Ngày đáo hạn quyền chọn BTC lịch sử đã định hình lại động thái thị trường: Những gì đã xảy ra khi $14B Giá trị được thanh toán

Sự kiện đáo hạn quyền chọn BTC quy mô lớn đã thay đổi cơ cấu thị trường một cách căn bản gần đây, khiến các nhà giao dịch và nhà phân tích phải đối mặt với hậu quả của một trong những kỳ thanh toán phái sinh lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Khi bụi lắng xuống sau kỳ đáo hạn quyền chọn BTC kỷ lục đó, thị trường tiền điện tử cảm nhận được những rung động trên nhiều khung thời gian và các loại tài sản khác nhau. Quy mô chưa từng có: 146.000 hợp đồng quyền chọn bitcoin trị giá khoảng 14 tỷ USD—chiếm 44% tổng lãi mở tại thời điểm đó—đồng thời đáo hạn cùng lúc, đánh dấu sự kiện đáo hạn lớn nhất từng ghi nhận của sàn giao dịch này.

Quy mô của kỳ đáo hạn quyền chọn BTC này cho thấy mức độ đòn bẩy tập trung đã trở nên rõ ràng như thế nào trong thị trường phái sinh khi bước vào năm mới. Deribit, chiếm hơn 80% tổng giao dịch quyền chọn tiền điện tử toàn cầu, trở thành trung tâm của sự kiện thị trường lịch sử này. Cùng với việc thanh toán bitcoin, còn có thêm 3,84 tỷ USD quyền chọn Ethereum cũng đáo hạn, nhưng câu chuyện xung quanh sự kiện đó lại khác biệt rõ ràng so với phần lớn hơn.

Khi hàng tỷ USD đáo hạn trong lợi nhuận: Thực tế của việc thanh toán

Khi kỳ đáo hạn quyền chọn BTC diễn ra, khoảng 4 tỷ USD hợp đồng bitcoin—khoảng 28% tổng lãi mở—đã được thanh toán trong lợi nhuận, tạo ra lợi nhuận thực cho các nhà mua giữ các vị thế đó. Số lượng hợp đồng có lợi nhuận lớn này đã tạo ra một điểm quyết định quan trọng cho các nhà giao dịch: hoặc đóng hết vị thế của mình hoặc chuyển sang kỳ hạn tiếp theo.

" Tôi nghi ngờ một phần lớn lãi mở trong BTC và ETH sẽ được chuyển sang kỳ hạn ngày 31 tháng 1 và 28 tháng 3 như các điểm neo thanh khoản gần nhất vào đầu năm mới," Simranjeet Singh, quản lý danh mục tại GSR, nhận định, nhấn mạnh cách các nhà giao dịch phân bổ rủi ro của họ qua nhiều khung thời gian thay vì tập trung vào một điểm thoát duy nhất.

Tỷ lệ lãi mở quyền chọn mua và quyền chọn bán cho kỳ đáo hạn BTC đó là 0,69, cho thấy một cấu trúc thị trường không cân đối, trong đó quyền chọn mua chiếm đa số—bảy quyền chọn bán cho mỗi mười quyền chọn mua. Sự chênh lệch này cho thấy đòn bẩy tập trung ưu tiên các cược tăng giá, một chi tiết quan trọng khi xem xét những gì đã xảy ra trên thị trường spot trước đó. Bitcoin đã giảm hơn 10% xuống còn 95.000 USD sau quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12 về việc ngừng mua tiền điện tử và tín hiệu giảm lãi suất trong tương lai. Các nhà giao dịch giữ vị thế mua có đòn bẩy đột nhiên gặp phải lỗ, đối mặt với thiệt hại gia tăng trên các cược ký quỹ của họ.

“Đà tăng giá trước đó đã chững lại, khiến thị trường trở nên rất đòn bẩy về phía tăng. Vị thế này làm tăng rủi ro một hiệu ứng tuyết lở nhanh nếu xảy ra một biến động giảm đáng kể,” Giám đốc điều hành Deribit Luuk Strijers giải thích với các nhà phân tích, nhấn mạnh tính mong manh trong cấu trúc thị trường tại thời điểm đó.

Độ biến động của độ biến động báo hiệu sự nhầm lẫn trên thị trường

Ngoài các con số thuần túy, các chỉ số thị trường cho thấy một bức tranh về sự không chắc chắn hướng đi lan rộng khi kỳ đáo hạn quyền chọn BTC đến gần. Độ biến động của độ biến động—một thước đo về mức độ biến động của chính độ biến động của tài sản—đã tăng rõ rệt, cho thấy các nhà giao dịch đang đối mặt với sự nhầm lẫn thực sự về hướng giá sẽ phá vỡ.

“Kỳ hạn hàng năm được mong đợi sẽ kết thúc một năm đáng chú ý cho phe bò. Tuy nhiên, sự không chắc chắn về hướng đi vẫn còn, nổi bật bởi độ biến động của độ biến động tăng cao,” Strijers nhận định. Khi độ biến động của độ biến động tăng mạnh, thường báo hiệu sự nhạy cảm cao hơn đối với các tin tức và dữ liệu kinh tế phát hành. Các nhà giao dịch phải điều chỉnh vị thế một cách quyết liệt và thực hiện các chiến lược phòng hộ, thường dẫn đến các biến động giá nhanh và đảo chiều đột ngột.

Sự thiếu rõ ràng này đối lập rõ rệt với vị thế tăng giá tự tin đã chiếm ưu thế trong phần lớn năm 2025. Tâm lý đã thay đổi đáng kể khi kỳ đáo hạn quyền chọn BTC đến gần—sự phấn khích chuyển thành lo lắng.

Ethereum thể hiện kỹ thuật yếu hơn Bitcoin

Trong khi bitcoin chiếm tiêu đề nhờ quy mô lớn, thị trường phái sinh cho thấy một bối cảnh kỹ thuật tiêu cực hơn đối với Ethereum trong cùng khung thời gian đáo hạn đó. So sánh các đường cong biểu diễn độ biến động ẩn—biểu diễn trực quan về độ biến động dự đoán theo các mức giá khác nhau—các nhà nghiên cứu tại Block Scholes nhận thấy một sự phân biệt rõ rệt: Đường cong độ biến động của BTC vẫn khá ổn định, trong khi độ biến động dự đoán của ETH cho quyền chọn mua giảm đáng kể.

Sự giảm sút trong nhu cầu quyền chọn mua cho Ethereum cho thấy sự giảm sút trong khả năng chịu rủi ro tăng giá của đồng altcoin lớn nhất thế giới. “Sau hơn một tuần hiệu suất thị trường spot kém hơn, tỷ lệ chênh lệch quyền chọn mua và quyền chọn bán của ETH mang tính tiêu cực rõ rệt hơn (2,06% ủng hộ quyền chọn bán so với 1,64% trung lập hơn cho quyền chọn mua của BTC),” Andrew Melville, nhà phân tích tại Block Scholes, giải thích. Chênh lệch quyền chọn mua và quyền chọn bán đo lường mức độ nhà đầu tư sẵn sàng trả nhiều hơn cho quyền chọn bán để bảo vệ giảm giá so với quyền chọn mua để mở rộng tăng giá.

“Tổng thể, vị thế cuối năm phản ánh một bức tranh ít tích cực hơn so với đầu tháng 12, đặc biệt rõ rệt hơn đối với ETH so với BTC,” Melville bổ sung, cho thấy các nhà tham gia thị trường quyền chọn đã trở nên thận trọng hơn rõ rệt về xu hướng giá ngắn hạn của Ethereum.

Phản ứng hiện tại của thị trường sau thanh toán

Trong vài tuần sau kỳ đáo hạn quyền chọn BTC lịch sử đó, bitcoin đã phục hồi lên mức 68.640 USD, tăng 5,04% trong 24 giờ qua tính đến cuối tháng 2 năm 2026, cho thấy một số sự ổn định sau sự biến động ban đầu sau kỳ đáo hạn. Ethereum đã tăng lên 2.060 USD, tăng 8,42% trong cùng khoảng thời gian, cho thấy các altcoin đã tham gia vào đà tăng gần đây cùng với bitcoin.

Tuy nhiên, các nhà quan sát thị trường vẫn cảnh giác về việc liệu sự phục hồi này có phải là sự cải thiện bền vững về mặt cấu trúc hay chỉ là một cú bật kỹ thuật do thanh khoản mỏng và ép vị thế. Các mức kháng cự chính quanh 72.000 USD và 78.000 USD của bitcoin vẫn là những thử thách quan trọng để xác nhận xu hướng tăng bền vững hơn, trong khi các nhà giao dịch tiếp tục theo dõi xem dòng vốn mới có chảy vào hay chỉ là luân chuyển dòng vốn giữa các vị thế hiện có đang thúc đẩy đà tăng gần đây.

Kỳ đáo hạn quyền chọn BTC đã làm rung chuyển thị trường vào cuối năm đã phơi bày những rủi ro tiềm ẩn trong thị trường phái sinh quá đòn bẩy, nhắc nhở các nhà tham gia rằng các khoản notional khổng lồ tập trung trong các kỳ hạn duy nhất có thể làm tăng độ biến động bất kể xu hướng chung.