Sự sụt giảm của cổ phiếu các nhà quản lý tài sản trong tuần này được thúc đẩy bởi những lo ngại về tín dụng tư nhân. Dưới đây là những điều khiến các nhà đầu tư lo lắng.

Christine Idzelis và Tomi Kilgore

Thứ Bảy, ngày 21 tháng 2 năm 2026 lúc 22:30 GMT+9 6 phút đọc

Trong bài viết này:

OWL -4.80%
APO +1.17%
BIZD -0.30%
KKR -0.45%
KKR-PD -0.23%

Nỗi lo của các nhà đầu tư về tiêu chuẩn cho vay của ngành tín dụng tư nhân đã gia tăng. - Minh họa của MarketWatch/iStockphoto

Cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản đã chịu áp lực bán mạnh trong tuần qua, sau khi lo ngại về một quỹ tín dụng tư nhân do Blue Owl Capital quản lý gây ra lo lắng rộng hơn về tác động lan truyền.

Cổ phiếu của Blue Owl – OWL – đã giảm mạnh vào thứ Sáu, kéo dài mức giảm trong tuần lên khoảng 12%, theo dữ liệu của FactSet. Các cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản khác cung cấp tiếp xúc với các doanh nghiệp tín dụng tư nhân — thường thông qua các công ty phát triển doanh nghiệp, còn gọi là BDCs — cũng giảm trong tuần, bao gồm Ares Management (ARES), Blackstone (BX), Apollo Global Management (APO) và KKR & Co. (KKR), theo dữ liệu của FactSet.

Những tin tức được đọc nhiều nhất từ MarketWatch

• ‘Tôi có một vấn đề đạo đức và đạo lý’: Chồng tôi bị một tài xế bất cẩn gây tai nạn chết. Tôi nhận được 2 triệu đô la. Tôi nợ gì với con gái riêng của chồng?
• Tôi 72 tuổi và bắt đầu nhận trợ cấp xã hội từ khi 69 tuổi. Tôi có thể nhận nhiều tiền hơn nếu làm việc bán thời gian không?
• An sinh xã hội đang thực hiện một thay đổi có thể làm gián đoạn dịch vụ cho hàng triệu người Mỹ
• Chỉ số S&P 500 đang trải qua một sự chuyển đổi lịch sử có thể định hình lại thị trường chứng khoán

Cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản này đã giảm trong nhiều tháng do lo ngại về tiêu chuẩn bảo hiểm của họ. Tuy nhiên, đợt bán tháo gần đây cổ phiếu của các công ty phần mềm đã làm tăng thêm lo ngại, vì nhiều công ty này đã cho vay nhiều trong lĩnh vực phần mềm.

Niềm tin của các nhà đầu tư vào tín dụng tư nhân đã bị sốc trong tuần qua khi tin rằng Blue Owl đang tạm dừng rút vốn khỏi Blue Owl Capital Corp. II, một quỹ cho vay các công ty trung bình ở Mỹ. Điều này đã gây ra lo ngại rộng hơn về khả năng có vấn đề trong các danh mục của các quỹ tín dụng tư nhân khác và các BDC — và lo ngại rằng các công ty có thể thắt chặt hạn chế đối với các nhà đầu tư cá nhân muốn rút khỏi chúng.

“The debate right now is, is it more of a company-specific episode, or is this something emblematic of the industry” and a sort of “canary in the coal mine,” said Jimmy Chang, chief investment officer for Rockefeller Global Family Office, in an interview. “With the case of Blue Owl, certainly there’s a lot of focus on their lending to software companies,” as that sector risks being disrupted by artificial intelligence, he noted.

Nhưng Chang còn nói rằng các nhà đầu tư cũng đang chú ý đến cấu trúc của các BDC — một số trong đó niêm yết trên sàn chứng khoán và giao dịch hàng ngày, mặc dù các khoản vay tư nhân trong danh mục của họ không. Các BDC thường cho vay các doanh nghiệp nhỏ và trung bình tư nhân.

“It’s not a liquid market,” he said.

Điều này đặt ra rủi ro tiềm ẩn cho các nhà đầu tư, vì các nhà quản lý tài sản của các BDC có thể cần phải bán các khoản vay trong danh mục của họ để đáp ứng các yêu cầu rút vốn đột ngột, Chang giải thích. Và khi các khoản vay trở nên khó bán, các nhà quản lý có thể phải bán với giá chiết khấu hoặc quyết định tạm dừng rút tiền, quá trình này gọi là gating. Các BDC có thể chịu áp lực do đó, gây rủi ro cho vốn của nhà đầu tư.

Tiếp tục câu chuyện

Một số nhà đầu tư cá nhân có thể đang thức tỉnh về các rủi ro liên quan đến việc đóng gói các khoản vay tư nhân trong các phương tiện giao dịch công khai, điều này là một “sự không phù hợp về thanh khoản,” theo Sameer Samana, trưởng bộ phận cổ phiếu toàn cầu và tài sản thực tại Wells Fargo Investment Institute, trong một cuộc phỏng vấn qua điện thoại.

Sự sụt giảm gần đây của các quỹ ETF cung cấp tiếp xúc với các BDC phản ánh lo ngại về các vết nứt trong ngành.

Cổ phiếu của ETF VanEck BDC Income BIZD — trong đó ba khoản nắm giữ lớn nhất vào ngày 19 tháng 2 là Ares Capital Corp. (ARCC), Blue Owl Capital Corp. (OBDC) và Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) — kết thúc ngày thứ Sáu với mức giảm 1,9% trong tuần. ETF này đã giảm hơn 25% trong 12 tháng qua, theo dữ liệu của FactSet.

Các khoản nắm giữ của ETF VanEck BDC Income cũng bao gồm FS KKR Capital Corp. (FSK), một BDC là liên doanh giữa Future Standard và KKR.

Trong khi một số nhà quản lý tài sản lớn, có cổ phiếu giảm trong tuần qua, tham gia vào các công ty phát triển doanh nghiệp niêm yết công khai, thì BDC của Apollo không niêm yết trên sàn giao dịch. Ngoài ra, trong khi hầu hết các BDC nhắm vào cho vay trung thị trường, BDC của Apollo Debt Solutions chủ yếu tập trung vào các giao dịch lớn hơn, theo trang web của nhà quản lý tài sản.

“Tín dụng tư nhân đã phát triển rất nhiều,” Chang nhận xét.

Các ông lớn trong lĩnh vực tư nhân như Blackstone, Apollo và KKR đã thúc đẩy sự tăng trưởng này bằng cách xây dựng các hoạt động tín dụng tư nhân của họ. Nhiều thương vụ tư nhân được tài trợ bằng tín dụng tư nhân.

Khi các nhà quản lý tài sản lớn bị cuốn vào nỗi lo về tín dụng tư nhân, cổ phiếu của Apollo Global đã giảm hơn 4% trong tuần qua. Blackstone giảm mạnh hơn, 6,6% trong tuần, trong khi Ares Management giảm 8%, theo dữ liệu của FactSet.

Có nhiều cách để các nhà đầu tư cá nhân có thể tiếp xúc với tín dụng tư nhân. Quỹ trung tâm của nỗi lo rút vốn tín dụng tư nhân tuần qua, Blue Owl Capital Corp. II., không phải là một BDC niêm yết công khai.

“We are not halting investor liquidity in OBDC II,” a Blue Owl spokesperson said in an emailed statement to MarketWatch. “We are accelerating the return of capital.”

Việc bán tài sản gần đây của công ty sẽ “hoàn trả 30% vốn của nhà đầu tư OBDC II theo giá trị sổ sách cho cổ đông một cách công bằng theo tỷ lệ,” theo tuyên bố của Blue Owl. “Thay vì tiếp tục thực hiện rút vốn 5% mỗi quý, chỉ dành cho nhà đầu tư rút vốn, chúng tôi đang hoàn trả gấp sáu lần số vốn đó và hoàn trả cho tất cả cổ đông trong vòng 45 ngày tới.”

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã đề cập đến sự phát triển của tín dụng tư nhân ngoài hệ thống ngân hàng trong bài phát biểu tại Câu lạc bộ Kinh tế Dallas vào thứ Sáu — lưu ý rằng ông lo ngại về việc ngành này tham gia vào hệ thống tài chính có quy định.

“Nhiệm vụ của chúng tôi là đảm bảo rằng hệ thống có quy định không bị ảnh hưởng bởi tín dụng tư nhân,” ông nói tại sự kiện, sau khi nhắc đến cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn đã gây ra khủng hoảng tài chính toàn cầu gần 20 năm trước.

“I hope that they’ve been prudent in their loan portfolios,” Bessent said. “We have the ability to peel back the curtain,” he added. “When you get a call [that] the secretary of the Treasury wants to come and see you, you return the call.”

Trong khi đó, các nhà quản lý tín dụng tư nhân có thể nhận được sự hỗ trợ từ thực tế rằng nền kinh tế Mỹ vẫn đang mở rộng, dù tốc độ tăng trưởng chậm hơn dự kiến trong quý IV.

“Our read is that, to have a real credit crisis, you probably need a recession,” said Chang, adding that defaults tend to be higher in a recessionary environment.

Tuy nhiên, những lo ngại về bong bóng AI và sự gián đoạn trong thị trường chứng khoán Mỹ đã va chạm với tín dụng tư nhân, theo Anthony Saglimbene, chiến lược gia thị trường trưởng tại Ameriprise Financial. “Có ít khả năng nhìn thấy rõ ràng hơn,” và do đó ít hiểu biết hơn, về các thương vụ trong tín dụng tư nhân và vốn tư nhân, ông nói trong một cuộc phỏng vấn.

“I think you’re starting to see investors become so concerned that redemptions for some of these strategies” đã bắt đầu tăng lên, Saglimbene nói. Nhưng, ông bổ sung, tín dụng tư nhân dường như không phải là một “vấn đề hệ thống.”