Vị trí Bán Gấp Cực đoán Mẫu của Uptober—Bitcoin Báo Hiệu Một Sự Thanh Lý Khác Sắp Xảy Ra

Thị trường phái sinh tiền điện tử đang phát ra những tín hiệu cảnh báo reminiscent của chuỗi thanh lý tàn khốc vào tháng 10 năm 2025. Tỷ lệ tài trợ trên các sàn tập trung đã giảm sâu vào vùng âm cực kỳ thấp—một tín hiệu cho thấy các nhà bán short hiện đang vị thế còn quyết đoán hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ mùa hè năm 2024. Tính đến đầu tháng 3 năm 2026, Bitcoin giao dịch gần mức 69.37K đô la sau khi giảm mạnh 45% từ đỉnh cao mọi thời đại là 126.08K đô la. Theo phân tích từ Santiment Feed, dữ liệu tổng hợp về tài trợ cho thấy thị trường đang nghiêng nặng về các cược giảm giá, phản ánh các điều kiện đã từng dẫn đến các đảo chiều lớn về giá trong quá khứ.

Lặp lại lịch sử? Tỷ lệ tài trợ phản ánh thiết lập trước đợt tăng giá tháng 10

Những điểm tương đồng với Uptober thật sự rõ ràng. Vào quý 3 năm 2024, thị trường hợp đồng tương lai cũng trải qua các đợt tăng mạnh các đợt âm trong tỷ lệ tài trợ khi các nhà giao dịch đặt cược mạnh vào việc Bitcoin tiếp tục giảm giá. Trong khoảng từ đầu tháng 8 đến giữa tháng 8 cùng năm, Bitcoin đã mất khoảng 12.000 đô la, gây ra làn sóng bán tháo trên các thị trường phái sinh. Tuy nhiên, chỉ trong vòng ba tuần, xu hướng đã đảo chiều rõ rệt. Bitcoin phục hồi để lấy lại mức 66.000 đô la, kích hoạt một chuỗi thanh lý short khiến các nhà bán short quá đà phải đóng vị thế của mình. Điều này dẫn đến một đợt tăng giá 83% trong bốn tháng tiếp theo—một lời nhắc nhở mạnh mẽ rằng vị thế bán short cực đoan thường đi trước các đợt đảo chiều dữ dội.

Thiết lập thị trường hiện tại cũng thể hiện các đặc điểm tương tự. Theo dữ liệu tổng hợp tỷ lệ tài trợ của Santiment, các đợt tăng âm kéo dài đã xuất hiện liên tục vào cuối tháng 1 và đầu tháng 2 năm 2026, với mỗi lần cố gắng bật lên đều gặp phải áp lực bán mới gần các mức kháng cự quan trọng. Khi giá Bitcoin co lại gần 65.000 đô la trong đợt biến động cuối tháng 1, cường độ tích trữ short càng trở nên mạnh mẽ hơn. Các nhà tham gia thị trường gần như đã tái tạo các điều kiện đã từng dẫn đến đợt tăng giá Uptober—một thiết lập mà phần lớn các nhà giao dịch hiện đang đặt cược chống lại sự tăng giá của thị trường.

Tình hình thị trường hiện tại: Tại sao các vị thế short lại tiếp tục tích tụ?

Cơ chế thanh lý short đòn bẩy vẫn không thay đổi. Khi tỷ lệ tài trợ chuyển sang âm trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn, các nhà bán short phải trả phí cho các nhà mua dài—một chi phí tích tụ càng lâu các vị thế còn mở. Nghiên cứu của Santiment nhấn mạnh một động thái quan trọng: “Nhiều vị thế short được mở với đòn bẩy, nghĩa là các nhà giao dịch vay vốn để tăng khả năng sinh lời. Nếu giá tăng thay vì giảm, các short đòn bẩy đó bắt đầu chịu lỗ nhanh chóng. Khi lỗ đạt đến một ngưỡng nhất định, các sàn tự động đóng vị thế để bảo vệ hệ thống của họ.”

Sự kiện ngày 10 tháng 10 cung cấp mẫu cảnh báo. Sự kiện thanh lý này đã xóa sạch 19 tỷ đô la các cược đòn bẩy, khiến Bitcoin giảm hai chữ số trước khi đảo chiều mạnh mẽ. Sau đợt giảm, các nhà giao dịch đã chuyển sang vị thế short nặng nề, khiến tỷ lệ tài trợ trở thành âm—đúng như hiện tại. Khác biệt lần này có thể nằm ở quy mô: với vị thế short hiện ở mức cực đoan, một đợt tăng nhẹ có thể kích hoạt các chuỗi thanh lý lan rộng tương tự như trong đợt Uptober.

Đánh giá của Santiment cho thấy, dựa trên “sự thiếu tự tin của thị trường, dựa trên các chỉ số tâm lý khác,” các vị thế short khó có thể tự giải tỏa. Thay vào đó, “một sự kiện thanh lý từ việc giá tăng cao hơn là khả năng xảy ra.”

Tín hiệu MVRV: Chu kỳ thị trường khác, áp lực tương tự

Tỷ lệ Giá trị Thị trường so với Giá trị Thực tế (MVRV) của Bitcoin hiện gần 1.1, cho thấy các nhà giao dịch đang xem mức giá hiện tại là hợp lý. Trong các chu kỳ trước, khi MVRV giảm xuống dưới 1.0, Bitcoin thường rơi vào vùng giá trị thấp hơn nhiều—thường là bước đệm cho các đợt phục hồi mạnh mẽ. Mức đọc hiện tại cho thấy Bitcoin đang tiến gần đến vùng đó, nhưng bối cảnh lại khác biệt rõ rệt so với Uptober và các chu kỳ trước.

Điểm khác biệt quan trọng: Bitcoin chưa từng trải qua giai đoạn quá giá kéo dài trước đỉnh vào tháng 10 năm 2025. Trong các thị trường tăng giá trước, Bitcoin thường tăng vượt quá 1.5 lần MVRV trước khi điều chỉnh. Chu kỳ này thiếu đi sự hưng phấn cực đoan đó, cho thấy các mô hình đáy có thể khác biệt so với các mẫu lịch sử. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa các tỷ lệ tài trợ âm cực đoan, các điểm tương đồng về vị thế short trong quá khứ và MVRV tiến gần vùng undervalued tạo thành một thiết lập mạnh mẽ cho một đợt đảo chiều kiểu Uptober khác—dù lần này, quỹ đạo phục hồi có thể theo hình dạng khác.