Gần đây tôi nhận thấy một hiện tượng khá thú vị. Tether đã đạt kỷ lục lợi nhuận ròng 10 tỷ USD vào năm ngoái, con số này vượt xa dự đoán của thị trường và hoàn toàn thay đổi cách mọi người hiểu về mô hình kinh doanh của stablecoin. Phải biết rằng, đây không phải là chuyện nhỏ nhặt, mà là khả năng tạo ra lợi nhuận ở cấp độ tài chính thực sự.

Điều ấn tượng nhất đối với tôi là cách họ định nghĩa lại các tài sản dự trữ. Trong quan niệm truyền thống, nhà phát hành stablecoin chỉ giữ tiền mặt và trái phiếu chính phủ, nhưng CEO của Tether, Paolo Ardoino, rõ ràng đang chơi một trò chơi phức tạp hơn. Hiện tại họ đang nắm giữ khoảng 140 tấn vàng, trị giá khoảng 23 tỷ USD, quy mô này đã đủ để so sánh với một số ngân hàng trung ương. Khi giá vàng vượt qua 5600 USD mỗi ounce, các khoản lợi nhuận chưa thực hiện từ các dự trữ kim loại quý này khá đáng kể. Quan trọng hơn, họ còn tiếp tục mua vàng với tốc độ 1 đến 2 tấn mỗi tuần, mục tiêu phân bổ đạt 15%.

Chiến lược đa dạng hóa dự trữ này thực sự giải quyết một câu hỏi trọng tâm về stablecoin trong thời gian dài. Không còn chỉ dựa vào trái phiếu chính phủ nữa, mà còn phân bổ các loại tài sản như trái phiếu Mỹ, Bitcoin, cổ phiếu công nghệ, vàng và các khoản cho vay bảo đảm. Việc làm này rõ ràng mang lại lợi ích, một mặt giúp tránh rủi ro phụ thuộc quá nhiều vào một loại tài sản đơn lẻ, mặt khác các tài sản thay thế này thường có lợi suất cao hơn các công cụ thị trường tiền tệ truyền thống, từ đó trực tiếp nâng cao khả năng sinh lời của công ty.

Về hạ tầng, mạng lưới TRON đã trở thành kênh thanh toán USDT hoạt động sôi động nhất, đang quản lý hơn 83 tỷ USD lượng cung ứng USDT, xử lý hơn 2 triệu giao dịch mỗi ngày, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt 20 tỷ USD. Quy mô giao dịch này liên tục tạo ra doanh thu cho nhà phát hành stablecoin.

Xét về thị trường, toàn bộ lĩnh vực stablecoin có quy mô tổng cộng 2610 tỷ USD, trong đó USDT chiếm phần lớn thị phần. Dù có các đối thủ mới như USDU vừa được ra mắt tại UAE, nhưng Tether nhờ mạng lưới thanh khoản đã xây dựng và sự tích hợp sâu trong các sàn giao dịch lớn cũng như các giao thức DeFi, trong ngắn hạn không có đối thủ nào có thể cạnh tranh.

Sự biến động của thị trường tiền mã hóa hiện nay thực tế lại làm tăng nhu cầu về stablecoin. Thị phần Bitcoin gần 60%, tổng giá trị thị trường tiền mã hóa đạt 2.84 nghìn tỷ USD, khối lượng giao dịch lớn như vậy chắc chắn cần lượng thanh khoản stablecoin đáng kể. Các nhà giao dịch trong thời kỳ không chắc chắn sẽ tìm kiếm các tài sản trú ẩn được định giá bằng USD.

Điều thú vị nữa là các nhà phân tích của Ngân hàng Standard Chartered dự đoán rằng đến năm 2028, stablecoin có thể sẽ rút khỏi các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống khoảng 500 tỷ USD. Con số này phản ánh rằng nhà phát hành stablecoin có thể cung cấp lợi nhuận cao hơn và tính tiện dụng tốt hơn so với các tài khoản tiết kiệm truyền thống. Thêm vào đó, khung pháp lý toàn diện được công bố vào năm 2025 sẽ tạo ra nhiều dự đoán hơn về môi trường vận hành, và năm 2026 có thể trở thành bước ngoặt thực sự cho các tổ chức, từ các dự án thử nghiệm đến triển khai quy mô sản xuất.

Tether còn mở rộng đầu tư sang các doanh nghiệp trí tuệ nhân tạo, hạ tầng blockchain và các startup fintech, qua đó đa dạng hóa nguồn thu nhập. Ardoino cũng lạc quan về triển vọng lợi nhuận năm nay, dự kiến có thể gần bằng kỷ lục 13,7 tỷ USD của năm 2024, phụ thuộc vào việc USDT tiếp tục mở rộng, lợi nhuận dự trữ tăng lên và các tài sản thay thế như vàng và Bitcoin có khả năng tăng giá.

Nhìn lại, chiến lược dự trữ đa dạng của Tether đã thành công thách thức nhận thức truyền thống về sự hỗ trợ của stablecoin. Họ không bị giới hạn bởi rủi ro quá mức từ trái phiếu chính phủ, mà còn chứng minh rằng việc phân bổ chiến lược các tài sản có thể vừa tăng tính ổn định, vừa nâng cao khả năng sinh lời, đồng thời duy trì tỷ lệ 1:1 với USD để hỗ trợ tính thực dụng của USDT. Quy mô và sự đa dạng của dự trữ này chính là hàng rào cạnh tranh khó sao chép đối với các đối thủ nhỏ hơn. Khi các tổ chức ngày càng chấp nhận stablecoin nhiều hơn, thị phần của Tether trong thị trường thanh toán toàn cầu và quản lý tài chính sẽ ngày càng lớn hơn.