Rủi ro và cân bằng lợi nhuận của vay thế chấp trong các sàn giao dịch tiền điện tử

Trong hệ sinh thái tiền điện tử, việc kiếm thu nhập thụ động là một con đường hấp dẫn, nhưng đằng sau đó ẩn chứa một cơ chế tài chính phức tạp đòi hỏi kiến thức sâu rộng. Nhiều nhà đầu tư đặt tài sản của mình trên các sàn giao dịch tập trung với hy vọng thu lợi nhuận, nhưng thường không hiểu rõ những gì đang diễn ra sau hậu trường với số tiền của họ. Vấn đề chính mà chúng tôi muốn đề xuất tới tất cả người dùng là: làm thế nào để cân bằng giữa an toàn và khả năng sinh lợi?

Cơ chế cho vay lại: cách các sàn giao dịch kiếm tiền

Cho vay lại là quá trình trong đó tổ chức tài chính (ngân hàng hoặc nền tảng crypto) nhận các tài sản gửi của khách hàng và sử dụng chúng cho mục đích riêng của mình. Nói cách khác: bạn gửi tiền, sàn cho vay số tiền đó cho các quỹ phòng hộ hoặc nhà tạo lập thị trường với lãi suất cao hơn, và thu phần chênh lệch.

Cơ chế này vẫn tồn tại trong tài chính truyền thống (TradFi), nơi nó được quy định rõ ràng và giám sát chặt chẽ. Tuy nhiên, trong hệ sinh thái crypto, cho vay lại nằm trong vùng xám của quy định. Gần đây, việc sàn giao dịch không thanh toán được đúng hạn phần lớn là do các hoạt động cho vay lại không kiểm soát được.

Lợi nhuận hấp dẫn - và hàng loạt hoạt động phức tạp phía sau

Khi nền tảng cung cấp lợi nhuận 5% hoặc hơn mỗi năm (APY), điều này không đến từ “hơi thở trong không khí”. Việc cung cấp tiền liên quan đến chuỗi cho vay lại:

1. Người gửi tiền (bạn) gửi 1 BTC với APY 5%
2. Nền tảng cho vay số BTC đó cho quỹ phòng hộ hoặc nhà tạo lập thị trường với lãi suất 8%
3. Nền tảng trả cho bạn 5%, giữ lại 3%

Lợi nhuận này không nằm trong vàng - nó ẩn dưới các khoản trợ cấp của nhà nước. Nền tảng cân đối tài chính của họ tối đa hóa tính thanh khoản và hiệu quả hoạt động, nhưng điều đó có nghĩa là Bitcoin của bạn không được giữ trong “ví lạnh” mà nằm trong tay bên thứ ba.

Rủi ro ẩn trong cho vay lại: “kịch bản bộ bài” là gì?

Rủi ro lớn nhất trong cho vay lại là việc một bên không thành công, gây ra hiệu ứng “nhà gỗ lợp bằng gạch” — nơi một liên kết đổ vỡ, toàn bộ cấu trúc sụp đổ.

Năm 2022, thị trường crypto sụp đổ. Celsius Network (một nền tảng vay lớn) hoạt động với chi phí cao để thu phí cho vay lại. Sau sự sụp đổ của thị trường, nền tảng không còn đủ thanh khoản để đáp ứng yêu cầu rút tiền của người dùng.

Việc thu hồi của Voyager Digital còn tồi tệ hơn nữa. Voyager đã cho vay hàng trăm triệu đô la cho một quỹ phòng hộ là Three Arrows Capital (3AC). Khi 3AC vỡ nợ do đòn bẩy không kiểm soát, Voyager mất hàng tỷ đô và trở nên không thể thanh toán.

Thông báo về vỡ nợ: chuyện gì xảy ra nếu bên nợ không thể thanh toán?

Trong cho vay lại, ý nghĩa chính là người gửi tiền chỉ đối mặt với rủi ro cấp 1. Nếu bên cho vay (bên thứ ba) không thể trả nợ, thì:

1. Bên cho vay giả mạo trở thành không thanh toán
2. Nền tảng cho vay lại không thể hoàn trả tiền cho bạn
3. Bạn phụ thuộc vào tình hình tài chính của tổ chức, có thể bạn không biết

Trong các tài khoản ngân hàng truyền thống (Mỹ), giới hạn tối đa của cho vay lại là 140% số dư vay và được bảo hiểm (SIPC). Trong thế giới crypto? Các quy định này rất ít hoặc không có.

Cân bằng giữa bảo vệ và lợi nhuận: ba quyết định then chốt

Cho vay lại luôn có hai mặt. Một mặt, nó cung cấp tính thanh khoản cần thiết cho hoạt động thị trường và giúp người dùng sinh lợi từ tài sản không hoạt động. Mặt khác, nó đi kèm rủi ro hệ thống. Dưới đây là những điều bạn cần làm:

1. Tự kiểm soát - theo dõi tài sản của chính mình

Giảm thiểu rủi ro cho vay lại hiệu quả nhất là giữ tài sản trong ví crypto cá nhân không lưu trữ trên sàn. Nếu bạn kiểm soát khóa riêng của mình, người khác không thể cho vay số tài sản đó.

2. Đọc kỹ các điều khoản dịch vụ

Trước khi sử dụng sàn cho vay lại, hãy đọc kỹ các điều khoản. Chú ý đến bất kỳ điều khoản nào liên quan đến “chuyển quyền” hoặc “quyền gửi, tái gửi hoặc thế chấp tài sản của bạn”.

3. Kiểm tra lợi nhuận đề xuất - “cờ đỏ”

Hãy cẩn thận với các đề xuất lợi nhuận quá cao. Nếu nền tảng cung cấp lợi nhuận vượt quá trung bình thị trường, thường là do họ áp dụng chiến lược cho vay lại rủi ro cao.

Sự khác biệt giữa CeFi và DeFi: “hộp đen” đầu tiên, “biển” thứ hai

Trong các nền tảng CeFi (Celsius, Voyager, các sàn khác), hoạt động cho vay lại thường không minh bạch. Bạn gửi tiền vào “hộp đen”, không rõ ai là đối tác hoặc đòn bẩy sử dụng là bao nhiêu.

Trong DeFi, tình hình khác hẳn. Cho vay lại minh bạch hơn: người dùng có thể kiểm tra trên blockchain nơi tiền của họ được gửi. Tuy nhiên, DeFi cũng có các rủi ro cao - lỗi trong hợp đồng thông minh có thể dẫn đến lỗi bảo mật.

Kết luận: cân bằng của bạn, người giới thiệu của bạn

Việc tiếp cận cho vay lại không chỉ là về lợi nhuận hay rủi ro. Đó là sự cân bằng giữa an toàn và khả năng sinh lợi, giữa bảo vệ và thanh khoản. Các nhà đầu tư cá nhân cần xác định rõ mức rủi ro tối đa mà họ chấp nhận.

Hãy nhớ câu ngạn ngữ cũ: “Không có chìa khóa, không có đồng tiền”. Để tránh rủi ro từ cho vay lại, kiểm soát tài sản của chính mình là cân bằng quan trọng nhất trong các khoản đầu tư crypto hiện nay.