Sau Thu Nhập, Cổ Phiếu Coinbase Có Nên Mua, Bán, Hay Được Định Giá Công Bằng?

Coinbase Global COIN đã công bố báo cáo lợi nhuận quý IV vào ngày 12 tháng 2. Dưới đây là nhận định của Morningstar về lợi nhuận và cổ phiếu của Coinbase.

Các Chỉ số Chính của Coinbase Global theo Morningstar

• Ước tính Giá Trị Công Bình: 160,00 USD
• Xếp hạng Morningstar: ★★★
• Xếp hạng Vành đai Kinh tế của Morningstar: Không có
• Xếp hạng Không chắc chắn của Morningstar: Rất Cao

Chúng Tôi Đánh Giá Như Thế Nào Về Lợi Nhuận Quý 4 của Coinbase Global

Trong khi kết quả quý IV của Coinbase tốt hơn dự kiến của chúng tôi, công ty vẫn đối mặt với những khó khăn lớn từ sự sụp đổ của giá trị tiền điện tử, gây áp lực lên các hoạt động giao dịch, staking và quản lý tài sản của họ.

Kết luận: Quay trở lại Coinbase không có vành đai bảo vệ sau báo cáo lợi nhuận, chúng tôi giảm ước tính giá trị công bình xuống còn 160 USD từ 188 USD. Chúng tôi đánh giá cổ phiếu là hợp lý sau một đợt tăng mạnh phản ứng với lợi nhuận quý IV.

• Việc giảm ước tính giá trị công bình chủ yếu đến từ việc giảm đáng kể dự báo doanh thu giao dịch ngắn hạn của chúng tôi. Giá tiền điện tử đã có sự điều chỉnh đáng kể trong những tháng gần đây, với tổng vốn hóa thị trường giảm hơn 45% so với đỉnh tháng 10.
• Chúng tôi dự kiến doanh thu giao dịch sẽ giảm 20,6% vào năm 2026 và không phục hồi hoàn toàn cho đến năm 2028. Sự giảm này chỉ được bù đắp một phần bởi doanh thu từ đăng ký và dịch vụ cao, dự kiến sẽ tăng 14% vào năm tới, phần lớn nhờ vào hoạt động kinh doanh stablecoin của công ty.

Tổng thể: Trong khi Coinbase vẫn còn rất phụ thuộc vào giá tiền điện tử, công ty đã thành công đáng kể trong việc giảm thiểu sự phụ thuộc đó bằng cách mở rộng các nguồn doanh thu định kỳ và đa dạng hóa hoạt động kinh doanh.

• Mặc dù chúng tôi dự báo lợi nhuận sẽ giảm đáng kể nữa, nhưng chúng tôi kỳ vọng công ty vẫn duy trì có lãi—một thay đổi tích cực so với mùa đông crypto năm 2022, khi công ty gặp phải những khoản lỗ lớn.

Ước tính Giá Trị Công Bình của Coinbase Global

Với xếp hạng 3 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu Coinbase được định giá hợp lý so với ước tính giá trị dài hạn của chúng tôi là 160 USD mỗi cổ phiếu, tương đương 71,8 lần dự báo lợi nhuận năm 2026 của chúng tôi và bị ảnh hưởng nặng nề bởi sự sụp đổ gần đây của giá tiền điện tử.

Ước tính giá trị công bình của chúng tôi phụ thuộc nhiều vào giả định về khối lượng giao dịch, tốc độ giảm phí giao dịch của Coinbase theo thời gian, và dự báo thu nhập lãi từ mối quan hệ hợp tác của Coinbase với Circle về stablecoin USDC.

Xem thêm về ước tính giá trị công bình của Coinbase Global.

Xếp hạng Vành đai Kinh tế

Theo quan điểm của chúng tôi, Coinbase không có vành đai kinh tế, mặc dù là sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu tại Hoa Kỳ. Coinbase đã có thể tạo dựng vị thế mạnh trong ngành công nghiệp trao đổi tiền điện tử bằng cách chủ đích định vị mình là nơi mua bán tiền điện tử đáng tin cậy và tuân thủ quy định trong một ngành đầy rủi ro, thực hành bảo mật yếu kém và thi hành quy định không đều. Điều này đã giúp công ty có thể thu phí cao hơn nhiều đối thủ cạnh tranh trong khi xây dựng một lượng thanh khoản lớn trên nền tảng của mình.

Ưu thế danh tiếng của công ty chỉ tăng lên trong những năm gần đây, sau sự sụp đổ của một trong những đối thủ lớn nhất của nó, FTX, do gian lận tài chính. Mặc dù chúng tôi dự đoán việc giảm phí sẽ xảy ra trong dài hạn, các sự kiện gần đây có thể cho phép Coinbase tiếp tục thu phí cao trong tương lai gần. Tuy nhiên, Coinbase vốn dĩ phụ thuộc vào sự tăng trưởng và thành công của bitcoin, ethereum và các loại tiền điện tử khác để tạo ra lợi nhuận trên vốn đầu tư của mình. Tiền điện tử vẫn còn rất nhiều tính chất đầu cơ, và thành công lâu dài cũng như khả năng tồn tại của nó chưa được đảm bảo.

Xem thêm về vành đai kinh tế của Coinbase Global.

Sức mạnh tài chính

Coinbase có vị thế tài chính vững mạnh, mặc dù điều này là cần thiết, vì sự phụ thuộc lớn vào giá tiền điện tử và biến động của nó có thể dẫn đến những biến động mạnh về doanh thu và lợi nhuận. Những rủi ro này phần nào được giảm thiểu nhờ bảng cân đối kế toán vững chắc của công ty. Công ty kết thúc tháng 12 năm 2025 với hơn 11,2 tỷ USD tiền mặt và gần 2 tỷ USD đầu tư vào tiền điện tử. Các tài sản này được giữ để đối phó với khoản nợ 7,2 tỷ USD. Quyết định giữ dự trữ tiền mặt mạnh mẽ là hợp lý, vì doanh thu của công ty có thể rất biến động, và điều này giúp Coinbase có thể xoay sở trong các thị trường tiền điện tử yếu kéo dài.

Chúng tôi cho rằng việc duy trì mức đòn bẩy tương đối thấp sẽ là bước quan trọng để giữ cho công ty an toàn tài chính lâu dài qua các chu kỳ thị trường. Tuy nhiên, công ty cần đảm bảo không tiêu quá nhiều dự trữ này.

Xem thêm về sức mạnh tài chính của Coinbase Global.

Rủi ro và Không chắc chắn

Chúng tôi xếp hạng Không chắc chắn của Coinbase là Rất Cao. Coinbase thu hơn một nửa doanh thu ròng từ phí giao dịch tại hoạt động trao đổi của mình. Phí được tính theo tỷ lệ phần trăm của tài sản cơ sở được giao dịch, tạo ra sự phụ thuộc trực tiếp vào giá tiền điện tử. Thị trường tiền điện tử vốn rất biến động và theo chu kỳ sâu sắc. Năm 2022, doanh thu của Coinbase giảm hơn 59% so với năm trước do giá tiền điện tử sụp đổ.

Coinbase đã đạt tiến bộ đáng kể trong việc tăng các nguồn doanh thu định kỳ, đặc biệt là hoạt động stablecoin của mình, nhưng công ty vẫn còn rất phụ thuộc vào các lực lượng thị trường. Tiền điện tử là thị trường đầu cơ cao, và số lượng nhà giao dịch hoạt động trên nền tảng của Coinbase có thể biến động mạnh dựa trên hiệu suất thị trường. Công ty cũng chịu ảnh hưởng của việc giảm lãi suất thông qua việc tham gia vào USDC, tạo ra doanh thu từ lãi suất.

Những rủi ro này phần nào được giảm thiểu nhờ bảng cân đối kế toán vững chắc của công ty. Công ty kết thúc tháng 12 năm 2025 với hơn 11,2 tỷ USD tiền mặt và gần 2 tỷ USD đầu tư vào tiền điện tử. Các tài sản này được giữ để đối phó với khoản nợ 7,2 tỷ USD.

Xem thêm về rủi ro và không chắc chắn của Coinbase Global.

Nhà Đầu Tư Lạc Quan Về COIN

• Chế độ pháp lý thuận lợi hơn dưới chính quyền tổng thống mới. Luật pháp mới có thể mang lại rõ ràng về quy định tiền điện tử tại Hoa Kỳ, mang lại lợi ích ngay lập tức cho Coinbase.
• Việc tăng cường chấp nhận stablecoin có thể thúc đẩy tăng trưởng đáng kể cho doanh thu USDC của Coinbase.
• Thị trường tiền điện tử toàn cầu đang mở rộng. Sự chấp thuận của các cơ quan quản lý quốc tế có thể cho phép Coinbase mở rộng hoạt động và tăng dấu ấn toàn cầu.

Nhà Đầu Tư Hoài Nghi Về COIN

• Thị trường tiền điện tử đã từng có chu kỳ sâu sắc, với các giai đoạn dài giá thấp và khối lượng giao dịch giảm sút. Suy yếu kéo dài của tiền điện tử có thể gây áp lực lớn lên Coinbase.
• Môi trường pháp lý thuận lợi hơn cho tiền điện tử có thể dẫn đến cạnh tranh nhiều hơn tại thị trường chính của Coinbase ở Hoa Kỳ.
• Doanh thu từ stablecoin của Coinbase phụ thuộc vào lãi suất, giảm lãi suất có thể dẫn đến doanh thu stablecoin thấp hơn.

Bài viết này do Rachel Schlueter biên soạn.