay sự sửa chữa lành mạnh, mà là áp lực giảm giá thực sự của thị trường gấu. Nhưng có một chi tiết đáng chú ý: lượng lớn vốn của các tổ chức đổ vào ETF Bitcoin giao ngay và dịch vụ trái phiếu kỹ thuật số, giúp duy trì sự ổn định tương đối của một số tài sản lớn, thân thiện với tổ chức. Kết quả là, những token không có sự hỗ trợ từ ETF hoặc trái phiếu, thường giảm tới 60% hoặc hơn thế.

Theo ước tính của Bitwise, các tổ chức đã mua vào hơn 740.000 Bitcoin trong giai đoạn này, điều này cho thấy sự hỗ trợ về giá trị hàng trăm tỷ đô la có thể đã ngăn cản mức giảm lớn hơn. Nói cách khác, dữ liệu bề nổi che giấu những khó khăn thực sự của phía bán lẻ.

Nhưng có một quan sát quan trọng: Bitwise cho rằng chu kỳ thị trường gấu này có thể đã gần kết thúc. Trong lịch sử, thị trường gấu tiền điện tử thường kết thúc trong trạng thái tuyệt vọng và mệt mỏi, chứ không phải trong sự lạc quan và phục hồi. Khi những người bán cuối cùng kiệt sức, thị trường ổn định lại, một đợt mở rộng mới sẽ bắt đầu. Theo các chu kỳ trước (2018 và 2022), quá trình này kéo dài khoảng 13 tháng, và kể từ đầu năm ngoái, thời gian đã gần như trùng khớp.

Điều thú vị hơn nữa là, Bitwise chỉ ra rằng các yếu tố cơ bản thực ra không xấu đi. Động lực từ quy định, sự chấp nhận của Wall Street, stablecoin, token hóa đều đang tiếp tục thúc đẩy, chỉ là thị trường hiện tại chưa muốn chú ý đến chúng. Những tin tích cực này, khi tâm lý chuyển hướng, có thể gây ra một đợt phục hồi mạnh mẽ. Vì vậy, thời điểm bi đát nhất có thể chính là thời điểm gần nhất của sự chuyển đổi.