Cách Ryan Cohen đặt cược lớn vào Bitcoin trong khi xây dựng tương lai của GameStop

Câu chuyện về việc Ryan Cohen mua Bitcoin trị giá 500 triệu USD vào giữa năm 2025 không chỉ đơn thuần về phân bổ crypto—đây là một bài học về nhận diện mẫu hình từ một doanh nhân kỳ cựu. Cùng chiến lược tư duy đã biến Chewy từ một startup thành mục tiêu mua lại trị giá 3,35 tỷ USD, và đã ngăn chặn sự sụp đổ của GameStop, nay giúp nhà bán lẻ game trở thành một trong những nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới. Động thái này thể hiện triết lý nhất quán của Cohen: nhận diện tài sản bị bỏ quên, xây dựng mối liên hệ cảm xúc với khách hàng (hoặc trong trường hợp này, giá trị dự trữ), và thực thi một cách chính xác.

Khi hồ sơ SEC của GameStop âm thầm tiết lộ việc mua 4.710 Bitcoin vào ngày 28 tháng 5 năm 2025, hầu hết các nhà quan sát ban đầu đều bỏ lỡ ý nghĩa của nó. Công ty đã tài trợ cho khoản mua này trị giá 513 triệu USD thông qua trái phiếu chuyển đổi thay vì vốn chủ sở hữu, một lựa chọn có chủ đích nhằm giữ lại hơn 4 tỷ USD dự trữ tiền mặt. Đây không phải là một cược tất tay—đây là sự đa dạng hóa có tính toán. Như Cohen sau này xác nhận theo phong cách điềm đạm đặc trưng của mình: “Vâng. Hiện tại chúng tôi sở hữu 4.710 Bitcoin.”

Mẫu hình lặp lại: Từ đồ dùng thú cưng đến tài sản kỹ thuật số

Trước khi đặt cược vào Bitcoin, Ryan Cohen đã phát triển một công thức doanh nhân đặc biệt gần như không thất bại. Sinh ra tại Montreal năm 1986 và lớn lên ở Florida, Cohen thể hiện bản năng doanh nhân từ khi mới 15 tuổi, xây dựng mạng lưới giới thiệu từ các trang thương mại điện tử. Đến 16 tuổi, anh đã phát triển thành các hoạt động trực tuyến tinh vi hơn. Cha của anh, Ted, người điều hành một doanh nghiệp nhập khẩu, dạy anh về tầm quan trọng của các mối quan hệ lâu dài hơn là các giao dịch ngắn hạn.

Khi Cohen thành lập Chewy vào năm 2011, anh cố ý tránh cạnh tranh trực tiếp với sự thống trị của Amazon trong lĩnh vực logistics. Thay vào đó, anh xác định một chiến trường khác: sự gắn bó cảm xúc của chủ vật nuôi với thú cưng của họ. Chewy kết hợp hiệu quả vận hành của Amazon với văn hóa lấy khách hàng làm trung tâm của Zappos. Kết quả là: thiệp chúc mừng viết tay dịp lễ, chân dung thú cưng tùy chỉnh, và hoa gửi khi thú cưng yêu quý qua đời—dịch vụ tốn kém nhưng tạo ra lòng trung thành không thể thay thế.

Con đường không phải lúc nào cũng suôn sẻ. Giữa 2011 và 2013, Cohen tiếp cận hơn 100 quỹ đầu tư mạo hiểm. Hầu hết chỉ thấy một sinh viên bỏ học cạnh tranh với một gã khổng lồ không thể đánh bại. Bước ngoặt đến khi Volition Capital cung cấp 15 triệu USD vốn Series A, giúp mở rộng quy mô trong khi vẫn giữ vững văn hóa. Đến 2016, với các khoản đầu tư từ Belvedere và T. Rowe Price Group, doanh thu hàng năm của Chewy đã đạt 900 triệu USD. Việc mua lại PetSmart vào năm 2018 với giá 3,35 tỷ USD đã biến Cohen thành triệu phú ở tuổi 31.

GameStop: Áp dụng chiến lược để phục hồi bán lẻ

Năm 2018, ở đỉnh cao sự nghiệp, Cohen đưa ra quyết định không theo lối mòn: rời khỏi Chewy để tập trung vào gia đình. Trong ba năm, ông vẫn là nhà đầu tư tích cực (giữ 1,55 triệu cổ phiếu Apple, trở thành một trong những cổ đông lớn nhất) trong khi xây dựng một quỹ từ thiện gia đình tập trung vào giáo dục và phúc lợi động vật.

Sau đó, Cohen phát hiện ra GameStop vào tháng 9 năm 2020. Trong khi các nhà phân tích Phố Wall xem đây là một nhà bán lẻ truyền thống sắp chết, Cohen nhận ra điều mà người khác bỏ lỡ: một thương hiệu mạnh và cộng đồng đam mê do những người không hiểu tâm lý khách hàng quản lý. Thông qua RC Ventures, ông mua gần 10% cổ phần của công ty, trở thành cổ đông lớn nhất—một bước đi khiến các nhà phân tích truyền thống bối rối.

Việc phục hồi của GameStop phản ánh đúng bản thiết kế của Chewy. Cohen thay thế toàn bộ ban giám đốc bằng các nhân sự thương mại điện tử từ Amazon và Chewy. Ông cắt giảm mạnh mẽ nhưng giữ lại tất cả các chức năng lấy khách hàng làm trung tâm. Chuyển đổi tài chính diễn ra ấn tượng: Cohen tiếp quản một công ty có doanh thu hàng năm 5,1 tỷ USD nhưng lỗ hơn 2 tỷ USD. Trong vòng ba năm, mặc dù doanh thu giảm 25% do đóng cửa cửa hàng, GameStop lần đầu tiên đạt lợi nhuận trong lịch sử. Biên lợi nhuận gộp mở rộng thêm 440 điểm cơ bản, biến khoản lỗ hàng năm 215 triệu USD thành lợi nhuận 131 triệu USD.

Chiến lược chuyển đổi số của ông đã định vị GameStop như một trung tâm sưu tập game trực tuyến thay vì một nhà bán lẻ truyền thống. Công ty thử nghiệm NFT bắt đầu từ tháng 7 năm 2022 (giao dịch trị giá 3,5 triệu USD trong 48 giờ), nhưng khi thị trường NFT sụp đổ, Cohen thích nghi. Doanh số giảm từ 77,4 triệu USD năm 2022 xuống còn 2,8 triệu USD năm 2023, buộc GameStop phải dừng tính năng ví crypto và giao dịch NFT vào đầu năm 2024.

Thay vì rút lui hoàn toàn khỏi tài sản kỹ thuật số, Cohen đã điều chỉnh lại.

Bitcoin như một dự trữ chiến lược: Chiến lược tài sản kỹ thuật số trưởng thành

Đến tháng 5 năm 2025, GameStop của Cohen đã tích lũy đủ dự trữ tiền mặt để khám phá các chiến lược phòng ngừa rủi ro mới. Việc mua 4.710 Bitcoin thể hiện một cách tiếp cận trưởng thành hơn đối với công nghệ mới so với thử nghiệm NFT. Thuyết đầu tư của Cohen rất rõ ràng: Bitcoin là để bảo vệ chống lại mất giá tiền tệ và rủi ro hệ thống, có lợi thế rõ ràng so với các phương pháp phòng ngừa truyền thống như vàng.

Bitcoin có thể di chuyển tức thì toàn cầu, trong khi vàng đòi hỏi logistics đắt đỏ. Xác thực blockchain đảm bảo tính xác thực ngay lập tức, so với các thách thức xác thực vàng. Việc lưu trữ kỹ thuật số an toàn hơn chi phí bảo hiểm của vàng. Quan trọng nhất, nguồn cung Bitcoin cố định về mặt toán học ở mức 21 triệu coin, trong khi nguồn cung vàng vẫn còn nhiều bất định do tiến bộ công nghệ khai thác.

Việc mua này giúp GameStop trở thành công ty thứ 14 nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, Cohen vẫn duy trì tính linh hoạt: nguồn vốn đến từ trái phiếu chuyển đổi, không phải vốn chủ sở hữu. Tháng 6 năm 2025, GameStop thực hiện quyền mua thêm trong đợt phát hành trái phiếu, huy động thêm 450 triệu USD, nâng tổng số trái phiếu chuyển đổi thu về lên 2,7 tỷ USD—dành cho “mục đích chung của công ty và đầu tư phù hợp với chính sách đầu tư của GameStop.”

Cấu trúc vốn này thể hiện triết lý quản lý rủi ro của Cohen. Bitcoin không phải là hoạt động cốt lõi của GameStop; nó là một dự trữ chiến lược. Công ty duy trì khả năng tài chính cho hoạt động kinh doanh đồng thời xây dựng một lớp phòng ngừa rủi ro trước bất ổn kinh tế toàn cầu.

Vốn kiên nhẫn và tầm nhìn dài hạn

Điều làm nên sự khác biệt trong hành trình của Cohen với GameStop chính là cộng đồng nhà đầu tư bán lẻ không chịu bán ra. Những “người khỉ” này, như họ tự gọi, không giao dịch dựa trên báo cáo lợi nhuận hay hạ cấp của các nhà phân tích. Họ giữ vì tin vào tầm nhìn của Cohen. Đây là “vốn kiên nhẫn” cực kỳ hiếm trong thị trường công khai, cho phép các nhà điều hành theo đuổi chiến lược dài hạn mà không bị áp lực theo quý.

Cơ cấu thù lao của Cohen củng cố sự phù hợp này: lương của ông bằng 0, phần thưởng hoàn toàn dựa trên lợi nhuận của cổ đông. Ông chỉ thành công khi cổ đông thành công.

Việc mua Bitcoin thể hiện cách Ryan Cohen vận hành ở mỗi dự án: nhận diện tài sản hoặc thị trường bị đánh giá thấp, xây dựng lợi thế cạnh tranh bền vững qua văn hóa và hiểu biết khách hàng, và thực thi với phân bổ vốn có kỷ luật. Từ việc thoái vốn 3,35 tỷ USD của Chewy đến việc ổn định của GameStop rồi dự trữ Bitcoin, mẫu hình này vẫn giữ nguyên. Đặt cược của Cohen không phải là đầu cơ tiền điện tử—đó là duy trì tính linh hoạt trong khi chuẩn bị cho tương lai kinh tế bất định của GameStop, giống như chiến lược mua bán ban đầu của Chewy nhằm tìm lợi thế cạnh tranh trong một thị trường bị bỏ quên. Giá Bitcoin hiện tại 65.94K USD phản ánh một thị trường đã thay đổi đáng kể kể từ giữa 2025, nhưng luận điểm cơ bản của Cohen vẫn không đổi: dự trữ chiến lược cho các công ty chuẩn bị cho việc tạo ra giá trị dài hạn.