Dư cung vượt quá 3 triệu thùng mỗi ngày cũng không thể làm giảm giá dầu? Nhà phân tích: Phần bù rủi ro địa chính trị + nhu cầu vượt dự kiến đang "chiếm lĩnh" thị trường

Theo thông tin từ ứng dụng Tài chính Zhitong, vào năm 2026, các nhà phân tích dầu mỏ đồng thuận rằng thị trường dầu thô đang bước vào giai đoạn dư cung sâu, điều này có thể duy trì áp lực giảm giá trong su cả năm nay. Năm 2025, khi dư thừa gia tăng, giá dầu giảm khoảng 20%. Tuy nhiên, từ đầu năm nay, dưới tác động kép của cú sốc địa chính trị và nhu cầu vượt dự kiến, giá dầu lại bất ngờ tăng. Hiện tại, giá dầu đã cao hơn mức của sáu tháng trước, các chiến lược gia của Goldman Sachs trong một báo cáo gửi khách hàng viết rằng điều này khiến các nhà giao dịch “tập trung vào lý do tại sao dư cung quy mô lớn toàn cầu… vẫn chưa chuyển thành sự giảm giá liên tục của Brent dầu trong năm 2026”.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cho biết, hai chỉ số này không nhất thiết phải biến động cùng nhau.

“Tôi nghĩ rằng, hai điều này… chúng có thể cùng tồn tại,” Giám đốc phân tích địa chính trị của Rystad Energy, Jorge Leon, nói.

Kể từ đầu năm nay, hợp đồng tương lai Brent chuẩn quốc tế đã tăng khoảng 15%, trong khi hợp đồng WTI tăng nhẹ hơn, khoảng 14%.

Tính đến tháng 1, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) ước tính thị trường dầu thô sẽ dư thừa khoảng 3,7 triệu thùng mỗi ngày, các nhà phân tích của Macquarie trong một báo cáo gần đây gọi đó là “dư cung cực độ”.

Tổ chức Các nước Xuất khẩu Dầu mỏ (OPEC+) đã hủy bỏ các biện pháp cắt giảm sản lượng trong phần lớn năm 2025. Tại châu Mỹ, sản lượng dầu đá phiến của Mỹ duy trì mức kỷ lục, các nước xuất khẩu khác trong khu vực cũng tăng sản lượng, trong khi thế giới chuyển sang điện khí hóa và các hình thức năng lượng xanh khác, dự kiến nhu cầu các hợp chất hydrocarbon sẽ giảm chung.

Tuy nhiên, do các nhà giao dịch đã tính đến nhiều yếu tố hạn chế cung bất ngờ và điều chỉnh dự báo nhu cầu tăng, giá dầu vẫn tăng.

Các lệnh trừng phạt của Bộ Tài chính Mỹ đối với hai nhà sản xuất dầu lớn của Nga, là Tập đoàn Dầu khí Nga (Rosneft) và Lukoil, dường như đã giảm cung mỗi ngày khoảng 600.000 thùng; đồng thời, lượng xuất khẩu qua liên minh các đường ống Caspian (CPC) giữa biển Caspian và Biển Đen đã giảm khoảng 440.000 thùng mỗi ngày sau khi các cảng xuất khẩu dọc bờ biển Biển Đen bị tấn công bằng drone, xuống mức thấp nhất trong ít nhất bảy năm.

Trong khi đó, khả năng Mỹ tiến hành các hoạt động quân sự chống Iran ngày càng tăng, điều này khiến giá dầu tăng vọt do khả năng gián đoạn tại eo biển Hormuz, nơi hàng ngày có khoảng 20 triệu thùng dầu đi qua. Các cuộc tấn công vào các tuyến vận chuyển thương mại qua Biển Đỏ đã buộc các tàu chở dầu phải vòng qua mũi Hảo Vọng của châu Phi, thắt chặt thị trường giao hàng thực tế và làm tăng chi phí vận chuyển dầu giữa châu Âu và châu Á.

Nhu cầu vẫn còn mạnh hơn dự kiến.

Dữ liệu sản xuất của châu Âu chậm lại được xem là tín hiệu giảm giá, nhưng dữ liệu vận tải vượt dự kiến, nhu cầu tăng ở các khu vực khác trên thế giới và thời tiết lạnh bất ngờ đã bù đắp cho tác động này. Khi Trung Quốc kéo dài đợt mua hàng, dự kiến nước này sẽ sớm mở rộng thêm các khả năng lưu trữ.

Trong khi đó, dữ liệu việc làm tháng 1 của Mỹ vượt xa dự kiến, là một tín hiệu tăng giá khác cho nhu cầu, trong khi sản lượng của liên minh OPEC+ vẫn thấp hơn mức hướng dẫn, do các thành viên sản xuất thấp hơn hạn mức cho phép.

Tổng thể, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) gần đây đã nâng dự báo nhu cầu năm 2026 của mình thêm khoảng 100.000 đến 200.000 thùng mỗi ngày, đồng thời báo cáo rằng nguồn cung toàn cầu giảm khoảng 1,2 triệu thùng mỗi ngày so với tháng trước.

Tất cả những điều này vẫn chưa đủ để thị trường thoát khỏi tình trạng dư cung, với nhận định chung vẫn là dư thừa ít nhất 2-3 triệu thùng mỗi ngày. Goldman Sachs duy trì mục tiêu giá trung bình của Brent năm 2026 là 56 USD mỗi thùng, thấp hơn mức hiện tại hơn 20%, trong khi Rystad Energy ước tính “giá trị hợp lý” của một thùng dầu dựa trên các yếu tố cung cầu là 61 USD.

Tuy nhiên, căng thẳng địa chính trị gia tăng và nhu cầu vượt dự kiến ít nhất trong ngắn hạn đã hỗ trợ giá dầu.

“Chúng tôi vẫn cho rằng thị trường sẽ còn dư thừa nghiêm trọng,” Leon của Rystad nói. Nhưng nếu rủi ro địa chính trị tiếp tục leo thang, “dù dư cung, bạn vẫn có thể thấy giá dầu duy trì ở mức cao.”