Từ nhàm chán nhất trong crypto đang che giấu tranh luận bùng nổ nhất của năm.

Lợi suất. Một từ đơn giản. Cuộc tranh cãi trị giá hàng nghìn tỷ đô la.
Cuộc tranh luận về việc loại bỏ lợi suất của stablecoin không phải là một cuộc thảo luận kỹ thuật diễn ra trong các máy chủ Discord và các chủ đề trên Substack. Đó là một cuộc chiến về ai sẽ hưởng lợi từ lớp hạ tầng tiền tệ toàn cầu tiếp theo — và liệu những người nắm giữ hàng ngày có được phần nào lợi nhuận đó hay không. Tether đã kiếm được 6,2 tỷ đô la lợi nhuận trong năm ngoái. Những người nắm giữ USDT không kiếm được đồng nào trong số đó. Tiền luôn ở đó. Câu hỏi là nó thuộc về ai.
Câu hỏi đó vừa trở nên đủ lớn để các nhà quản lý, nhà sáng lập và Phố Wall cùng trả lời. Điều đó chưa bao giờ kết thúc một cách yên bình.
Dự luật stablecoin của Thượng viện hiện đang tiến qua Washington có một điều khoản loại bỏ lợi suất, rõ ràng cấm stablecoin chuyển lợi nhuận cho người nắm giữ. Đọc lại câu đó. Trong thời điểm T-bills có lợi suất trên 4%, dự luật đang được soạn thảo sẽ hợp pháp đảm bảo rằng người nắm giữ stablecoin — chủ yếu là bán lẻ — sẽ bị loại trừ vĩnh viễn khỏi khoản lợi nhuận đó trong khi các nhà phát hành giữ toàn bộ.
Điều đó không phải là bảo vệ người tiêu dùng. Đó là khai thác có tổ chức được che đậy bằng ngôn ngữ pháp lý.
Phản biện từ các nhà quản lý không hoàn toàn là dối trá. Stablecoin sinh lợi làm mờ ranh giới giữa một công cụ thanh toán và một chứng khoán. Ngay khi token gắn với đô la của bạn bắt đầu tạo ra lợi nhuận, mọi luật sư chứng khoán ở Washington đều có câu hỏi hợp lệ về đăng ký, tiết lộ và bảo vệ nhà đầu tư. Áp lực đó là có thật và sẽ không được giải quyết chỉ bằng chủ nghĩa lý tưởng.
Nhưng điều làm cho thời điểm này thực sự mang tính lịch sử — các giao thức DeFi không chờ đợi sự cho phép. sDAI, USDe của Ethena, và danh sách ngày càng tăng các công cụ stable sinh lợi đã có mặt trên thị trường, đã tạo ra lợi nhuận, đã tích lũy hàng tỷ TVL. Cuộc tranh luận pháp lý đang đuổi theo một con tàu đã rời khỏi cảng.
Điều mà cuộc tranh luận này thực sự quyết định:
💰 Liệu lợi suất stablecoin có trở thành tài khoản tiết kiệm của thế giới không ngân hàng hoặc vẫn là trung tâm lợi nhuận độc quyền của các nhà phát hành
🏛️ Liệu luật pháp Mỹ có thúc đẩy đổi mới stablecoin sinh lợi ra nước ngoài vĩnh viễn không
⚖️ Liệu phân loại chứng khoán so với tiền tệ có được giải quyết bởi Quốc hội hay bởi sự chấp nhận của thị trường khiến tranh luận trở nên vô nghĩa
🌍 Các nhà phát hành không phải Mỹ đang xây dựng các sản phẩm sinh lợi ngay bây giờ sẽ chiếm lĩnh thị trường mà Washington đang cố gắng điều chỉnh trước khi dự luật được thông qua
📊 Đường đi của IPO của Circle thay đổi đáng kể tùy thuộc vào bên thắng trong cuộc tranh luận này
Đây là cuộc chiến quyết định liệu stablecoin có trở thành công cụ tài chính mang tính dân chủ nhất từng được xây dựng — hoặc chỉ là phiên bản hiệu quả hơn của hệ thống đã loại trừ những người cần tiếp cận nhất.
Lợi suất tồn tại. Cuộc tranh luận duy nhất là ai xứng đáng nhận nó.
‍#Stablecoins #DeFiVsCeFi #CryptoRegulation