Vậy nên, đây là những gì tôi đã theo dõi về ETH gần đây - tình hình vĩ mô hiện tại thực sự rất khắc nghiệt. Chúng ta đã chứng kiến một đợt đẩy giá mạnh về mức $2.2K đầu tuần này, nhưng sau đó mọi thứ sụp đổ khi căng thẳng địa chính trị gia tăng và giá dầu thô tăng vọt lên mức chưa từng thấy trong nhiều tháng. Quyết định về thuế quan cũng không giúp gì. ETH gần như bị mắc kẹt giữa một bên là rủi ro cao và một bên là tâm lý tránh rủi ro tràn lan trên thị trường.

Điều thú vị từ góc độ giao dịch là những gì các hợp đồng phái sinh đang cho chúng ta thấy. Cơ sở hợp đồng tương lai 30 ngày đang ở mức cực kỳ thấp - thấp hơn đáng kể so với ngưỡng trung tính 5% - điều này có nghĩa là không ai thực sự lạc quan ở đây. Thậm chí còn rõ ràng hơn, độ lệch giá quyền chọn đã đạt 7% trong tuần này, cho thấy các nhà đầu tư lớn đang tích cực phòng hộ rủi ro giảm giá. Đó là loại tín hiệu thường giữ cho phe gấu chiếm ưu thế.

Nhưng đây là điểm phức tạp. Đúng vậy, hoạt động onchain đã giảm đáng kể. Khối lượng DEX giảm từ $20B xuống còn $12.6B, doanh thu DApp cũng đang gặp khó khăn. Tôi hiểu lý do tại sao mọi người lại bearish khi nhìn vào các chỉ số đó. Câu chuyện tương tự diễn ra trên Solana và các chuỗi khác - ai cũng thấy khối lượng bị co lại.

Điều thực sự giúp tôi có cái nhìn khách quan hơn là bức tranh TVL. Ethereum vẫn chiếm ưu thế với số TVL khổng lồ là $55.4B chỉ trên lớp nền cơ bản, và khi tính đến các giải pháp Layer-2, hệ sinh thái này kiểm soát gần 65% tổng TVL của blockchain. Solana chỉ ở mức $6.8B để so sánh. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức vẫn tin tưởng vào tính phi tập trung của Ethereum hơn các lựa chọn nhanh hơn, dù đà phát triển của DApp tạm thời chững lại.

Câu hỏi thực sự là liệu đây chỉ là một chu kỳ yếu đi trong hoạt động DApps hay là một vấn đề mang tính cấu trúc hơn. Lịch sử cho thấy các chu kỳ này sẽ đảo chiều, và khi chúng đảo chiều, Ethereum sẽ có lợi thế để bắt kịp nhu cầu tăng trở lại nhờ vào vị trí thống lĩnh TVL đó. Nếu ETH có thể lấy lại mức $2,400, chúng ta có thể thấy đà tăng bền vững trở lại. Còn hiện tại, chúng ta đang bị mắc kẹt trong cuộc chiến vĩ mô này, nơi mỗi tiêu đề địa chính trị hoặc dữ liệu kinh tế đều ảnh hưởng lớn hơn các yếu tố on-chain.