Chiến lược Shenwan Hongyuan: Năm Ngựa, thị trường A-shares bắt đầu ổn định, duy trì dự đoán "xu hướng tăng hai giai đoạn" trung hạn không thay đổi

Một, Các manh mối diễn biến giá tài sản toàn cầu trong kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán: 1. Nỗi lo xung đột Mỹ-Iran gia tăng; 2. Sự chia rẽ rõ rệt trong việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, kỳ vọng lạm phát đình trệ của Mỹ tăng lên; 3. Trump bị Tòa án tối cao tuyên bố vi phạm khi áp thuế theo Luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế; 4. Điểm sáng cấu trúc công nghệ: robot, mô hình lớn, lưu trữ dữ liệu. Tương ứng, giá tài sản phản ứng: dầu thô tăng mạnh, vàng bạc hồi phục; lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, chỉ số USD hạn chế tăng, tâm lý rủi ro chung vẫn bị áp lực. Thị trường chứng khoán Mỹ và châu Âu có xu hướng phục hồi ở mức thấp, thị trường Hồng Kông tiếp tục điều chỉnh, điểm sáng công nghệ tăng giá (chứng khoán Hàn Quốc, mô hình lớn, robot tại Hồng Kông).

Trong kỳ nghỉ Tết, tổng hợp các manh mối quan trọng về diễn biến giá tài sản toàn cầu, chúng tôi tập trung vào 4 điểm chính:

1. Thỏa thuận Mỹ-Iran vẫn còn nhiều bất định, lo ngại Mỹ tấn công quân sự gia tăng. Tháng 6 năm 2025, Mỹ không kích Iran, giá dầu chỉ tăng theo từng đợt, chỉ phản ánh mức thấp tiềm năng của tác động xung đột Mỹ-Iran đến giá dầu. Trong kỳ nghỉ Tết, dầu thô tăng mạnh, vàng bạc hồi phục.

2. Bản ghi nhớ cuộc họp FOMC tháng 1 cho thấy, sự chia rẽ về cắt giảm lãi suất của Fed rõ rệt hơn, hướng dẫn dự báo lãi suất theo hướng hai chiều được củng cố. Kỳ vọng lạm phát đình trệ của Mỹ tăng, GDP quý 4 năm 2025 chỉ tăng 1.4%, thấp hơn dự kiến, phản ánh trực tiếp tác động của việc chính phủ Mỹ đóng cửa; trong tháng 12, PCE lõi của Mỹ tăng 3.0% so cùng kỳ, cao hơn dự kiến. Điều này tạo ra các yếu tố hạn chế tâm lý rủi ro của thị trường chứng khoán, đồng thời là yếu tố hỗ trợ cho sự hồi phục của vàng bạc.

3. Trump bị Tòa án tối cao tuyên bố vi phạm khi áp thuế theo Luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế. Thuế đối với fentanyl, thuế đối ứng có thể vô hiệu; trong khi đó, Trump mới đây dựa trên Luật Thương mại năm 1974, Điều 122, để áp thuế tạm thời 15% toàn cầu, dựa trên Điều 232 của Luật Mở rộng Thương mại năm 1962 đối với thép, nhôm của Trung Quốc, và thuế đối với ô tô, cùng với thuế cao công nghệ cao của Trung Quốc theo Điều 301 của Luật Thương mại năm 1974 không bị ảnh hưởng. Xem xét các mức thuế tạm thời toàn cầu 15%, phần lớn ngành công nghiệp Mỹ vẫn giảm thuế đối với Trung Quốc. Tuy nhiên, tác động này có thể hạn chế đối với giá tài sản, vì Trump chắc chắn sẽ tìm các phương án thay thế để tăng thuế, dự kiến ổn định tương đối. Do đó, trong kỳ nghỉ Tết, tác động chính đến giá tài sản chủ yếu là lợi suất trái phiếu Mỹ tăng (áp lực phát hành trái phiếu Mỹ tăng), chỉ số USD hồi phục hạn chế (áp lực phát hành trái phiếu Mỹ tăng, tín dụng USD tiếp tục giảm), phản ứng của thị trường chứng khoán đối với thuế hạn chế hồi phục.

4. Trong dịp Tết, vẫn có điểm sáng cấu trúc công nghệ: Chương trình Giao lưu đón Tết có robot tiến bộ vượt mong đợi, các cổ phiếu mô hình lớn Trung Quốc tăng mạnh (Zhipu, MiniMax), tiếp tục trong kỳ nghỉ, kỳ vọng cao về ngành lưu trữ dữ liệu, Samsung và SK Hynix tăng giá cùng với cổ phiếu chứng khoán Hàn Quốc, thúc đẩy thị trường Hàn Quốc dẫn đầu toàn cầu trong kỳ nghỉ Tết.

Tổng kết kỳ nghỉ Tết, diễn biến các loại tài sản lớn toàn cầu: dầu thô tăng mạnh, vàng bạc hồi phục; lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, chỉ số USD hạn chế tăng. Đối với thị trường chứng khoán, các yếu tố hạn chế tâm lý rủi ro vẫn còn nhiều. Thị trường chứng khoán Mỹ và châu Âu đồng loạt tăng, chủ yếu là phản ứng phục hồi sau đợt điều chỉnh nhanh trước đó, thị trường Hồng Kông tiếp tục điều chỉnh; về cấu trúc, điểm sáng công nghệ tăng giá (chứng khoán Hàn Quốc, mô hình lớn, robot tại Hồng Kông), chuỗi ngành dầu khí tăng giá.

Hai, Duy trì dự báo “đợt tăng giá hai giai đoạn trung hạn” không đổi: Xu hướng thị trường vào mùa xuân 2026 là mở rộng và kéo dài của xu hướng cấu trúc năm 2025, hiện vẫn nằm trong vùng cao của đợt tăng giá giai đoạn đầu. Quy luật lịch sử cho thấy, thị trường sẽ chạy trước dự báo xu hướng ngành, diễn biến theo chiều tăng định giá, nhưng khi định giá các ngành đạt mức cao lịch sử, lực cản tự nhiên tăng lên, sau đợt tăng giá giai đoạn đầu sẽ có một thời gian dài dao động. Từ tháng 9 năm 2025, các dòng chính của cấu trúc luân phiên, nhiều ngành định giá lần lượt đạt mức cao lịch sử, rồi bắt đầu diễn biến dao động: tháng 9 năm 2025 là chuỗi tính toán của Nvidia, tháng 11 là năng lượng mặt trời và lưu trữ, cuối tháng 12 là chuỗi tính toán của Google, giữa tháng 1 năm 2026 là ngành hàng không thương mại và ứng dụng AI, cuối tháng 1 là kim loại màu và hóa chất cơ bản. Hiện tại, định giá của các ngành truyền thông, điện tử, quốc phòng, máy tính, hóa chất cơ bản đều đã ở mức cao lịch sử, đồng thời PE tổng thể của toàn bộ thị trường A cũng ở mức cao lịch sử, trong trung hạn cần có sự điều chỉnh tích lũy. Đợt dao động này chủ yếu chờ đợi xu hướng ngành được củng cố thêm + điểm đổi chiều của cơ bản (thực hiện định giá) + giảm bớt vấn đề tỷ lệ giá trị so với lợi nhuận + điều kiện chuyển dịch tài sản của dân cư sang cổ phiếu trở nên đầy đủ hơn.

Duy trì dự báo còn “đợt tăng giá thứ hai” trong trung hạn, dựa trên cải thiện chu kỳ cơ bản + xu hướng ngành công nghệ bước vào giai đoạn mới + điều kiện chuyển dịch tài sản của dân cư sang cổ phiếu ngày càng thuận lợi + kỳ vọng nâng cao ảnh hưởng của Trung Quốc. Cơ hội bắt đầu đợt tăng giá thứ hai có thể vào khoảng giữa năm 2026. Nhắc lại, đợt tăng giá hai giai đoạn này, các ngành dẫn dắt và phong cách đầu tư đều có mối liên hệ chặt chẽ.

Xu hướng cấu trúc diễn biến đến vùng giá thấp, chính sách hỗ trợ ổn định, xác nhận dần các đợt dao động của thị trường A. Trước và sau Tết, thị trường A đang trong giai đoạn điều chỉnh nhỏ, giới hạn dưới của vùng dao động cần được xác định rõ. Các chỉ số về giá trị ngắn hạn cho thấy, đợt điều chỉnh chưa đủ, có thể tiếp tục điều chỉnh ngắn hạn sau Tết. Sau khi xác định rõ vùng dao động dưới, có thể bắt đầu chuẩn bị cho “đợt tăng giá thứ hai”, mở ra cơ hội phân bổ trung hạn. Đây có thể là một quá trình khởi động chậm, phù hợp để phân bổ từ từ.

Triển vọng sau mùa xuân, trong tháng 3, kỳ họp hai, và cuối tháng 3 đến đầu tháng 4, quan sát quan hệ Trung-Mỹ, có thể diễn ra các đợt phục hồi trong thị trường dao động.

Ba, Trong đợt dao động, cơ hội tốt nhất là các hướng mới trong công nghệ, điểm sáng mới trong kỳ nghỉ Tết chính là nguồn cơ hội cấu trúc ngắn hạn, chú trọng vào: ngành robot (chưa chạm vùng giá thấp), mô hình lớn AI (có thể thể hiện nhiều hơn trong cơ hội mở rộng ứng dụng AI tại thị trường A), lưu trữ dữ liệu. Ngoài ra, lo ngại xung đột Mỹ-Iran gia tăng, chú ý đến dầu mỏ, vận chuyển dầu.

Dựa trên cơ hội trung hạn để phân bổ, công nghệ tăng trưởng và Alpha chu kỳ vẫn là hướng chính. Các lĩnh vực công nghệ tăng trưởng chú ý: chuỗi tính toán quốc tế, ứng dụng AI (cơ hội thực sự trong internet Hồng Kông), bán dẫn, robot, hàng không thương mại, lưu trữ dữ liệu. Các cơ hội Alpha chu kỳ chú ý: kim loại màu và hóa chất cơ bản. Mở rộng đầu tư trung hạn của Alpha chu kỳ có thể là chuỗi xuất khẩu/ra biển. Ngoài ra, trung hạn còn kỳ vọng vào cơ hội đánh giá lại của lĩnh vực phi ngân hàng tài chính.

Rủi ro nhấn mạnh: Suy thoái kinh tế toàn cầu vượt xa dự kiến, phục hồi kinh tế trong nước không đạt kỳ vọng.

(Nguồn: Shenwan Hongyuan)