Người tạo lập thị trường tự động: Cách AMM thay đổi thương mại phi tập trung

Tự động hóa nhà tạo lập thị trường (AMM) là hệ thống dựa trên thuật toán đã tạo ra cuộc cách mạng trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Thay vì sử dụng các sổ đặt lệnh truyền thống do các sàn trung tâm vận hành, AMM sử dụng các công thức toán học và các nhóm thanh khoản để cho phép bất kỳ ai cũng có thể giao dịch trực tiếp từ ví của mình. Phương pháp đổi mới này không chỉ mở rộng khả năng tiếp cận thị trường mà còn thay đổi cách mọi người nghĩ về giao dịch phi tập trung.

Bản chất: AMM hoạt động như thế nào và tại sao điều này quan trọng

Để hiểu về tự động hóa nhà tạo lập thị trường, trước tiên cần biết nhà tạo lập thị trường truyền thống làm gì. Thường thì đó là các chuyên gia giữ các lệnh mua bán và kiếm lợi từ chênh lệch giá nhỏ giữa giá mua và bán. Tuy nhiên, AMM hoàn toàn khác – đó là các hợp đồng thông minh hoạt động mà không cần sự can thiệp của con người.

AMM đã biến đổi tình hình này. Nó cho phép bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản và hưởng phần phí giao dịch từ hoạt động của họ. Không cần chiến lược phức tạp hay vốn lớn. Chỉ cần có hai loại token khác nhau và cung cấp thanh khoản của chúng vào giao thức.

Thế giới tài chính phi tập trung (DeFi) đã phát triển nhanh chóng trong những năm gần đây. Ethereum, BNB Chain, Polygon, Avalanche và các giải pháp Layer 2 như Arbitrum và Optimism hiện có hàng nghìn giao thức AMM. Các giao thức này quản lý hàng tỷ đô la khối lượng giao dịch, do đó hiểu rõ cách chúng hoạt động là rất quan trọng đối với bất kỳ ai muốn tham gia vào nền kinh tế phi tập trung.

Nguyên lý hoạt động của AMM: Các quỹ thanh khoản và công thức định giá

Khác với các sàn dựa trên sổ đặt lệnh truyền thống, AMM dựa trên các nhóm thanh khoản. Các nhóm này là các hợp đồng thông minh chứa các dự trữ của hai hoặc nhiều token. Để cung cấp thanh khoản, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi vào một lượng tương ứng của cả hai token.

Ví dụ, để cung cấp thanh khoản cho cặp ETH/USDC, LP có thể gửi 1000 đô la: 500 đô ETH và 500 đô USDC. Đổi lại, họ nhận phần trăm phí giao dịch sinh ra khi có người dùng giao dịch trong nhóm này.

Nhưng làm thế nào để xác định giá? Đây là nơi toán học vào cuộc. Công thức phổ biến nhất do Uniswap giới thiệu là công thức sản phẩm cố định: x * y = k. Trong đó, x và y là số lượng của hai token trong nhóm, còn k là hằng số không đổi.

Khi người dùng đổi token, họ thay đổi cân bằng này. Nếu muốn có nhiều y hơn, họ phải cung cấp nhiều x hơn, và hệ thống sẽ tự động điều chỉnh giá dựa trên công thức này. Càng yêu cầu nhiều token, giá của nó càng tăng. Đây là cách hoạt động cơ bản của AMM – giá cả được xác định theo cung cầu, nhưng theo cách thuật toán, không cần sự can thiệp của con người.

Thực tế của nhà cung cấp thanh khoản (LP): Lợi nhuận và rủi ro

Nhà cung cấp thanh khoản là trung tâm của hệ thống AMM. Không có họ, sẽ không có ai trao đổi token. Tuy nhiên, trước khi bắt đầu cung cấp thanh khoản, mọi người cần hiểu rõ họ có thể kiếm được gì và phải đối mặt với những rủi ro nào.

LP nhận phần thưởng từ phí giao dịch. Trong nhiều nền tảng AMM, mức phí thường là 0,25–1% trên mỗi giao dịch. Nếu nhóm của bạn chiếm 10% tổng nhóm, bạn sẽ nhận 10% tổng phí thu được. Một số nền tảng còn cung cấp phần thưởng bổ sung gọi là các phần thưởng khai thác thanh khoản, giúp tăng lợi nhuận của LP.

Tuy nhiên, cũng có mặt trái. Khi giá token biến động, nhà cung cấp thanh khoản có thể gặp phải lỗ tạm thời. Đây là hiện tượng LP nhận ít tiền hơn so với giữ token trong ví của họ. Ví dụ, nếu bạn gửi 1 ETH và 2000 USDC, và giá ETH tăng từ 2000 lên 3000 đô, còn USDC giữ nguyên, khi rút ra, bạn có thể gặp lỗ thực tế vì hệ thống buộc bạn bán một phần ETH ở giá thấp hơn để duy trì cân bằng theo công thức.

Ưu điểm lớn của các AMM hiện đại là chúng giúp giảm thiểu lỗ tạm thời này bằng các chiến lược như AMM tập trung. Uniswap v3 giới thiệu khái niệm thanh khoản tập trung, cho phép LP phân bổ vốn của họ vào các vùng giá nhất định, tăng hiệu quả sử dụng vốn. Curve, chuyên về các token có giá gần nhau, đặc biệt là các tài sản ổn định, giúp giảm thiểu lỗ tạm thời và cải thiện định giá.

So sánh các loại AMM khác nhau

Dù Uniswap là người đi đầu và đã đặt tiêu chuẩn, hiện nay có nhiều mô hình AMM phù hợp với các cặp giao dịch và chiến lược khác nhau.

Uniswap và các mô hình tương tự sử dụng công thức sản phẩm cố định (x * y = k), phù hợp với các cặp có giá chênh lệch lớn. Tuy nhiên, trong mô hình này, trượt giá (sự chênh lệch giữa giá dự kiến và thực tế của giao dịch) có thể lớn khi thực hiện các giao dịch lớn.

Curve được xây dựng theo cách khác. Nó dùng công thức đổi chác ổn định, tối ưu cho các cặp có giá gần nhau. Nếu bạn muốn giao dịch USDC và DAI, các stablecoin này, Curve cung cấp trượt giá thấp hơn và định giá tốt hơn so với Uniswap, giúp LP giảm thiểu lỗ tạm thời.

Uniswap v3 giới thiệu một mô hình mới – thanh khoản tập trung. Thay vì LP phải cung cấp vốn ở tất cả các mức giá (từ 0 đến vô hạn), họ có thể chọn cung cấp trong các vùng giá nhất định. Điều này giúp sử dụng vốn hiệu quả hơn và kiếm nhiều phí hơn từ cùng một lượng vốn.

Những khác biệt này chính là nền tảng của cuộc cách mạng trong tự động hóa nhà tạo lập thị trường. Các giải pháp khác nhau phù hợp với các vấn đề khác nhau, và AMM mở ra khả năng các nhà thiết kế xây dựng các giao thức phù hợp với từng mục đích cụ thể.

Các rủi ro chính cần biết

Dù AMM mở ra nhiều cơ hội, chúng không phải không có rủi ro. Cần hiểu rõ các mối nguy tiềm tàng.

Lỗ do hợp đồng thông minh là một trong những mối đe dọa lớn nhất. Nếu mã của AMM có lỗi, kẻ xấu có thể khai thác và đánh cắp tài sản. Vì vậy, việc chọn các nền tảng đã được kiểm tra, xác thực bởi các công ty an ninh uy tín là rất quan trọng.

Lỗ tạm thời xảy ra khi bạn cung cấp thanh khoản. Dù có thu phí, nhưng thường không đủ để bù đắp cho các lỗ do biến động giá. Hiểu rõ điều này là rất quan trọng đối với LP.

Các cuộc tấn công frontrunning và MEV cũng là mối nguy. Các bot hoặc miner có thể thấy trước giao dịch của bạn và nhanh chóng thực hiện các giao dịch để kiếm lợi, gây thiệt hại cho bạn. Dù ít hơn các cuộc tấn công mạnh mẽ, chúng vẫn tồn tại.

Rủi ro pháp lý còn chưa rõ ràng. DeFi vẫn còn mới và các cơ quan quản lý chưa có quy định rõ ràng, điều này có thể ảnh hưởng đến các nền tảng AMM và quyền lợi pháp lý của nhà đầu tư.

Để giảm thiểu các rủi ro này, nên chọn các nền tảng uy tín như Uniswap, Curve, PancakeSwap đã được kiểm chứng. Đồng thời, tìm hiểu kỹ cách hoạt động của chúng trước khi bắt đầu tham gia. Đừng vội vàng.

Tương lai của AMM: Thị trường phi tập trung cho mọi người

Tự động hóa nhà tạo lập thị trường đã thay đổi căn bản lĩnh vực tài chính phi tập trung. Đây không còn là công nghệ chỉ dành cho một nhóm nhỏ các chuyên gia nữa – giờ đây, bất kỳ ai cũng có thể tham gia vào việc hình thành thị trường và hưởng lợi từ đó. Các giao thức AMM hiện đại ngày càng phát triển, tích hợp các tính năng mới và mở rộng trên nhiều chuỗi khối.

Nếu bạn muốn tự trải nghiệm, Uniswap, Curve và PancakeSwap cung cấp giao diện thân thiện, cho phép đổi hàng nghìn token trực tiếp từ ví của mình. Không có gì xấu cả. Chỉ cần cẩn trọng và học hỏi trước khi bắt đầu.