Hàng tỷ đô la vốn đổ vào ngựa đua số một của ngành hàng không thương mại Tại sao các nhà đầu tư lại xếp hàng để đặt cược vào Jiayuan?

Lịch sử đã chứng minh vô số lần: cuộc tranh giành giữa các cường quốc, cạnh tranh doanh nghiệp, bất kỳ lĩnh vực nào có thể phát huy tối đa “lợi thế hậu phát” đều gọi là — ngựa đen. Trong lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại, ngựa đen này chính là — Công nghệ Chuyến Đoàn Cung. Ngày 12 tháng 2, công ty tên tuổi tư nhân mới thành lập được 4 năm này đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn B trị giá hàng tỷ nhân dân tệ, trở thành một trong những thương vụ gọi vốn lớn nhất đầu năm 2026 trong lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại. Câu hỏi đặt ra là, tại sao vốn lại sẵn sàng đặt cược vào Chuyến Đoàn Cung?

Trong 5 năm qua, những thay đổi thực sự diễn ra trong ngành hàng không vũ trụ thương mại Trung Quốc không phải là số lượng công ty tăng lên, mà là lần đầu tiên ngành này xuất hiện một ranh giới rõ ràng —

Một bên là vẫn còn ở giai đoạn xác minh kỹ thuật “có thể bay hay không”, “có thể vào quỹ đạo hay không”; bên kia đã bước vào một vấn đề còn khốc liệt hơn: ai có thể sử dụng ít vốn nhất, thời gian ngắn nhất để xây dựng một hệ thống trí tuệ không gian mạnh mẽ có thể vận hành lâu dài.

Kế hoạch vệ tinh siêu lớn của SpaceX với 1 triệu vệ tinh, cùng với việc tích hợp xAI, đã rõ ràng dự báo: ngành hàng không vũ trụ của loài người đã chuyển từ thời kỳ kỹ thuật hàng không vũ trụ sang thời đại xây dựng hệ thống trí tuệ không gian mới, nền tảng hạ tầng lớn mới. Cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại cũng sẽ sớm chuyển từ “có thể vào quỹ đạo và thu hồi hay không” sang “ai có thể mở rộng quy mô với chi phí cực thấp, hiệu quả cao và nhanh chóng”.

Điều này có nghĩa là, ngành hàng không vũ trụ thương mại Trung Quốc đang từ “thời kỳ mạo hiểm công nghệ” bước vào “thời kỳ cạnh tranh hệ thống chỉ dành cho số ít”.

Trong bối cảnh này, Công nghệ Chuyến Đoàn Cung bắt đầu xuất hiện thường xuyên trong tầm nhìn của các nhà đầu tư, các ngành công nghiệp và các nhà nghiên cứu chính sách, dần dần được gắn mác —

Ngựa đen tiềm năng hàng đầu trong lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại.

Đáng chú ý là, những người đầu tiên đặt cược hệ thống vào Chuyến Đoàn Cung không phải là các nhà đầu tư ngắn hạn, mà là tổ chức đầu tư chuyên nghiệp lâu năm tại Hàng Châu, Tần Vấn Thời, chuyên sâu về lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại và hợp nhất quân dân.

Tần Vấn Thời là quỹ chuyên nghiệp hiếm hoi trong nước đã theo đuổi lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại và hợp nhất quân dân trong suốt hơn mười năm, tập trung cao độ vào “các công nghệ cốt lõi thế hệ tiếp theo + các chiến lược quốc gia quan trọng”, nổi tiếng với khả năng dự đoán xu hướng cực chính xác và kiểm soát dự án rất cao, có ảnh hưởng độc đáo trong giới và nhiều nhà đầu tư theo dõi. Người sáng lập, ông Trương Vĩ Kiệt, còn từng đặt cược vào các dự án tiêu biểu như công ty tên lửa thương mại Star Glory, công ty công nghệ vỏ phóng Aisida, công ty vật liệu cách nhiệt hàng không vũ trụ Hangju, công ty chip tính toán AI Langxun, bánh đà từ tính siêu lớn Huachi, động cơ servo hàng không truyền động Hangxing cùng nhiều dự án tiêu chuẩn ngành khác. Ở một mức độ nào đó, việc Tần Vấn Thời đặt cược chính là bước xác nhận tiền đề quan trọng cho con đường công nghệ và thời cơ ngành của Chuyến Đoàn Cung.

Thông qua phân tích logic nền tảng của Chuyến Đoàn Cung, chúng tôi nhận thấy, so với các nhà tiên phong tư nhân đã phải trả giá đắt bằng “thuế thử sai” trong những năm trước, công ty này, chính thức vận hành từ tháng 3 năm 2022, lại thể hiện một lợi thế “giao dịch thời gian” độc đáo — người khác dùng tiền thật để học hỏi bài học, còn họ trực tiếp đứng trên bài học đó để xây dựng hệ thống. Quá trình phát triển của họ rất có thể trở thành mẫu mực cho “đường đua IPO trong ngành hàng không vũ trụ thương mại” về sau.

1. Từ thành lập đến đẩy mạnh lên sàn trong thời gian cực ngắn: Một công ty chớp đúng thời điểm chính sách

Trong con đường huy động vốn của các doanh nghiệp công nghệ, thời điểm thường quan trọng hơn kỹ thuật.

Khi đa số các đối thủ còn đang lặp lại thử sai giữa các tuyến kỹ thuật như tên lửa rắn và tên lửa lỏng, hợp kim nhôm và sợi carbon, Chuyến Đoàn Cung từ ngày đầu thành lập đã “tập trung toàn lực” vào tuyến “thép không gỉ + methane oxy lỏng + thu hồi trên biển”, phù hợp hoàn toàn với hướng dẫn tiêu chuẩn áp dụng cho “tên lửa trung và lớn có thể tái sử dụng” của “Chỉ thị số 9” (phiên bản sửa đổi 2025) của “Bảng tiêu chuẩn thứ năm của thị trường chứng khoán khoa học và công nghệ” — Tháng 5 năm 2025, tên lửa thử nghiệm “Yuan Xingzhe 1” của họ đã hoàn thành lần đầu tiên trong nước việc thu hồi tên lửa thép không gỉ toàn kích thước qua biển, toàn bộ sản phẩm có thể tái sử dụng chiếm hơn 90%.

Điều quan trọng hơn là, họ không có chi phí chìm do chuyển đổi tuyến kỹ thuật. Các doanh nghiệp trước đó từng xây dựng tên lửa rắn rồi chuyển sang rắn lỏng, hoặc dùng hợp kim nhôm rồi khó khăn trong chuyển đổi sang thép không gỉ, đều dễ phát sinh “chi phí di sản” trên báo cáo tài chính, còn Chuyến Đoàn Cung thì không cần phải trả. Tính “thuần khiết công nghệ” này giúp họ không phải gánh chịu các chi phí kiểm tra, thăm dò chính sách như các doanh nghiệp đầu tiên đăng ký.

Thêm vào đó, lợi thế “tương thích với hệ thống xanh” khiến tốc độ niêm yết của họ còn có thể nhanh hơn nữa. Công ty đã tự xây dựng nhà máy thử nghiệm “kết cấu thép cao + dẫn hướng làm mát bằng nước” đầu tiên trong nước, đội ngũ sản xuất thân thép không gỉ, hệ thống lắp ráp và kiểm tra toàn quy trình, hoàn toàn phù hợp với sở thích của “Chương trình xanh” về “công nghệ cứng tự chủ”. Nếu “Qiantang” bay thử thành công vào cuối năm 2026, theo quy trình kiểm duyệt tiêu chuẩn, thời gian từ đăng ký đến phê duyệt có thể rút ngắn hơn 30% so với các doanh nghiệp trước đó, trở thành công ty tên lửa tư nhân “thành lập đến niêm yết có thể ngắn nhất trong nước”.

2. Định giá linh hoạt “rất cao”: Lợi ích từ vốn thấp, hiệu quả vốn đầu tư cao

Trong lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại vốn cực kỳ vốn hóa cao, logic định giá thường không dựa vào “ai đến trước”, mà là “ai có hiệu quả vốn cao nhất”.

Một hiện tượng đáng chú ý là: trong số các doanh nghiệp tên lửa tư nhân đã từng vào quỹ đạo, các doanh nghiệp tên lửa rắn thường có giá trị định giá khoảng 15 tỷ, còn các doanh nghiệp tên lửa lỏng vượt 20 tỷ, nhưng trong các dự án tên lửa lớn có thể tái sử dụng và thu hồi, cũng như đặt hàng thương mại, tất cả đều chưa thể đưa ra kết quả rõ ràng; còn Chuyến Đoàn Cung mới hoàn thành vòng B, định giá của họ lại ở mức thấp hơn. Về quy mô tuyệt đối, các công ty tiên phong như Blue Arrow rõ ràng là dẫn đầu ngành; nhưng về khả năng linh hoạt vốn, Chuyến Đoàn Cung lại có “thuộc tính ngựa đen” rõ rệt hơn.

Từ góc nhìn thị trường thứ cấp, các công ty “xác minh hệ thống hiệu quả thấp nhưng giá trị cao” này thường dễ dàng được định giá gấp nhiều lần hơn so với “nhà tiên phong tài sản nặng”.

Sự khác biệt thực sự không nằm ở thế hệ công nghệ, mà ở cấu trúc lợi nhuận vốn có ưu việt hơn. Trong lĩnh vực công nghệ cứng, những doanh nghiệp tồn tại không phải là “những người theo đuổi công nghệ đột phá nhất”, mà là “những đội ngũ kỹ sư hiểu rõ quy luật vật lý vốn có của vốn”.

Chuyến Đoàn Cung sáng lập, ông Wei Yi từng nhiều lần nói: “Mục tiêu của Chuyến Đoàn Cung luôn rất rõ ràng, đó là làm cho tên lửa ‘rẻ hơn, giá trị có thể tái sử dụng’”. Tiêu tiền đúng chỗ cần tiêu, không tiêu phí vào những thứ không cần thiết, không làm hình thức, thực dụng đến tận xương tủy, đó chính là hình dung rõ ràng về “hiệu quả vốn”.

3. Tuyến kỹ thuật “rất trực diện”: Đối chiếu một lần với Starship, đồng thời tích hợp trí tuệ phương Đông

Một thực tế thường bị bỏ qua là: Trong lĩnh vực công nghệ cứng, nhiều công ty sơ khai giải quyết vấn đề “từ 0 đến 1”, còn thực sự quyết định cấu trúc ngành là “từ 1 đến 10” của hiệu quả hệ thống.

Trên quy mô dài hạn, thép không gỉ + methane gần như là giải pháp tối ưu cho “tên lửa tái sử dụng tần suất cao”. Nguyên nhân không phức tạp: thép không gỉ có chi phí thấp, chịu nhiệt cao, dễ gia công, phù hợp với sản xuất quy mô; động cơ methane ít carbon tích, có thể tái sử dụng nhiều lần, chi phí bảo trì thấp hơn nhiều so với xăng dầu; trong hệ thống kỹ thuật, dễ dàng tiến tới “vận hành như hàng không”.

Chuyến Đoàn Cung là công ty tên lửa đầu tiên trong nước áp dụng tuyến “thép không gỉ + oxy lỏng methane + thu hồi qua biển”, trực tiếp đối chiếu với giải pháp tối ưu của SpaceX cho tên lửa Starship thế hệ tiếp theo. Hầu hết các công ty tên lửa Trung Quốc đều đang cố gắng “bắt kịp SpaceX thế hệ trước”, còn Chuyến Đoàn Cung từ đầu đã chọn giải pháp: làm thế nào để không lãng phí thêm một thập kỷ giữa hai thế hệ hệ thống.

Tuy nhiên, việc đối chiếu này không phải là mù quáng, mà thể hiện rõ sự tỉnh táo của đội ngũ.

Về hiệu quả, “dùng đũa gắp tên lửa” rõ ràng là phương án tối ưu, nhưng Chuyến Đoàn Cung chọn con đường thực tế hơn: thu hồi qua biển, chuyển sang thu hồi trên nền tảng biển.

Logic đằng sau rất mang tính trí tuệ phương Đông: vì giải pháp tối ưu quá khó, trong khi giai đoạn chuyển tiếp chắc chắn tồn tại, thì chọn một giải pháp “dễ thực hiện, hệ thống phức tạp thấp” để chuyển tiếp là hợp lý hơn.

Thu hồi qua biển không cần hệ thống thu hồi thẳng đứng phức tạp, yêu cầu cấu trúc thân tên lửa thấp hơn, có thể kiểm tra lại bằng cách vớt lên đơn giản, về bản chất là “đơn giản hóa kỹ thuật” để đổi lấy “ổn định hệ thống”, tự nhiên trở thành lựa chọn thực tế của giai đoạn này.

Ngày 29 tháng 5 năm 2025, lúc 4 giờ 42 phút 5 giây, tên lửa thử nghiệm Yuan Xingzhe 1 của Chuyến Đoàn Cung đã hoàn thành lần thu hồi biển đầu tiên tại cảng hàng không phương Đông, chính xác rơi vào vùng biển dự định. Sau 18 giờ, tên lửa đã hoàn tất việc vớt, làm sạch và vận chuyển về nhà máy. Tháng 7, tên lửa thử nghiệm Yuan Xingzhe 1 đã thành công trong 4 lần thử nghiệm đồng bộ động cơ, hệ thống điều khiển và các thiết bị điện tử trên biển. Thành công nhiều lần trong thử nghiệm đốt cháy này đánh dấu việc Chuyến Đoàn Cung đã hoàn thành toàn bộ quy trình “phóng hồi, chính xác rơi, vớt, kiểm tra, tái sử dụng”.

Không khó nhận thấy, trong lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại đầy rủi ro cao này, chiến lược này thường có khả năng thành công cao hơn “theo đuổi công nghệ đẹp nhất”, đồng thời thể hiện rõ sự kết hợp giữa dự báo công nghệ và thực tế ứng dụng.

Từ góc độ này, việc Chuyến Đoàn Cung dẫn đầu trong việc hoàn thành tên lửa có thể thu hồi, thậm chí còn đe dọa vị trí “công ty cổ phần hàng không vũ trụ thương mại số một” không phải là điều không thể.

4. Thời cơ thị trường “rất chính xác”: Sản phẩm chưa ra đã có đơn hàng

Trong việc xác nhận thị trường, Chuyến Đoàn Cung đã chớp đúng thời điểm cực kỳ hiếm có trong lịch sử hàng không vũ trụ thương mại Trung Quốc.

Năm 2023–2024, hai dự án vệ tinh quốc gia lớn của Trung Quốc — Trung Quốc StarNet (GW Starlink) và Quán Phân Vệ tinh (Qianfan Satellite) lần lượt bắt đầu xây dựng. Dự kiến, từ 2025 đến 2035, GW dự kiến phóng hơn 13.000 vệ tinh, nghĩa là trong 10 năm tới, Trung Quốc sẽ bước vào một “chu kỳ phóng vệ tinh hàng loạt” chưa từng có.

Điều này hoàn toàn khác với tình hình của các công ty tên lửa thương mại sơ khai trước đó. Các công ty đi trước cần “làm tên lửa trước, rồi tìm khách hàng”; còn Chuyến Đoàn Cung đối mặt với — nhu cầu thị trường đã rõ ràng, chờ đợi là cung cấp năng lực phù hợp.

Dưới tác động của nhu cầu thị trường mạnh mẽ, ngay cả khi sản phẩm chưa hoàn thiện xác minh, họ đã lọt vào danh sách trắng của Trung Quốc StarNet và nhận đơn hàng mua hàng, không cần lo lắng về “tìm khách hàng”, tiết kiệm rất nhiều chi phí thử nghiệm thị trường.

Hơn nữa, thị trường đã bước vào giai đoạn bùng nổ. Nếu theo đà hiện tại, sau khi Chuyến Đoàn Cung thành công trong chuyến bay đầu tiên vào cuối năm 2026, thời điểm thương mại hóa của họ sẽ đúng vào đỉnh cao của mạng lưới vệ tinh quốc gia, kết nối sản xuất và đơn hàng sẽ tăng trưởng rất nhanh.

Điều này không chỉ là “may mắn”, mà còn là kết quả của việc phối hợp chiến lược và chu kỳ ngành công nghiệp.

Tính cực kỳ hiếm có: xây dựng đa dạng khách hàng và dự đoán trước các ứng dụng trong lượng tử không gian

So với phần lớn các công ty tên lửa chỉ dựa vào đơn hàng vệ tinh, Chuyến Đoàn Cung có quy mô khách hàng đa dạng hiếm thấy: hợp tác thử nghiệm vận chuyển hàng hóa nhanh qua tên lửa với Taobao, ký hợp đồng chiến lược với công ty lượng tử Bose Quantum, dự kiến phát triển các kịch bản lượng tử không gian.

Chiến lược “đặt hàng từ đội quốc gia để tồn tại, đặt hàng thương mại để dự đoán tương lai” này giúp họ tiến xa hơn trong xây dựng vòng khép kín thương mại.

Bởi vì, chúng chỉ hướng tới một vấn đề: nếu trong tương lai, chi phí phóng tên lửa giảm mạnh, ai là người xây dựng “ứng dụng mới” sớm nhất, người đó sẽ là người hưởng lợi lớn nhất từ đợt bùng nổ ngành.

Từ góc độ này, Chuyến Đoàn Cung dường như không tự coi mình là “nhà sản xuất tên lửa”, mà giống như là người xây dựng hệ thống hạ tầng không gian thế hệ tiếp theo của Trung Quốc từ sớm.

Kết luận: Một ví dụ điển hình về “lợi thế hậu phát”

Tổng thể, quá trình phát triển của Chuyến Đoàn Cung chính là một bài học điển hình của “lợi thế hậu phát”:

Chớp đúng thời điểm chính sách từ chưa rõ ràng đến rõ ràng;

Tránh chi phí thử sai đắt đỏ của tuyến kỹ thuật ban đầu;

Lựa chọn giải pháp hệ thống thế hệ tiếp theo tối ưu;

Vừa đúng lúc bước vào giai đoạn bùng nổ thị trường.

Từ góc nhìn dài hạn hơn, Chuyến Đoàn Cung thực sự đứng không phải trên vạch xuất phát của một công ty nào đó, mà là “Chuyến Đoàn Cung đúng lúc nằm trong một điều kiện khởi đầu cực kỳ tốt trong lịch sử”:

— Gần như là công ty tên lửa đầu tiên trong lịch sử hàng không vũ trụ thương mại Trung Quốc “đã xác nhận về tuyến kỹ thuật, quy định chính sách rõ ràng, nhu cầu thị trường bùng nổ” cùng lúc xuất hiện.

Điều này có nghĩa là, họ không cần phải trả học phí cho việc “định hướng đúng hay sai”, không cần phải giáo dục về “thị trường có tồn tại hay không”, cũng không cần phải thử nghiệm chính sách nữa. Câu hỏi duy nhất còn lại là:

Trong một cửa sổ xác định chưa từng có này, hệ thống năng lực có thể đạt tới giới hạn hay không.

Nếu ngành hàng không vũ trụ thương mại Trung Quốc trong tương lai thực sự xuất hiện một công ty có ảnh hưởng toàn cầu dài hạn, thì theo lý luận xác suất, Chuyến Đoàn Cung đã đứng gần nhất với câu trả lời đó.