Thú vị những gì đang xảy ra ở Nhật Bản trong những ngày này. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) chuẩn bị tăng lãi suất có thể sẽ có tác động lớn hơn nhiều so với dự đoán của nhiều người. Chúng ta đang nói về việc đưa lãi suất tham chiếu lên 0,75%, mức cao nhất trong 30 năm qua. Đây không phải là một sự thay đổi nhỏ.

Đối với những ai theo dõi thị trường từ lâu, carry trade của Nhật Bản luôn là một trong những yếu tố âm thầm điều khiển dòng chảy. Các quỹ phòng hộ và nhà giao dịch đã vay yên gần như miễn phí để tài trợ cho các vị thế trong các tài sản rủi ro cao, chủ yếu là công nghệ và trái phiếu Mỹ. Khi lãi suất ở Nhật Bản tăng, trò chơi thay đổi. Tiền bắt đầu ngừng chảy vào các tài sản rủi ro và bắt đầu quá trình gọi là unwinding.

Tình huống mới nhất của đợt thắt chặt của BoJ vào tháng 7 năm 2024 đã cho thấy rõ điều này. Lãi suất tăng lên 0,5% và điều xảy ra thật sự đáng kể: yên tăng giá, sự e ngại rủi ro bùng phát, và bitcoin giảm từ khoảng 65.000 đô la xuống còn 50.000 đô la trong vài tuần. Hoảng loạn thuần túy.

Nhưng lần này, bối cảnh có vẻ khác, ít nhất là trên giấy tờ. Các nhà đầu cơ đã có vị thế mua dài hạn trên yên, điều này có nghĩa là việc tăng lãi suất của BoJ có thể không gây ra phản ứng ngay lập tức như trước. Thêm vào đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tăng khá nhiều trong năm, chạm mức cao nhiều thập kỷ. Việc tăng lãi suất sắp tới phản ánh phần lớn là thị trường đã phản ứng trước đó rồi.

Ngược lại, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa mới cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đạt mức thấp nhất trong ba năm. Chỉ số đồng đô la đã giảm xuống mức thấp nhất trong bảy tuần. Điều này tạo ra một động thái thú vị: trong khi lãi suất ở Nhật Bản tăng, thì ở Mỹ lại giảm. Không phải là kịch bản hoảng loạn toàn cầu điển hình.

Dù sao đi nữa, bitcoin hiện quanh mức 72.800 đô la. Chúng ta không xa mức trước hè bao nhiêu. Điều tôi để ý là tình hình tài chính của Nhật Bản: nợ công chiếm 240% GDP. Nếu mọi chuyện trở nên tồi tệ, nó có thể trở thành một nguồn biến động lớn. Đặc biệt khi chính phủ đang lên kế hoạch mở rộng chính sách tài khóa lớn trong khi lạm phát đang ổn định quanh 3% và uy tín của BoJ bắt đầu bị đặt câu hỏi.

Yên giao dịch quanh mức 156 so với đô la. Một yên mạnh hơn về lịch sử thường gây áp lực giảm giá cho bitcoin, trong khi yên yếu hơn lại hỗ trợ giá. Sức mạnh của yên hạn chế điều kiện thanh khoản toàn cầu, và bitcoin đặc biệt nhạy cảm với những biến động này.

Vấn đề là lãi suất ở Nhật Bản đang tăng, nhưng bối cảnh vĩ mô lại phức tạp. Không phải là kịch bản đơn giản như một năm trước. Cần theo dõi phản ứng của thị trường khi BoJ thực hiện bước đi của mình, nhưng cũng cần chú ý đến các tín hiệu từ tình hình tài chính của Nhật trong những tháng tới. Đó có thể là nguồn gây bất ngờ thực sự.