Nhà tạo lập thị trường và nhà đầu cơ: Sự thật về tính thanh khoản của thị trường quyền chọn

Thị trường quyền chọn có vẻ phức tạp, nhưng về cơ bản được thúc đẩy bởi hai loại chính người tham gia — nhà đầu cơ và nhà tạo lập thị trường. Họ cùng giao dịch trên cùng một thị trường, nhưng áp dụng các chiến lược và lý luận hoàn toàn khác nhau. Để thực sự hiểu cách hoạt động của thị trường quyền chọn, trước tiên cần hiểu vai trò của từng nhóm người chơi này.

Lý luận giao dịch của nhà đầu cơ

Nhà đầu cơ là những người tham gia phổ biến nhất trên thị trường. Họ tham gia bằng cách mua quyền chọn đơn lẻ hoặc xây dựng các chiến lược phức hợp gồm nhiều quyền chọn, với mục tiêu chính là kiếm lợi từ dự đoán chính xác biến động giá của tài sản cơ sở trong tương lai.

Nguồn lợi nhuận của nhà đầu cơ chủ yếu đến từ hai yếu tố: một là dự đoán hướng biến động của giá tài sản cơ sở, hai là dự đoán sự thay đổi của độ biến động ngụ ý (IV). Nói đơn giản, nhà đầu cơ chính là đặt cược vào xu hướng thị trường — nếu dự đoán đúng, họ có thể kiếm lợi từ biến động giá.

Nhà tạo lập thị trường kiếm lợi như thế nào

Khác hoàn toàn với tư duy của nhà đầu cơ, nhà tạo lập thị trường thường là các tổ chức tài chính lớn, mô hình kinh doanh của họ hoàn toàn xoay quanh “Thanh khoản”. Nhà tạo lập thị trường không dự đoán hướng giá, mà liên tục cung cấp báo giá mua và bán cùng lúc, tạo ra nguồn cung cấp thanh khoản liên tục cho thị trường.

Cách kiếm lợi của nhà tạo lập thị trường rất đơn giản — qua chênh lệch giá mua và bán. Khi họ mua với giá thấp hơn và bán với giá cao hơn, phần chênh lệch đó chính là lợi nhuận của họ. Dù có vẻ nhỏ bé, nhưng khi khối lượng giao dịch lớn, những chênh lệch nhỏ này tích tụ lại thành khoản lợi nhuận đáng kể.

Thị trường quyền chọn phức tạp vì mỗi tài sản cơ sở đều có nhiều ngày đáo hạn, mỗi ngày đáo hạn lại có nhiều mức giá thực hiện để lựa chọn, và mỗi mức giá thực hiện lại chia thành quyền chọn mua và quyền chọn bán. Do đó, nhà tạo lập thị trường cần phải cung cấp báo giá cho hàng nghìn quyền chọn cùng lúc, điều này không chỉ cung cấp độ sâu thanh khoản cho thị trường mà còn đặt ra những rủi ro và yêu cầu về vốn lớn.

Thách thức thực sự của nhà tạo lập thị trường

Dù trông có vẻ ổn định và sinh lợi, nhưng nhà tạo lập thị trường thực chất phải đối mặt với những rủi ro phức tạp. Họ phải quản lý các vị thế lớn và phức tạp, nhạy cảm với biến động giá thị trường cao hơn nhiều so với nhà đầu cơ.

Đặc biệt trong các giai đoạn xu hướng rõ ràng của thị trường (như thị trường tăng hoặc giảm mạnh), nhà tạo lập thị trường có thể rơi vào tình thế khó xử. Vì họ phải đồng thời đặt lệnh mua và bán, trong thị trường tăng, họ thường bị động giữ quá nhiều quyền chọn bán; trong thị trường giảm, họ lại tích lũy quyền chọn mua. Điều này có nghĩa là các vị thế của họ thường trái với xu hướng thị trường, khiến họ phải chịu rủi ro lớn.

Để đối phó với rủi ro này, nhà tạo lập thị trường phải điều chỉnh cẩn thận các báo giá — trong thị trường tăng, nâng giá bán quyền chọn mua, giảm giá mua quyền chọn bán để giảm thiểu các vị thế bất lợi tích tụ.

Sự cân bằng tinh tế của thị trường

Nhà đầu cơ và nhà tạo lập thị trường không phải là đối lập đơn thuần, mà còn phụ thuộc và cân bằng lẫn nhau. Nhà đầu cơ cần nhà tạo lập thị trường cung cấp đủ thanh khoản để họ có thể vào ra thị trường bất cứ lúc nào; trong khi nhà tạo lập thị trường cần hoạt động giao dịch của nhà đầu cơ để tạo ra cơ hội giao dịch và lợi nhuận từ chênh lệch giá.

Trong các điều kiện thị trường khác nhau, hành vi của nhà tạo lập thị trường sẽ có những biến đổi tinh tế. Họ không chỉ xem xét giá tài sản và độ biến động, mà còn phải đánh giá các vị thế của chính mình, dự đoán xu hướng thị trường, thậm chí điều chỉnh chiến lược dựa trên hành vi của nhà đầu cơ. Những tương tác phức tạp này cuối cùng quyết định giá quyền chọn và độ sâu thanh khoản của thị trường.

Vì vậy, để hiểu sâu hơn về thị trường quyền chọn, cần nhận thức rõ vai trò của nhà tạo lập thị trường trong việc duy trì trật tự thị trường — họ vừa là người chịu rủi ro, vừa là người bảo vệ thanh khoản của thị trường.