OCC Phát hành Đề xuất Gây tranh cãi để Hạn chế Lợi tức Stablecoin theo GENIUS Act

Ngân hàng Giám sát Tiền tệ (OCC), cơ quan quản lý ngân hàng liên bang của Mỹ, gần đây đã công bố đề xuất quy định toàn diện nhằm điều chỉnh stablecoin dựa trên Đạo luật GENIUS. Mặc dù phần lớn các điều khoản rõ ràng và có cấu trúc tốt, phần đề cập đến lợi nhuận trả cho người dùng lại gây ra nhiều câu hỏi đáng kể. Các nhà phân tích trong ngành có quan điểm khác nhau về những gì OCC thực sự đề xuất — một số cho rằng đề xuất vượt quá thẩm quyền của cơ quan quản lý, trong khi những người khác tin rằng nó phù hợp với ý định của Đạo luật GENIUS.

Cấu trúc cơ bản của đề xuất OCC: Những điểm rõ ràng và những điểm chưa rõ

Bản đề xuất dài 376 trang của OCC bao gồm nhiều khía cạnh khá dễ hiểu. Tài liệu đề cập đến kiểm soát lưu trữ tiền (custody controls), yêu cầu vốn cho nhà phát hành stablecoin, và các yêu cầu quy định tiêu chuẩn khác có thể dự đoán từ nỗ lực điều chỉnh lĩnh vực stablecoin của Mỹ. Tuy nhiên, khi bàn về cách thức lợi nhuận có thể được cung cấp cho người giữ stablecoin, ngôn ngữ OCC sử dụng trở nên phức tạp hơn nhiều và mở ra nhiều cách diễn giải khác nhau.

Các nhà quan sát trong ngành, ẩn danh, nhận xét rằng họ có hiểu biết khác nhau về những gì thực sự được đề xuất. Một người cho biết OCC dường như đang cố gắng cấm hoàn toàn các bên thứ ba cung cấp lợi nhuận, vượt quá thẩm quyền được trao bởi Đạo luật GENIUS. Tuy nhiên, hai nhà quan sát khác cho rằng ngôn ngữ trong đề xuất phù hợp với ý định của Đạo luật GENIUS và không thể hiện lo ngại về việc cấm lợi nhuận đơn phương.

Điều khoản lợi nhuận: Hạn chế và mơ hồ

Trung tâm của đề xuất OCC là một phần rõ ràng đề cập đến cách các nhà phát hành stablecoin và đối tác của họ có thể xử lý việc thanh toán lãi hoặc lợi nhuận. Đề xuất nêu rõ rằng “nhà phát hành stablecoin được phép không được trả cho người giữ stablecoin bất kỳ hình thức lãi hoặc lợi nhuận nào (dưới dạng tiền mặt, token hoặc các khoản đền bù khác) chỉ liên quan đến việc sở hữu, sử dụng hoặc giữ stablecoin đó.”

Tuy nhiên, OCC cũng thừa nhận rằng các nhà phát hành có thể cố gắng chuyển hướng hạn chế này thông qua các thỏa thuận với bên thứ ba — ví dụ, qua dịch vụ do các nền tảng giao dịch như Coinbase hoặc Circle cung cấp. Phần này cố gắng xác định các cấu trúc quan hệ khác nhau có thể được sử dụng, nhưng chính OCC cũng thừa nhận rằng “không thể xác định chi tiết tất cả, hoặc thậm chí phần lớn, các thỏa thuận có thể xảy ra.”

Theo đề xuất, OCC sẽ coi các khoản thanh toán này là lợi nhuận bị cấm nếu hợp đồng rõ ràng nêu rõ điều đó, và bên thứ ba được định nghĩa là các thực thể cung cấp lợi nhuận như một dịch vụ chính. Tuy nhiên, các công ty có thể phản bác phân loại này bằng cách chứng minh rằng mối quan hệ hợp đồng của họ không đáp ứng các tiêu chí đó.

Ảnh hưởng đến các công ty tiền điện tử và mô hình kinh doanh của họ

Các công ty lớn như Coinbase, Circle, PayPal và Paxos có khả năng sẽ cần điều chỉnh các thỏa thuận dịch vụ của mình để tuân thủ các quy định mới này. Matthew Sigal, trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại VanEck, cho biết trên mạng xã hội rằng các công ty như Coinbase có thể cần tái cấu trúc các chương trình khách hàng thân thiết của họ để làm cho các chương trình này trông khác biệt so với việc trả lãi truyền thống — một thay đổi phức tạp về mặt kỹ thuật lẫn pháp lý.

Một trong những điểm gây nhầm lẫn nhất của đề xuất là định nghĩa về “liên kết.” Đề xuất dường như tạo ra một loại thứ ba, trong đó nếu nhà phát hành sở hữu 25% hoặc hơn trong bên thứ ba, việc trả lợi nhuận sẽ bị cấm. Điều này mở ra khả năng cho các bên thứ ba không có mối quan hệ sở hữu đáng kể. Tương tự, cách diễn đạt về “mối quan hệ white-label” — cấu trúc được PayPal và Paxos sử dụng — có thể dẫn đến hạn chế việc trả lợi nhuận, nhưng điều này phụ thuộc vào thời hạn hợp đồng cụ thể giữa các bên liên quan.

Tương tác với dự luật Market Structure và tương lai của quy định

Điều nghịch lý của đề xuất OCC là lợi nhuận từ stablecoin cũng trở thành một trong những trở ngại chính gây trì hoãn tiến trình của Dự luật Market Structure, luật đã được cộng đồng tiền điện tử mong đợi từ lâu. Các nhà phân tích cho rằng đề xuất của OCC có thể giải quyết vấn đề lợi nhuận mà không cần hành động của Quốc hội, nhưng những người khác cho rằng Quốc hội sẽ không bỏ lỡ cơ hội thảo luận về chủ đề này trong luật về cấu trúc thị trường.

Các vấn đề khác vẫn còn cản trở Dự luật Market Structure bao gồm các điều khoản về đạo đức liên quan đến hoạt động tiền điện tử của Tổng thống Trump và gia đình ông, cũng như các quy định chống rửa tiền và xác minh danh tính khách hàng (KYC). Nếu Dự luật này thực sự được thông qua trước khi OCC hoàn thiện quy định của mình, cơ quan quản lý sẽ buộc phải ban hành đề xuất tạm thời để tuân thủ luật mới, hoặc sẽ có quá trình xây dựng quy định riêng biệt sau đó.

Theo các cá nhân tham gia quá trình lập pháp, có một số dự thảo ngôn ngữ mới nhất đang lưu hành trong nội bộ Quốc hội, nhưng chưa có thỏa thuận nào giữa ngành ngân hàng và ngành tiền điện tử về lợi nhuận và các vấn đề khác.