Hiểu về Nhà tạo lập thị trường vs Người lấy hàng: Động cơ đằng sau tính thanh khoản của sàn giao dịch

Trong bất kỳ sàn giao dịch kỹ thuật số hoạt động hiệu quả nào, có hai loại thành viên quan trọng thúc đẩy hoạt động thị trường: nhà tạo lập thị trường (market makers) cung cấp thanh khoản vào hệ thống, và người lấy thanh khoản (market takers) tiêu thụ thanh khoản đó để thực hiện các lệnh giao dịch ngay lập tức. Động lực cơ bản này quyết định cách thức một sàn giao dịch hoạt động hiệu quả và liệu các nhà giao dịch có thể thực hiện lệnh với mức giá cạnh tranh hay không.

Nhà tạo lập thị trường và người lấy thanh khoản thực sự làm gì?

Nhà tạo lập thị trường đảm nhận vai trò cung cấp thanh khoản bằng cách đăng các lệnh mua và bán trên sổ lệnh mà ban đầu chưa được khớp—giá chào bán của họ khác biệt so với mức giá thị trường hiện tại. Các lệnh này nằm im trên sổ lệnh, chờ các đối tác phù hợp. Bằng cách duy trì các lệnh đứng chờ này, nhà tạo lập thị trường làm tăng độ sâu của thanh khoản có sẵn, giúp các nhà giao dịch sau có thể tìm được các phương án thực hiện tốt hơn.

Ngược lại, người lấy thanh khoản hoạt động theo một nhiệm vụ khác. Họ đặt các lệnh sẽ được thực hiện ngay lập tức với mức giá tốt nhất đã có trên sổ lệnh. Thay vì bổ sung độ sâu cho thị trường, họ tiêu thụ thanh khoản hiện có—khớp lệnh với lệnh của nhà tạo lập thị trường, loại bỏ nó khỏi vòng tuần hoàn. Động thái này tạo ra một sự cân bằng tự nhiên: nhà tạo lập cung cấp những gì người lấy thanh khoản cần, còn người lấy thanh khoản loại bỏ những gì nhà tạo lập đã cung cấp.

Cách nhà tạo lập thị trường xây dựng thanh khoản trong khi người lấy thanh khoản rút ra

Để minh họa tại sao cả hai vai trò này đều quan trọng, hãy tưởng tượng một sàn giao dịch chỉ có vài nhà tạo lập thị trường nhưng hàng nghìn người muốn giao dịch. Nếu ba nhà tạo lập thị trường mỗi người giữ 100 token, trong khi có 10.000 người lấy thanh khoản đến để thực hiện lệnh, sẽ không đủ thanh khoản để đáp ứng nhu cầu. Giá sẽ tăng vọt khi người lấy thanh khoản tiêu thụ nguồn cung khan hiếm, và hầu hết các nhà giao dịch sẽ không tìm được đối tác phù hợp cho lệnh của mình.

Đây là lúc cạnh tranh giữa các nhà tạo lập thị trường trở nên quan trọng. Khi nhiều nhà tạo lập cạnh tranh để cung cấp mức giá tốt nhất—sẵn sàng mua và bán với spread hẹp—họ giảm khoảng cách giữa giá mua (bid) và giá bán (ask). Việc thu hẹp spread này báo hiệu hiệu quả thị trường, mang lại cho tất cả các thành viên điểm vào và ra tốt hơn. Nếu không có đủ hoạt động của nhà tạo lập, spread sẽ mở rộng hơn, gây trượt giá lớn hơn cho người lấy thanh khoản và làm giảm trải nghiệm giao dịch tổng thể.

Ảnh hưởng thực tế: Tại sao các sàn giao dịch thưởng cho nhà tạo lập thị trường

Nhận thức rõ vai trò quan trọng của nhà tạo lập thị trường, hầu hết các sàn giao dịch, bao gồm cả dYdX, áp dụng cơ cấu phí rõ ràng thưởng cho nhà tạo lập trong khi tính phí cao hơn cho người lấy thanh khoản. Các lệnh taker, thực hiện ngay lập tức với thanh khoản có sẵn, phải trả phí giao dịch tiêu chuẩn. Trong khi đó, các lệnh maker, sau khi khớp, thường phải trả phí thấp hơn theo tỷ lệ phần trăm—đôi khi còn nhận được hoàn phí—bởi vì họ đã cung cấp dịch vụ thanh khoản từ ban đầu.

Giảm phí thường dựa trên khối lượng giao dịch và số lượng token nắm giữ. Trên dYdX, các nhà giao dịch nắm giữ token quản trị $DYDX sẽ được giảm phí tỷ lệ thuận với số dư của họ. Thêm vào đó, những người sở hữu NFT Hedgie của dYdX tự động đủ điều kiện để nâng cấp các mức phí cao hơn. Những ưu đãi này khuyến khích người tham gia duy trì các vị trí tạo lập thị trường hoạt động, từ đó tăng cường thanh khoản và thu hẹp spread trên nền tảng. Token $DYDX còn hoạt động như một cơ chế quản trị, cho phép cộng đồng bỏ phiếu về các tham số của giao thức và sự phát triển của sàn trong tương lai.

Giảm spread và cải thiện thị trường qua các cơ cấu phí

Cơ chế kinh tế rất đơn giản: bằng cách cung cấp phí thấp hơn cho nhà tạo lập thị trường, các sàn giao dịch khuyến khích cung cấp đủ thanh khoản để spread mua-bán luôn hẹp. Điều này tạo ra một chu trình thuận lợi: spread hẹp thu hút nhiều nhà giao dịch hơn, từ đó thu hút thêm nhà tạo lập tìm kiếm cơ hội hoàn tiền, làm tăng thanh khoản. Các sàn không thu hút đủ nhà tạo lập sẽ có spread rộng hơn, thực thi chậm hơn và điều kiện giao dịch kém hơn.

Người lấy thanh khoản sẽ phải trả phí cao hơn để bù đắp cho việc cung cấp thanh khoản này, nhưng họ cũng hưởng lợi từ sức khỏe chung của hệ sinh thái mà sự tham gia của nhà tạo lập mang lại. Nếu không có người mua và người bán sẵn sàng duy trì các vị trí liên tục, các lệnh của người lấy thanh khoản có thể gặp trượt giá lớn hoặc bị trì hoãn thực hiện. Cơ cấu phí này thừa nhận sự đánh đổi đó: người lấy thanh khoản trả phí để có được tính tức thì và độ chắc chắn trong thực hiện lệnh, còn nhà tạo lập được đền bù cho rủi ro vốn và chi phí cơ hội khi duy trì các vị trí mở.

Trở thành thành viên: Vai trò nhà tạo lập thị trường hay người lấy thanh khoản

Quan trọng là, hầu hết các nhà giao dịch đều đóng vai trò cả hai tùy theo chiến lược của họ. Một nhà giao dịch có thể đóng vai trò nhà tạo lập thị trường bằng cách đăng các lệnh giới hạn, rồi sau đó trở thành người lấy thanh khoản bằng cách thực hiện các lệnh thị trường khi có cơ hội. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các công ty tạo lập thị trường thường duy trì các lệnh đứng chờ ở nhiều mức giá để bắt chặt spread, đồng thời thực hiện các giao dịch khi giá di chuyển thuận lợi.

Hiểu rõ sự khác biệt giữa vai trò nhà tạo lập và người lấy thanh khoản giúp các nhà giao dịch tối ưu hóa cấu trúc phí và chất lượng thực thi. Những người tạo ra hoạt động maker sẽ hưởng lợi từ chi phí thấp hơn và các khoản hoàn phí, còn những người chủ yếu thực hiện như taker nên tập trung vào thời điểm và kích thước lệnh để giảm thiểu trượt giá. Dù theo cách nào, sự tương tác giữa nhà tạo lập và người lấy thanh khoản—một xây dựng độ sâu, một rút ra giá trị—tạo ra cơ chế định giá động lực thúc đẩy các sàn giao dịch hiện đại.

Tóm tắt: Cân bằng giữa nhà tạo lập thị trường và người lấy thanh khoản

Mô hình nhà tạo lập thị trường so với người lấy thanh khoản là nền tảng của hoạt động sàn giao dịch hiệu quả. Nhà tạo lập cung cấp độ sâu và thanh khoản cần thiết qua vốn kiên nhẫn, trong khi người lấy thanh khoản khai thác thanh khoản đó để thực hiện các lệnh ngay lập tức. Các sàn thường khuyến khích nhà tạo lập bằng phí thấp hơn để đảm bảo cung cấp đủ thanh khoản, từ đó tạo ra spread hẹp và điều kiện thuận lợi cho tất cả các thành viên. Mối quan hệ cân bằng này—một bên bổ sung độ sâu, bên kia tiêu thụ giá trị—duy trì hệ sinh thái giao dịch sôi động, giúp khám phá giá và tối ưu hóa vốn trong các thị trường.