Benchmark nâng mục tiêu giá MSTR lên $245, Bảo vệ chiến lược định giá cao hơn

Công ty ngân hàng đầu tư Benchmark đã nâng mục tiêu giá cho MicroStrategy từ 215 USD lên 245 USD, thể hiện sự tự tin vào mô hình kinh doanh độc đáo của công ty, vượt xa việc chỉ đơn thuần giữ lượng lớn bitcoin. Nhà phân tích Mark Palmer khẳng định lại xếp hạng mua trong khi lập luận rằng những người chỉ trích việc định giá MSTR cao hơn đang bỏ lỡ bức tranh lớn về cách công ty tạo ra giá trị cho cổ đông thông qua quản lý tài sản kỹ thuật số chiến lược.

Cổ phiếu hiện giao dịch ở mức khoảng 2,4 lần giá trị của lượng bitcoin nắm giữ, với một số nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu mức định giá cao này có hợp lý hay không. Tuy nhiên, nghiên cứu của Benchmark phản bác lại câu chuyện tiêu cực này, cho rằng khả năng của MicroStrategy tạo ra lợi nhuận lãi kép từ danh mục BTC thông qua chiến lược gọi là “đòn bẩy thông minh” về cơ bản phân biệt công ty với các lựa chọn đơn giản hơn như ETF bitcoin giao ngay.

Lợi thế lợi suất Bitcoin: Tại sao mức cao của MSTR phản ánh giá trị thực

Phần thưởng NAV (giá trị tài sản ròng) của MicroStrategy được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường của công ty cho lượng bitcoin nắm giữ — về cơ bản đo lường mức độ nhà đầu tư sẵn sàng trả bao nhiêu cho mỗi đô la BTC sở hữu. Với vốn hóa thị trường vượt quá 41 tỷ USD so với khoảng 17 tỷ USD dự trữ bitcoin, NAV của công ty gần đây đã chạm mức 2,5 lần giá trị của lượng tiền điện tử nắm giữ.

Thay vì xem mức cao này là sự đầu cơ không có cơ sở, Benchmark nhấn mạnh một chỉ số thể hiện giá trị thực tế: Lợi suất Bitcoin (Bitcoin Yield). Chỉ số này, do CEO Michael Saylor giới thiệu đầu năm nay, theo dõi hiệu quả đầu tư bằng cách tính tỷ lệ phần trăm thay đổi của tỷ lệ giữa lượng bitcoin của MSTR và số lượng cổ phiếu đã pha loãng hoàn toàn. Chỉ số này cho thấy một câu chuyện hấp dẫn — Lợi suất Bitcoin đạt 17,8% đến giữa tháng 9, vượt xa mức 1,8% của năm 2022 và 7,3% của năm 2023. Sự tăng tốc này cho thấy công ty đang phát triển nhanh hơn lượng tài sản kỹ thuật số của mình so với việc pha loãng cổ phần, tạo ra giá trị thực sự cho các cổ đông.

Đòn bẩy thông minh: Sự khác biệt chiến lược

Điểm khác biệt của MicroStrategy so với việc sở hữu bitcoin thụ động hoặc các ETF là trong việc chủ đích sử dụng đòn bẩy để tăng lợi nhuận. Thay vì chỉ tích trữ BTC và giữ nó, công ty triển khai các chiến lược tài chính để cộng dồn danh mục tài sản kỹ thuật số trong khi vẫn quản lý pha loãng cổ phần. Phương pháp quản lý tích cực này, khi được thực hiện thành công như dữ liệu Lợi suất Bitcoin gần đây cho thấy, chính là lý do khiến mức định giá cao mà thị trường đang dành cho cổ phiếu.

Nghiên cứu của Benchmark nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư đánh giá MSTR nên tập trung ít hơn vào mức NAV cao riêng lẻ và nhiều hơn vào khả năng của công ty duy trì Lợi suất Bitcoin ngày càng tăng — chỉ số chứng minh liệu ban lãnh đạo có thành công trong việc chuyển đổi đòn bẩy tài chính thành lợi nhuận cho cổ đông hay không. Với khung này, mức định giá cao trở nên ít liên quan đến dự đoán giá bitcoin và nhiều hơn vào niềm tin vào khả năng thực thi và kỷ luật phân bổ vốn.

Bitcoin phục hồi trên 68.000 USD khi thị trường altcoin phản ứng

Bitcoin gần đây đã phục hồi lên khoảng 68.290 USD, bật trở lại sau nhiều tuần chịu áp lực bán ra, theo mô tả của các nhà quan sát thị trường là một cú squeeze kỹ thuật mạnh do vị thế giảm giá và thanh khoản mỏng chứ không phải do các yếu tố cơ bản thúc đẩy. Sự phục hồi này đã kích hoạt lại sự quan tâm đến các tài sản tiền điện tử rủi ro cao hơn, với ethereum, Solana, Dogecoin và Cardano đều ghi nhận lợi nhuận cùng với các cổ phiếu liên quan đến crypto như Coinbase và MicroStrategy.

Các nhà phân tích kỹ thuật nhận định rằng các mức kháng cự chính vẫn quanh mức 72.000 USD và 78.000 USD. Việc phá vỡ bền vững các mức này mới xác nhận xu hướng tăng trưởng mạnh hơn chứ không chỉ là một sự bật tăng tạm thời. Cho đến khi các mức này trở thành hỗ trợ trong các đợt điều chỉnh, sự phục hồi này nên được xem như một chiến thuật trong một mô hình hợp nhất lớn hơn. Một số nhà đầu tư đang tận dụng đợt bật này để chuyển sang các vị thế biến động hơn, bao gồm altcoins và các chiến lược quyền chọn đòn bẩy, mặc dù độ bền của đợt tăng này vẫn còn chưa rõ ràng nếu không có các yếu tố cơ bản rõ ràng hơn thúc đẩy.

Cuộc tranh luận về mức định giá cao của MSTR cuối cùng phụ thuộc vào khả năng công ty duy trì quỹ đạo Lợi suất Bitcoin của mình. Nếu đòn bẩy tiếp tục tăng lợi nhuận nhanh hơn mức pha loãng, thì mức cao của cổ phiếu so với NAV có thể tiếp tục mở rộng. Ngược lại, bất kỳ sự chậm lại nào trong việc tạo ra lợi suất sẽ có khả năng gây áp lực giảm tỷ lệ này. Hiện tại, mục tiêu nâng cấp của Benchmark là 245 USD phản ánh niềm tin rằng mô hình kinh doanh khác biệt của MicroStrategy — kết hợp đòn bẩy vận hành với phân bổ vốn có kỷ luật — đủ để biện minh cho mức cao hiện tại của thị trường.