80% token mới giảm xuống dưới giá phát hành, vốn của các tổ chức đang chuyển từ Token sang cổ phần mã hóa

Tác giả: Amin Haqshanas

Biên dịch: Deep潮 TechFlow

Deep潮 giới thiệu: Dữ liệu của nhà tạo lập thị trường DWF Labs tiết lộ một sự chuyển đổi cấu trúc đang diễn ra nhanh chóng: hơn 80% các token mới phát hành giảm giá dưới mức giá phát hành trong vòng 90 ngày kể từ khi niêm yết, trong khi quy mô IPO và M&A trong ngành công nghiệp tiền mã hóa đều đạt mức cao kỷ lục. Đây không phải là sự rút lui của vốn, mà là một sự dịch chuyển từ Token sang cổ phần, được thúc đẩy bởi nhu cầu tuân thủ của các tổ chức và hệ thống định giá thực tế.

Toàn văn như sau:

Theo nghiên cứu và bình luận của nhà tạo lập thị trường DWF Labs, khi các đợt phát hành token mới tiếp tục trì trệ, dòng vốn của nhà đầu tư ngày càng chuyển hướng từ token sang các công ty niêm yết trong lĩnh vực tiền mã hóa.

DWF Labs trích dẫn dữ liệu của Memento Research, bao gồm hàng trăm dự án phát hành token trên các sàn giao dịch tập trung chính và phi tập trung. Tổ chức này cho biết hơn 80% dự án đã giảm giá dưới mức giá của sự kiện tạo token (TGE), mức giảm điển hình trong khoảng 50% đến 70% trong khoảng 90 ngày sau khi niêm yết, cho thấy các nhà mua trên thị trường công khai thường gặp lỗ ngay sau khi niêm yết.

Ông Andrei Grachev, đối tác điều hành của DWF Labs, nói với CoinTelegraph rằng các số liệu này phản ánh một quy luật liên tục sau khi niêm yết chứ không phải biến động ngắn hạn của thị trường. Ông cho biết phần lớn token đạt đỉnh giá trong tháng đầu tiên sau khi niêm yết, sau đó tiếp tục giảm do áp lực bán ra tích tụ.

“Giá TGE là mức giá niêm yết trên sàn trước khi giao dịch bắt đầu,” Grachev nói, “đây là mức giá mở cửa của token trên sàn, vì vậy chúng ta có thể thấy giá thực tế biến động trong vài ngày đầu do dao động.”

Nguồn: DWF Ventures

Phân tích này tập trung vào các dự án phát hành có sản phẩm hoặc giao thức hỗ trợ, chứ không phải meme coin. Airdrop và việc mở khoá cho các nhà đầu tư sớm được xem là nguyên nhân chính gây áp lực bán ra.

Quỹ IPO và M&A trong lĩnh vực tiền mã hóa tăng vọt, vốn chuyển từ token sang cổ phần

Ngược lại, các hoạt động huy động vốn truyền thống liên quan đến ngành này rõ ràng đã tăng cường. Vốn huy động qua IPO liên quan đến tiền mã hóa dự kiến đạt khoảng 14,6 tỷ USD vào năm 2025, tăng mạnh so với năm trước; hoạt động M&A đạt quy mô hơn 42,5 tỷ USD, mức cao nhất trong năm năm qua.

Grachev cho biết sự chuyển đổi này cần được hiểu là sự luân chuyển vốn chứ không phải rút lui. Ông nói: “Nếu vốn chỉ rời khỏi lĩnh vực tiền mã hóa, bạn sẽ không thấy vốn huy động qua IPO tăng 48 lần lên 14,6 tỷ USD, hay quy mô M&A đạt hơn 42,5 tỷ USD, cao nhất trong 5 năm, và cổ phần trong lĩnh vực tiền mã hóa thể hiện vượt trội so với hiệu suất của token.”

DWF đã so sánh tỷ lệ doanh thu trên vốn của các công ty niêm yết như Circle, Gemini, eToro, Bullish và Figure trong 12 tháng qua với các dự án token hoá. Tỷ lệ giao dịch của cổ phần các công ty niêm yết dao động từ 7 đến 40 lần doanh thu, trong khi các dự án token tương đương chỉ từ 2 đến 16 lần.

Tổ chức này cho rằng sự chênh lệch về định giá bắt nguồn từ khả năng tiếp cận. Nhiều nhà đầu tư tổ chức, bao gồm quỹ hưu trí và quỹ từ thiện, chỉ có thể đầu tư vào thị trường chứng khoán được quản lý. Cổ phiếu niêm yết còn có thể được đưa vào các chỉ số và quỹ ETF, tạo ra dòng mua tự động từ các sản phẩm đầu tư thụ động.

Maksym Sakharov, đồng sáng lập kiêm CEO của WeFi, cũng xác nhận với CoinTelegraph về sự luân chuyển vốn từ phía phát hành token. “Khi rủi ro thắt chặt, nhà đầu tư không ngừng tìm kiếm các cơ hội tiếp xúc, họ bắt đầu yêu cầu quyền sở hữu rõ ràng hơn, minh bạch hơn trong thông tin và các quyền thực thi rõ ràng hơn,” ông nói.

Sakharov bổ sung rằng dòng vốn đang chảy vào các doanh nghiệp có vẻ như là hạ tầng — quản lý tài sản, thanh toán, thanh toán bù trừ, môi giới, tuân thủ và các nền tảng cơ bản. Ông nhấn mạnh rằng “đóng gói cổ phần” hấp dẫn vì phù hợp với các ứng dụng thực tế trong thế giới thực, có thể hỗ trợ cấp phép, kiểm toán, hợp tác và phân phối.

Tại sao nhà đầu tư thích cổ phần tiền mã hóa hơn token?

Sakharov cho biết thị trường ngày càng xem token và doanh nghiệp là hai thứ khác nhau. Ông chỉ ra rằng, token đơn thuần không thể thay thế các kênh phân phối hoặc sản phẩm có thể sử dụng. Nếu một dự án không thể liên tục tích lũy người dùng, doanh thu phí, khối lượng giao dịch và tỷ lệ giữ chân, giá token chỉ còn dựa vào kỳ vọng chứ không phản ánh hoạt động thực tế, đó là lý do nhiều dự án phát hành ban đầu thành công nhưng sau đó gây thất vọng.

Sakharov nói rằng, cổ phần trong các công ty niêm yết không nhất thiết an toàn hơn, nhưng rõ ràng và dễ đánh giá hơn đối với nhà đầu tư. Các công ty niêm yết có tiêu chuẩn báo cáo, cơ chế quản trị và các quyền pháp lý, phù hợp với quy tắc danh mục của các tổ chức đầu tư; còn sở hữu token thường cần phê duyệt quản lý tài khoản và điều chỉnh chính sách.

Grachev nhận định rằng sự chuyển đổi này mang tính cấu trúc chứ không phải chu kỳ. Ông nói: “Token vẫn sẽ tồn tại trong mạng lưới tiền mã hóa như các công cụ thúc đẩy và quản trị, nhưng các tổ chức vốn ngày càng thích hợp với mô hình cổ phần hơn.”

“Token không biến mất, nhưng chúng ta đang chứng kiến một phân nhánh vĩnh viễn: các giao thức có doanh thu thực sẽ phát triển mạnh, còn thị trường dài hạn của các dự án phát hành mang tính đầu cơ sẽ đối mặt với môi trường khắt khe hơn,” ông kết luận.