Thị trường chứng khoán tiền điện tử đang chuyển mình: Các công ty khai thác chuyển hướng sang AI trong khi Kho bạc đối mặt với gió ngược của thị trường

Thị trường chứng khoán tiền điện tử đang trải qua một sự định hình lại căn bản vào đầu năm 2026. Trong khi các tài sản truyền thống như trái phiếu đang đối mặt với áp lực ngày càng gia tăng và sự phân kỳ về định giá, các công ty khai thác đang tạo dựng một danh tính mới như các nhà cung cấp hạ tầng kỹ thuật số. Sự chuyển đổi này phản ánh sự trưởng thành rộng hơn của ngành công nghiệp, nơi các công ty đang tiến xa hơn việc chỉ đầu cơ crypto thuần túy để hướng tới các mô hình doanh thu bền vững, đa dạng hơn—một động thái có ý nghĩa quan trọng đối với cách quản lý các khoản nắm giữ crypto và các thỏa thuận thế chấp trong toàn bộ lĩnh vực tổ chức.

Các Công Ty Khai Thác Đặt Lại Con Đường Mới Ngoài Khai Thác Bitcoin

Cổ phiếu khai thác đã có hiệu suất khá bất ngờ mạnh mẽ vào tháng 1 năm 2026, vượt xa mức tăng nhẹ 4% của Bitcoin. Theo phân tích của JPMorgan Chase, 14 công ty khai thác lớn của Mỹ và nhà vận hành trung tâm dữ liệu mà họ theo dõi đã chứng kiến tổng vốn hóa thị trường tăng 23% so với tháng trước lên 60 tỷ USD—vượt xa mức tăng 1% của S&P 500.

Động lực chính? Một sự chuyển hướng chiến lược khỏi khai thác Bitcoin thuần túy. Thời tiết mùa đông tại Mỹ đã làm giảm tỷ lệ hashrate của mạng lưới 6% xuống còn 981 EH/s và giảm độ khó khai thác 5%, tạm thời cải thiện lợi nhuận. Nhưng quan trọng hơn, các công ty như Terawulf và Cipher Mining đang ký các thỏa thuận cung cấp điện với các tập đoàn công nghệ—Terawulf đã ký hợp đồng 510 megawatt với Google, trong khi Cipher Mining hợp tác với Amazon. Những thỏa thuận này có giá cao hơn vì nhu cầu tính toán AI khác biệt căn bản so với khai thác tiền điện tử, mang lại lợi ích kinh tế vượt trội và ổn định doanh thu dài hạn.

Nhà phân tích Stephen Byrd của Morgan Stanley nhận định có tiềm năng tăng trưởng đáng kể, bắt đầu đưa ra các dự báo về giá mục tiêu tăng lần lượt 159% và 158% cho Terawulf và Cipher Mining. Lý do đơn giản: tài sản cốt lõi của hoạt động khai thác là tiếp cận điện năng giá rẻ, và các công ty AI sẵn sàng trả giá cao để đảm bảo an toàn và độ tin cậy của nguồn điện. Đây là một bước ngoặt rõ ràng khỏi sự biến động đã từng đặc trưng cho hoạt động khai thác thuần túy.

Tuy nhiên, chỉ số cổ phiếu khai thác rộng hơn vẫn còn khoảng 15% dưới đỉnh tháng 10 năm 2025, cho thấy dù có tăng trưởng mạnh theo tháng, ngành này vẫn chưa hoàn toàn phục hồi sau đợt điều chỉnh thị trường sau khi Bitcoin giảm từ mức đỉnh 126.000 USD.

Các Khoản Trữ Quỹ Đối Mặt Áp Lực Gia Tăng Và Rủi Ro Chuỗi

Ngược lại rõ rệt với các công ty trữ quỹ Bitcoin và Ethereum. Những công ty này, đã tích lũy tài sản crypto trong đợt tăng giá năm ngoái, giờ đây đang đối mặt với thực tế khó khăn: Bitcoin giảm 44% so với đỉnh tháng 10 và giá cổ phiếu trung bình của 150 nhà trữ quỹ tài sản crypto lớn nhất (DATs) giảm 62%—vượt xa mức giảm của Bitcoin—khiến câu hỏi về câu chuyện “giữ mãi mãi” ngày càng trở nên gay gắt.

Theo dữ liệu tổng hợp của SoSoValue, các công ty niêm yết toàn cầu đã mua ròng 92,83 triệu USD Bitcoin tuần trước, giảm 24,5% so với tuần trước đó. Công ty Strategy (trước đây là MicroStrategy) dẫn đầu với khoản đầu tư 90 triệu USD để mua 1.142 Bitcoin với giá 78.815 USD mỗi cái, nâng tổng số nắm giữ lên 714.644 BTC. Tuy nhiên, công ty niêm yết tại Nhật Bản Metaplanet đã không mua thêm trong tuần thứ tư liên tiếp, cho thấy sự thận trọng tiềm năng.

Các nhà chơi khác thể hiện sự tin tưởng không đồng nhất. DayDayCook đầu tư 9,12 triệu USD để mua 105 Bitcoin, trong khi Genius Group Limited lại bán ra 96 Bitcoin, thu về 7,03 triệu USD. Những động thái trái chiều này phản ánh sự không chắc chắn của các tổ chức về định giá hiện tại và tính bền vững của mô hình trữ quỹ.

Rủi ro lớn hơn lại mang tính âm ỉ hơn: Đối tác của Tokenize Capital, Hayden Hughes, cảnh báo rằng các DAT không có doanh thu hoạt động và không có doanh nghiệp nền tảng ngoài việc tích trữ tài sản cuối cùng sẽ phải đối mặt với các đợt thanh lý bắt buộc để trang trải chi phí vận hành. Áp lực bán này có thể làm suy yếu luận điểm “giữ lâu dài” đã thúc đẩy đợt tăng giá crypto của các tổ chức năm 2025, có thể gây ra hiệu ứng lan rộng trên thị trường.

Tính đến ngày 9 tháng 2 năm 2026, các công ty niêm yết toàn cầu đã nắm giữ tổng cộng 974.480 BTC (khoảng 67,36 tỷ USD theo định giá hiện tại gần 69.000 USD), chiếm khoảng 4,9% nguồn cung lưu hành của Bitcoin—một tỷ lệ tập trung có thể làm tăng rủi ro hệ thống nếu niềm tin sụp đổ.

Các Khoản Trữ Ethereum Hợp Nhất Trong Khi RWA Gặt Hái Thành Công

Các công ty trữ quỹ Ethereum theo hướng tiếp cận khác. BitMine Immersion Technologies đã tăng lượng ETH nắm giữ thêm 40.613 token, đạt khoảng 4,326 triệu ETH, kết hợp với đa dạng hóa chiến lược bao gồm các khoản đầu tư cổ phần trị giá 219 triệu USD và dự trữ tiền mặt 595 triệu USD.

Quan trọng hơn, ETHZilla (ETHZ) đang tiên phong trong việc tích hợp tài sản thực (RWA) với hạ tầng blockchain. Công ty đã công bố ra mắt Eurus Aero Token I, chia dòng tiền mặt hàng tháng từ cho thuê động cơ máy bay thành các công cụ tokenized ERC-20, cho phép nhà đầu tư tiếp cận lợi suất ổn định trên chuỗi. Đây là bước chuyển hướng chiến lược khỏi mô hình trữ quỹ Ethereum thuần túy sang việc token hóa tài sản có quy định.

ETHZilla cũng đã đầu tư 4,7 triệu USD để mua một danh mục 95 khoản vay mua nhà, dự kiến sẽ token hóa các tài sản này trên mạng lưới Layer-2 của Ethereum qua các nền tảng có quy định. Danh mục vay này có lợi nhuận kỳ vọng hàng năm khoảng 10% và được bảo đảm bằng các quyền ưu tiên, tạo ra các thỏa thuận thế chấp hợp pháp kết nối tài chính truyền thống và DeFi.

Điều này phản ánh xu hướng lớn hơn: Ark Invest ước tính rằng các tài sản token hóa có thể đạt tới 11 nghìn tỷ USD vào năm 2030, so với thị trường hiện tại chỉ 22 tỷ USD. Khi các thị trường này phát triển, hạ tầng quản lý quyền thế chấp, quyền bảo đảm và bảo vệ tài sản—những lĩnh vực truyền thống dựa trên các công cụ pháp lý như thỏa thuận giữ lại và quyền thế chấp—sẽ ngày càng chuyển dịch lên chuỗi.

Bit Digital tiết lộ họ đã nắm giữ 155.239,4 ETH tính đến ngày 31 tháng 1, trị giá khoảng 380 triệu USD và nhận thưởng staking đáng kể. Công ty đã staking 138.266 ETH, tạo ra khoảng 344 ETH thưởng hàng tháng—cho thấy các công ty trữ quỹ đang tạo ra lợi nhuận ngoài việc tăng giá tài sản.

Các Khoản Trữ Solana Chuẩn Bị Cho Sự Hội Tụ Thị Trường

Các công ty trữ quỹ Solana theo hướng phòng thủ hơn. Forward Industries, nắm giữ gần 7 triệu SOL (lớn hơn tổng vị trí của ba đối thủ cạnh tranh gần nhất), duy trì trạng thái không vay nợ trong khi vẫn thể hiện ý định mua vào mạnh mẽ nếu áp lực tài chính xuất hiện ở các nơi khác trong ngành.

Giám đốc Thông tin Ryan Navi nhấn mạnh rằng bảng cân đối không vay nợ của Forward là một lợi thế cạnh tranh—một cược tính toán rằng trong thời kỳ suy thoái, các công ty gặp khó khăn về tài chính có thể bị mua lại bởi các công ty có dòng tiền mạnh và không bị hạn chế vay nợ.

Upexi, một công ty trữ SOL khác, đã huy động 7,4 triệu USD qua đợt phát hành bổ sung với giá 1,17 USD mỗi cổ phần để mua SOL token. Điều này cho thấy các nhà nhỏ hơn vẫn tích cực tích lũy, dù quy mô nhỏ hơn nhiều so với các quỹ Bitcoin.

Jupiter Lend, nền tảng cho vay lớn trên Solana, đã thực hiện bước đi quan trọng khi niêm yết dfdvSOL (token staking thanh khoản do DeFi Development/DFDV phát hành) làm tài sản thế chấp chấp nhận được để vay mượn. Động thái này làm sâu sắc thêm cầu nối giữa cơ chế thanh khoản DeFi truyền thống và tích hợp TradFi có quy định, khi SOL đã staking giờ đây có thể vay mà không cần unstake.

Những Vận Định Khác Biệt: Thị Trường Đang Định Giá Gì

Khoảng cách hiệu suất giữa cổ phiếu khai thác và các công ty trữ quỹ phản ánh một sự định giá lại thị trường căn bản. Các công ty khai thác có thể dựa vào các dòng doanh thu đã ký từ các hợp tác AI, điều kiện mạng cải thiện tạm thời nâng cao lợi nhuận, và một mô hình kinh doanh khả thi không phụ thuộc vào việc Bitcoin tiếp tục tăng giá.

Trong khi đó, các công ty trữ quỹ chỉ dựa vào sự tăng giá của tài sản crypto. Do Bitcoin đã giảm 44% từ đỉnh gần nhất, luận điểm này đang gặp áp lực. Áp lực bán bắt buộc do Bloomberg và Tokenize Capital phân tích có thể làm trầm trọng thêm đà giảm giá.

Có những ngoại lệ đáng chú ý: các công ty như ETHZilla đa dạng hóa sang token hóa RWA và tạo lợi nhuận từ staking có thể có dòng tiền vận hành. Các công ty trữ quỹ Bitcoin, đặc biệt những công ty không vay nợ như Forward Industries, vẫn giữ được sự linh hoạt chiến lược.

ProCap Financial, một công ty trữ quỹ Bitcoin niêm yết trên Nasdaq, đã tiết lộ mua lại trái phiếu chuyển đổi trị giá 135 triệu USD, nắm giữ 5.007 BTC và 72 triệu USD tiền mặt—cho thấy ban lãnh đạo đang cố gắng tối ưu hóa cấu trúc vốn và giảm chi phí vay khi điều kiện thị trường thắt chặt.

Công ty Smarter Web của Vương quốc Anh niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán London vào đầu tháng 2 với 2.674 BTC và vốn hóa khoảng 118 triệu USD, cho thấy sự quan tâm của các tổ chức đối với rủi ro crypto có quy định vẫn còn, dù quy mô nhỏ hơn so với thời kỳ đỉnh cao.

Hướng Đi và Triển Vọng

Thị trường chứng khoán crypto năm 2026 cho thấy một ngành đang trong quá trình chuyển đổi. Các công ty khai thác đang thành công trong việc định vị lại như các nhà cung cấp hạ tầng, với tiếp cận điện năng như một lợi thế cạnh tranh và nhu cầu AI như một động lực tăng trưởng. Câu chuyện này có vẻ bền vững.

Các công ty trữ quỹ đối mặt với con đường còn nhiều bất định hơn. Sự tập trung của các khoản nắm giữ Bitcoin và Ethereum trong giới tổ chức tạo ra đòn bẩy hệ thống có thể làm tăng độ biến động. Sự chuyển hướng sang tích hợp RWA và các chiến lược tạo lợi nhuận cho thấy đã có sự thừa nhận rằng việc tích trữ thuần túy có thể không còn mang lại lợi nhuận hấp dẫn nữa.

Khi ngày càng nhiều tài sản tổ chức chảy vào chuỗi và các thỏa thuận thế chấp trở nên phức tạp hơn, các câu hỏi về an toàn tài sản, quyền giữ lại, và giám sát pháp lý sẽ trở thành trung tâm của việc chấp nhận tổ chức. Sự phát triển của cách các quỹ crypto trữ và cách các khoản nắm giữ của họ được pháp lý bảo vệ và tận dụng sẽ có khả năng định hình động thái thị trường trong phần còn lại của năm 2026.