Chi phí khai thác BTC giảm xuống dưới $50K khi các thợ đào không có lãi rút lui: Phân tích mới nhất của JPMorgan

Theo nghiên cứu gần đây của JPMorgan, chi phí khai thác Bitcoin đã giảm xuống khoảng 45.000 USD, giảm đáng kể so với mức trên 50.000 USD trước đó. Sự giảm này phản ánh một sự chuyển đổi quan trọng trong thành phần các thợ mỏ trên mạng lưới, khi các hoạt động sử dụng thiết bị kém hiệu quả bắt đầu rút lui khỏi chuỗi khối Bitcoin. Phân tích nhấn mạnh cách mức hashrate và tiêu thụ điện năng hiện tại trên mạng liên quan trực tiếp đến ngưỡng lợi nhuận khai thác.

Sự Thu Hẹp của Kinh Tế Khai Thác Sau Halving

Sự kiện halving diễn ra vào tháng trước đã trực tiếp kích hoạt sự thay đổi trong động thái chi phí khai thác. Khi phần thưởng khối của Bitcoin bị cắt giảm 50%, các thợ mỏ ngay lập tức đối mặt với áp lực biên lợi nhuận trầm trọng trừ khi họ có thể bù đắp thiệt hại bằng các nguồn thu nhập khác. Phân tích của JPMorgan, do nhà phân tích Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu, cho thấy ngân hàng đã dự đoán một sự giảm mạnh về hashrate sau halving, vì các hoạt động không có lãi sẽ không còn lý do kinh tế để tiếp tục khai thác với hiệu quả thiết bị cũ.

Tuy nhiên, sự chuyển đổi này không xảy ra nhanh như dự đoán. Sự giảm gần đây về chi phí khai thác thể hiện thị trường đang chậm rãi xử lý lại khả năng sinh lời sau halving.

Tại Sao Có Sự Chậm Trễ: Bất Ngờ từ Giao Thức Runes

Sự chậm trễ tạm thời trong việc các thợ mỏ rút lui rộng rãi có thể do một yếu tố thúc đẩy doanh thu bất ngờ: ra mắt giao thức Runes. Khung tạo token mới này trên Bitcoin đã kích hoạt một sự tăng đột biến và mạnh mẽ trong phí giao dịch mạng. Doanh thu khai thác, vốn thường đến từ phần thưởng khối (BTC mới tạo ra) và phí giao dịch (do người dùng trả), đột nhiên nhận được một cú tăng đáng kể từ thu nhập phí.

“Các thợ mỏ Bitcoin đã có thể bù đắp mất mát trong phần thưởng phát hành do halving bằng sự tăng vọt của phí giao dịch, giữ cho phần thưởng khối cho thợ mỏ gần như không đổi,” JPMorgan lưu ý. Sự tăng đột biến ngắn hạn này đã tạo ra một mức sàn nhân tạo cho lợi nhuận của thợ mỏ, trì hoãn việc rút lui của các hoạt động kém hiệu quả vốn sẽ trở nên không khả thi ngay sau halving.

Tuy nhiên, sự hỗ trợ tạm thời này đã không kéo dài lâu. Khi sự quan tâm của người dùng đối với hoạt động của Runes giảm dần trong những tuần gần đây, doanh thu phí giao dịch cũng sụt giảm theo. Không còn lớp đệm phí, các thợ mỏ hoạt động ở biên giới đã không thể duy trì hoạt động, thúc đẩy nhanh quá trình rút lui khỏi mạng lưới.

Điều Chỉnh Hashrate: Bằng Chứng của Sự Hợp Nhất Thị Trường

Một quan sát chính từ phân tích của JPMorgan liên quan đến mối quan hệ giữa tiêu thụ điện năng và hashrate. Trong khi cả hai đều giảm, tiêu thụ điện năng giảm mạnh hơn hashrate, cho thấy các thợ mỏ rút lui chủ yếu là những người sử dụng thiết bị khai thác cũ, kém hiệu quả.

Việc rút lui có chọn lọc này thể hiện một quá trình làm sạch tự nhiên của thị trường. Các ASIC cũ và các hoạt động có hiệu quả năng lượng kém không thể cạnh tranh ở mức giá BTC hiện tại khi chi phí khai thác vẫn còn cao. Việc rút lui này làm giảm tiêu thụ điện trung bình của mạng lưới trong khi tác động đến tổng công suất tính toán ít hơn rõ rệt—một dấu hiệu rõ ràng cho thấy những người tham gia ít cạnh tranh nhất đang bị loại bỏ.

Chu Trình Phản Hồi: Áp Lực Giá và Sự Sống Còn của Thợ Mỏ

JPMorgan nhấn mạnh một động thái thị trường quan trọng: mối quan hệ nghịch đảo giữa giá Bitcoin và lợi nhuận của thợ mỏ. Khi giá BTC giảm, số lượng thợ mỏ hoạt động lỗ tăng lên theo cấp số nhân. Những thợ mỏ không có lãi này phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để đóng cửa, điều này làm giảm hashrate và cuối cùng làm giảm chi phí khai thác Bitcoin mới. Tuy nhiên, các mức giảm giá tiếp theo có thể làm biên lợi nhuận co lại lần nữa, tạo ra một vòng xoáy tiêu cực tiềm năng.

Ngân hàng lưu ý rằng “càng giảm giá bitcoin, số lượng thợ mỏ không có lãi bị áp lực rời khỏi mạng lưới càng lớn và do đó hashrate cùng chi phí sản xuất bitcoin càng giảm,” tạo ra cả một mức sàn và một vòng xoáy giảm tiềm năng phụ thuộc vào điều kiện vĩ mô—một cân bằng mong manh mà các nhà tham gia thị trường đang theo dõi chặt chẽ.

Triển Vọng Ngắn Hạn của JPMorgan về Bitcoin: Ít Nhận Tín Hiệu Kích Thích Mới

Dù đã điều chỉnh các chỉ số chi phí khai thác, JPMorgan vẫn duy trì thái độ thận trọng về xu hướng giá BTC trong ngắn hạn. Ngân hàng nhận diện một số yếu tố cản trở khả năng tăng giá, bao gồm việc thiếu các yếu tố tích cực mới và sự biến mất của sự hứng thú của nhà đầu tư bán lẻ đã từng thúc đẩy các đợt tăng trưởng thị trường trước đó.

Các diễn biến giá gần đây cho thấy thách thức này: Bitcoin từng tiếp cận mức 70.000 USD rồi giảm trở lại quanh 68.000 USD, không thể lấy lại mức kháng cự quan trọng. Trong khi đó, các altcoin như Ethereum, Solana và các token khác cho thấy sức mạnh tương đối lớn hơn, cho thấy các nhà đầu tư đang dịch chuyển sang các tài sản rủi ro cao hơn thay vì mở rộng vị thế mới trong Bitcoin.

Những Gì Đang Chờ Đợi Ngành Khai Thác

Sự thu hẹp chi phí khai thác và quá trình hợp nhất các nhà khai thác đặt ra những câu hỏi quan trọng về cấu trúc dài hạn của ngành. Khi các thợ mỏ kém hiệu quả rút lui và hoạt động khai thác tập trung hơn vào các doanh nghiệp có vốn lớn, có khả năng tiếp cận nguồn năng lượng giá rẻ, mạng lưới Bitcoin trở nên bền vững hơn nhưng cũng có thể trở nên tập trung hơn về mặt địa lý.

Các thợ mỏ nhỏ độc lập và các hoạt động trung bình sẽ chịu áp lực lớn nhất trong môi trường này. Trong khi ngưỡng chi phí khai thác 45.000 USD cung cấp rõ ràng về kinh tế hiện tại của mạng lưới, lợi nhuận trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều vào sự ổn định của giá BTC và khả năng các thợ mỏ tiếp cận các nguồn năng lượng ngày càng cạnh tranh hơn. Thời gian tới sẽ quyết định các hoạt động khai thác nào tồn tại và hoạt động nào sẽ hợp nhất thành các doanh nghiệp quy mô công nghiệp lớn hơn.