Gần đây tôi đã xem xét những gì đã xảy ra với Bitcoin trong đợt sụt giảm khủng khiếp đó xuống 74.5k và thành thật mà nói, nó thật điên rồ. Thị trường đã rơi vào một góc giảm mạnh mẽ đã thanh lý hàng loạt các vị thế đòn bẩy, với lãi suất mở trong hợp đồng tương lai giảm gần một nửa. Điều thú vị là không chỉ đơn thuần là biến động bình thường, mà còn là một quá trình thiết lập lại toàn bộ cấu trúc thị trường.

Điều khiến tôi chú ý nhất khi xem dữ liệu on-chain là sự phân kỳ rõ rệt giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ và cá mập. Các ví nhỏ đã bán liên tục hơn một tháng, rõ ràng là đang hoảng sợ. Nhưng các nhà nắm giữ lớn, những người sở hữu từ 1k đến 10k BTC, vẫn tiếp tục tích trữ trong suốt đợt giảm. Điều này cho thấy các cá mập xem đây như là sự cân bằng lại, chứ không phải là sự đầu hàng hoàn toàn. Tuy nhiên, thành thật mà nói, việc tích trữ này vẫn chưa đủ để ngăn cản áp lực bán từ phía nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Ở góc độ phái sinh, thị trường đã gần như loại bỏ hoàn toàn đòn bẩy đầu cơ. Lãi suất mở giảm từ 24.6Bỷ xuống còn 47.5Bỷ đô la, gần như giảm một nửa. Tỷ lệ phí vay mượn đã rơi vào vùng âm sâu, điều mà chúng ta chưa từng thấy kể từ tháng 9 năm 2024. Điều này phản ánh rằng hiện tại ưu tiên cho các vị thế bán khống và các nhà đầu cơ tăng giá đã mất quyền kiểm soát trong ngắn hạn.

Điều thực sự định hình giai đoạn reset này là các thợ mỏ cũng đã đầu hàng. Chúng ta đã chứng kiến sự giảm 30% trong hashrate, với các thợ mỏ đang tích cực thanh lý các holdings của họ. Khi các thợ mỏ bán ra với khối lượng lớn, thường thì đó là dấu hiệu đáy của các giai đoạn căng thẳng này. Kết hợp với Chỉ số Premium Coinbase âm ( cho thấy các nhà giao dịch Mỹ vẫn tiếp tục bán ra ), góc cạnh sắc nét của đợt điều chỉnh này dường như đang thanh lý các quá mức đầu cơ đã tích tụ. Chúng ta sẽ xem liệu điều này có chuẩn bị nền tảng cho điều gì khác biệt hay không.