Lợi ích của trái phiếu điểm tâm tăng lên! Nhu cầu từ cả nhà phát hành và nhà đầu tư đều sôi động

Gần đây, cùng với việc tỷ giá nhân dân tệ tăng giá và quá trình quốc tế hóa diễn ra nhanh chóng, nhu cầu của các nhà phát hành và nhà đầu tư trong thị trường trái phiếu điểm tâm đều tăng cao. Gần đây, Bộ Tài chính Trung Quốc đã phát hành trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2, 3 và 5 năm tại Hồng Kông, với lãi suất phát hành đều đạt mức thấp nhất kể từ năm 2013. Năm 2025, các tập đoàn công nghệ lớn như Tencent, Alibaba, Baidu cũng lần lượt phát hành trái phiếu điểm tâm, lợi suất hấp dẫn đối với các nhà đầu tư quốc tế.

Tính đến cuối năm 2025, thị trường trái phiếu điểm tâm đã tăng trưởng liên tiếp trong 6 năm, quy mô tồn đọng khoảng 1,3 nghìn tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do các nhà phát hành Trung Quốc chiếm tỷ lệ 69%. Trong năm ngoái, có 17 nhà phát hành toàn cầu lần đầu tiên gia nhập thị trường, trong tương lai dự kiến sẽ thu hút nhiều nhà phát hành toàn cầu nhạy cảm với chi phí huy động vốn và các nhà đầu tư trong và ngoài nước tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.

Hai thay đổi lớn trong cấu trúc các chủ thể phát hành

Gần đây, Bộ Tài chính Trung Quốc đã phát hành trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2, 3 và 5 năm tại Hồng Kông với lãi suất lần lượt là 1,38%, 1,4% và 1,57%, đều đạt mức thấp nhất kể từ năm 2013. Morgan Stanley cũng tuyên bố rằng, huy động vốn 10 năm bằng nhân dân tệ đã trở thành lựa chọn rẻ nhất toàn cầu, với lãi suất khoảng 1,9%.

Cùng với việc tỷ giá nhân dân tệ tăng giá và quá trình quốc tế hóa diễn ra nhanh chóng, nhu cầu của các nhà phát hành và nhà đầu tư trong thị trường trái phiếu điểm tâm đều tăng cao. Trong đó, trái phiếu điểm tâm lãi suất ổn định mở rộng đều đặn, còn trái phiếu điểm tâm tín dụng đã xuất hiện sự thay đổi về cấu trúc.

Theo thống kê, việc phát hành trái phiếu trung tâm offshore thường xuyên đã thúc đẩy quy mô liên tục tăng, trong đó trái phiếu điểm tâm lãi suất chiếm tỷ trọng chính, chiếm 66% tổng quy mô phát hành trong năm 2025. Về trái phiếu điểm tâm tín dụng, từ góc độ loại hình nhà phát hành, trái phiếu đô thị đã chuyển sang trái phiếu ngành công nghiệp, tỷ lệ trái phiếu ngành công nghiệp tăng lên.

Trong giai đoạn 2022-2024, do Fed tăng lãi suất mạnh mẽ đẩy chi phí huy động trái phiếu đô la của Trung Quốc tăng cao, cộng thêm việc thắt chặt huy động vốn trong nước, một số nhu cầu huy động vốn đã chuyển sang thị trường trái phiếu điểm tâm, thúc đẩy quy mô phát hành trái phiếu điểm tâm đô thị từ 6,6 tỷ nhân dân tệ năm 2021 lên 159,2 tỷ nhân dân tệ năm 2024, tỷ lệ phát hành trong trái phiếu tín dụng tăng từ 18% năm 2021 lên 44% năm 2024.

Tuy nhiên, từ năm 2025 trở đi, việc quản lý trái phiếu đô thị ngày càng chặt chẽ, trái phiếu ngành công nghiệp trở thành trụ cột mới, tỷ lệ phát hành trái phiếu tín dụng giảm xuống còn khoảng 30%. Dưới sự hỗ trợ của nhu cầu gia hạn sau khi trái phiếu đô la Trung Quốc đáo hạn và nhu cầu huy động vốn ra nước ngoài của một số doanh nghiệp, quy mô phát hành trái phiếu điểm tâm ngành công nghiệp tiếp tục tăng, từ 2,1 tỷ nhân dân tệ năm 2021 lên 796 tỷ nhân dân tệ năm 2025.

Năm 2025, các nhà phát hành chính của trái phiếu ngành công nghiệp là các doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực internet và các doanh nghiệp nhà nước về xây dựng cơ sở hạ tầng, trong đó Baidu và State Grid Overseas Investment lần lượt phát hành 14,4 tỷ và 14 tỷ nhân dân tệ, các doanh nghiệp internet hàng đầu như Tencent, Meituan cũng có quy mô phát hành lớn. Theo thống kê của Ngân hàng Trung Quốc, tổng số tiền huy động từ trái phiếu điểm tâm của các doanh nghiệp công nghệ năm 2025 gần 1500 tỷ nhân dân tệ, gấp 3,2 lần số lượng phát hành.

Ngoài ra, các nhà phát hành Trung Quốc vẫn là lực lượng chủ đạo trong thị trường trái phiếu điểm tâm, tuy nhiên tốc độ tăng trưởng bắt đầu chậm lại, trong khi quy mô thị trường của các nhà phát hành toàn cầu đã tăng trưởng đều đặn trong 3 năm liên tiếp. Trong tương lai, tăng trưởng của trái phiếu điểm tâm có thể sẽ ngày càng do các nhà phát hành toàn cầu tham gia thị trường thúc đẩy.

Ba yếu tố nâng cao sức hút

Hiện tại, nhu cầu và tăng trưởng của trái phiếu điểm tâm chủ yếu dựa trên ba yếu tố: chi phí huy động vốn, quốc tế hóa nhân dân tệ, cấu trúc nhà phát hành thay đổi và lợi suất.

Thứ nhất, lợi ích từ chi phí huy động vốn và quá trình quốc tế hóa nhân dân tệ. Hiện tại, chính sách tiền tệ Mỹ và Trung Quốc đang phân hóa, Fed duy trì môi trường lãi suất cao, trong khi lãi suất trong nước Trung Quốc liên tục giảm, khiến lãi suất phát hành trung bình của trái phiếu điểm tâm thấp hơn hơn 2 điểm phần trăm so với trái phiếu đô la cùng kỳ hạn. Ngoài ra, tính theo nhân dân tệ còn giúp tránh rủi ro biến động tỷ giá đô la, giảm áp lực quản lý rủi ro ngoại hối.

Nhóm cố vấn cố định của China Galaxy Securities cho rằng, lấy các nhà phát hành doanh nghiệp công nghệ làm ví dụ, một mặt, đối mặt với chi phí huy động vốn cao của đô la Mỹ, các doanh nghiệp này đã tận dụng cửa sổ lãi suất thấp của thị trường trái phiếu điểm tâm để kéo dài kỳ hạn nợ, khóa chi phí vay dài hạn thấp hơn. Trung bình, 4 nhà phát hành lớn nhất của trái phiếu ngành công nghiệp có kỳ hạn phát hành trung bình là 9,7 năm. Mặt khác, các doanh nghiệp này có nhu cầu vốn lớn trong mở rộng ra nước ngoài, đầu tư công nghệ tiên tiến và mua sắm thiết bị cao cấp, huy động vốn offshore trở thành phương thức hiệu quả hỗ trợ mở rộng kinh doanh toàn cầu và chiến lược AI, đồng thời tránh các xung đột trong điều phối vốn xuyên biên giới.

Thứ hai, sự thay đổi về cấu trúc trái phiếu điểm tâm. Năm 2025, thị trường trái phiếu điểm tâm đón nhận 17 nhà phát hành toàn cầu lần đầu tiên phát hành, mức cao nhất kể từ 2016, các nhà phát hành này đến từ 11 quốc gia khác nhau, bao gồm các lĩnh vực chủ quyền, ngân hàng và doanh nghiệp, góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường. Đồng thời, tỷ lệ trái phiếu ngành công nghiệp tăng lên, tỷ lệ trái phiếu đô thị giảm, các mục tiêu đầu tư cũng có sự thay đổi.

Thứ ba, đối với các nhà đầu tư trong và ngoài nước tìm kiếm các sản phẩm cố định thu nhập chất lượng cao bằng nhân dân tệ, trái phiếu điểm tâm của các công ty đạt chuẩn đầu tư toàn cầu cung cấp lợi suất tương đối cao nhất, qua đó hỗ trợ hiệu quả cho nhu cầu thị trường.