Bài học từ chuyển đổi thương mại điện tử về quá trình chuyển đổi phần mềm/AI

Investing.com - Theo báo cáo nghiên cứu ngành gần đây của Stifel, cổ phiếu phần mềm doanh nghiệp trải qua giai đoạn khó khăn này có thể không chỉ là giảm giá tạm thời mà còn là sự bắt đầu của một quá trình tái cơ cấu dài hạn.

Các nhà phân tích so sánh tình hình hiện tại với cuộc cách mạng thương mại điện tử cuối những năm 1990, cho rằng ngay cả khi những lo ngại về AI bị thổi phồng, việc các nhà đầu tư giữ thái độ thận trọng là đúng đắn.

Công ty chứng khoán này đã mô phỏng lại cấu trúc ngành phần mềm theo mô hình bán lẻ thời kỳ thương mại điện tử: các doanh nghiệp lớn hiện tại cố gắng duy trì vị thế dẫn đầu (mẫu Walmart), các đối thủ tăng trưởng cao nhằm chiếm lĩnh vị trí thống lĩnh trong chu kỳ tiếp theo (mẫu Costco), các doanh nghiệp sống sót khó phát triển hơn (mẫu Macy’s), và một điểm quan trọng — dự kiến sẽ không có các vụ phá sản công khai (mẫu Bed Bath & Beyond).

Theo dõi thị trường và phân tích nhà phân tích theo thời gian thực - Ưu đãi lên tới 55%

Các nhà phân tích cho biết: “Tình hình giao dịch của các nhà bán lẻ ‘truyền thống’ vào đầu những năm 2000 tương tự như vậy”, họ dự đoán “nhiều cổ phiếu phần mềm sẽ không có sự phục hồi dạng V trong vài quý tới.”

Ví dụ của Microsoft là một cảnh báo. Sau đỉnh khoảng 60 USD vào tháng 12 năm 1999, cổ phiếu này giảm xuống dưới 40 USD vào tháng 4 năm 2000 và chạm đáy khoảng 20 USD vào tháng 12 năm 2000.

Mãi đến tháng 4 năm 2014, cổ phiếu mới trở lại mức 40 USD, sau 14 năm, mặc dù doanh thu trong thời gian này đã tăng trưởng gần 10% mỗi năm, từ 22 tỷ USD lên 83 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cũng tăng trung bình khoảng 8% mỗi năm.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, sự phục hồi của cổ phiếu chỉ xảy ra sau khi ban lãnh đạo mới tiếp quản và Azure bắt đầu tăng tốc phát triển.

Các nhà phân tích cho biết, mối lo ngại ngày nay không phải là các công cụ của Anthropic hoặc OpenAI sẽ ngay lập tức thay thế các hệ thống Salesforce hoặc ServiceNow có giá trị hàng chục triệu hoặc hàng trăm triệu đô la.

Thực sự lo ngại là liệu các doanh nghiệp hiện tại có thể thương mại hóa các chức năng AI hay không, hay họ sẽ buộc phải tích hợp AI đại lý vào các hợp đồng hiện có để chống lại cạnh tranh, thay vì xem đó là nguồn doanh thu mới.

Về biên lợi nhuận, chi phí AI dự kiến sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp tốt nhất trong lịch sử của ngành phần mềm, tương tự như quá trình chuyển đổi từ triển khai nội bộ sang SaaS.

Các nhà phân tích của Stifel cho rằng, các nhà cung cấp LLM hiện tại có thể đang trợ giá cho một số khách hàng, một số hoạt động khuyến mãi mang lại lợi nhuận gộp âm cho nhà cung cấp.

Khi các khoản trợ giá này giảm đi và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn điều chỉnh giá cơ sở để chứng minh chi tiêu vốn khổng lồ, việc thiết lập lại biên lợi nhuận có thể sẽ mang tính thực chất.

Định giá phản ánh sự không chắc chắn này. Tỷ lệ doanh nghiệp giá trị/ doanh thu trong 12 tháng tới của iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV) đã giảm từ mức đỉnh hơn 16 lần xuống còn 3.9 lần, mặc dù các nhà phân tích của Stifel chỉ ra rằng, xét trong vòng 20 năm, ngành này đang trở lại phạm vi từ 2005 đến 2017.

Về tỷ lệ doanh nghiệp giá trị/ dòng tiền tự do trong 12 tháng tới, IGV có tỷ lệ giao dịch là 22.8 lần, so với trung bình chuỗi thời gian là 38.2 lần, rẻ hơn nhưng không phải là trong tình trạng khó khăn. Các nhà phân tích bổ sung: “Ngành rộng hơn có thể sẽ dao động trong phạm vi trong tương lai gần.”

Các quỹ cổ phần tư nhân có thể sẽ ít đóng vai trò cứu trợ trong quá trình chuyển đổi SaaS, vì tỷ lệ của họ trong danh mục đầu tư của các tổ chức đã tăng lên, thường vượt quá 20%, trong khi cách đây hai mươi năm chỉ ở mức thấp của một chữ số, cộng thêm chi phí nợ cao hơn và khó khăn trong việc hoàn vốn từ các khoản đầu tư hiện tại.

Việc hợp nhất chiến lược dự kiến cũng sẽ duy trì ở mức thấp, ngoại lệ là IBM, sau khi mua lại Red Hat và HashiCorp, vẫn tiếp tục mua các tài sản hạ tầng mã nguồn mở.

Trong ngắn hạn, các nhà phân tích lạc quan về các cổ phiếu liên quan đến dữ liệu, hạ tầng và an ninh, cho rằng chúng tương đối được bảo vệ, dựa trên kết quả gần đây của Cloudflare và Datadog.

Về ứng dụng, họ dự đoán các doanh nghiệp SaaS có dữ liệu mạnh mẽ và kiến thức chuyên sâu trong lĩnh vực sẽ trở thành những người chiến thắng trong các quy trình làm việc tích hợp sẵn.

Các cổ phiếu được ưu tiên bao gồm CrowdStrike, Cloudflare, Palo Alto Networks, Salesforce, Guidewire Software, HubSpot, Braze, Titan Machinery, Datadog, MongoDB và Snowflake.

本文由人工智能协助翻译。更多信息，请参见我们的使用条款。