Hiểu Biết Về Độ Lệch Biến Động: Hướng Dẫn Của Nhà Giao Dịch Về Tâm Thức Thị Trường

Độ lệch biến động (volatility skew) thể hiện một trong những mô hình rõ ràng nhất trên thị trường quyền chọn. Thay vì xem tất cả các mức giá thực hiện (strike) như nhau, giá thị trường gán các mức độ implied volatility (IV) khác nhau cho các quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) ở các mức giá thực hiện khác nhau cho cùng một tài sản cơ sở. Khi bạn vẽ các giá trị IV này theo phạm vi các mức giá thực hiện, bạn sẽ thấy hoặc một đường cong đối xứng (gọi là hình cười biến động - volatility smile) hoặc một mô hình không đối xứng (gọi là hình móm - volatility smirk). Các mẫu hình trực quan này kể một câu chuyện mạnh mẽ về hướng đi của thị trường dự đoán giá cả sẽ đi đâu. Hiểu rõ về độ lệch biến động là điều cần thiết cho bất kỳ nhà giao dịch quyền chọn nào, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược nào có lợi nhuận và chiến lược nào mang rủi ro quá mức.

Cấu trúc của Độ lệch biến động: Các chiều Thời gian và Mức giá

Độ lệch biến động hoạt động trên hai chiều rõ rệt mà các nhà giao dịch cần theo dõi độc lập. Độ lệch theo chiều ngang xem xét cách IV của cùng một mức giá thực hiện thay đổi qua các ngày đáo hạn khác nhau. Ví dụ, bạn có thể nhận thấy rằng một quyền chọn hết hạn trong 30 ngày có IV khác với quyền chọn cùng mức giá thực hiện đó nhưng hết hạn trong 60 ngày. Độ lệch theo chiều dọc, ngược lại, xem xét sự khác biệt về IV giữa các mức giá thực hiện khác nhau cùng ngày đáo hạn. Một quyền chọn mua (call) trong tiền (ITM) có thể có IV khác với quyền chọn mua tại tiền (ATM) cùng ngày đáo hạn, và điều này lại khác với quyền chọn mua ngoài tiền (OTM).

Trong thực tế, độ lệch theo chiều dọc thường thu hút nhiều sự chú ý hơn từ các nhà giao dịch tích cực so với độ lệch theo chiều ngang. Hầu hết các cơ hội giao dịch và quyết định phòng ngừa rủi ro đều dựa trên việc hiểu cách các mức độ implied volatility khác nhau phân kỳ trên toàn bộ phạm vi mức giá thực hiện trong một chu kỳ đáo hạn nhất định. Đây chính là nơi độ lệch biến động trở thành thông tin hành động được chứ không chỉ là quan sát mang tính học thuật.

Độ lệch Tiến và Ngược: Đọc Hiệu Ứng Hướng Đi của Thị Trường

Độ lệch biến động tiết lộ tâm lý thị trường qua hai mẫu hình chính. Độ lệch tiến xảy ra khi các quyền chọn có mức giá thực hiện cao hơn mang IV cao hơn so với các mức thấp hơn. Mẫu hình này thường xuất hiện trong thị trường tăng giá, nơi các nhà giao dịch sẵn sàng trả phí biến động cao hơn cho các quyền chọn mua tăng giá (call). Độ lệch tiến càng dốc, thị trường càng định giá mạnh khả năng tăng giá tiềm năng. Điều này phản ánh niềm tin chân thực: nếu các nhà giao dịch quyền chọn tin rằng giá sẽ giảm, họ sẽ sẵn sàng trả nhiều hơn cho bảo hiểm giảm giá (put), chứ không phải cho khả năng tăng giá (call).

Ngược lại, độ lệch ngược xuất hiện khi các mức giá thực hiện thấp hơn có IV cao hơn so với các mức cao hơn. Mẫu hình này cho thấy thị trường lo ngại rủi ro giảm giá, đẩy giá quyền chọn bán (put) lên cao hơn để phòng ngừa rủi ro giảm giá. Bạn có thể nhận thấy rằng các quyền chọn bán ngoài tiền (OTM) có IV cao hơn so với quyền chọn mua ngoài tiền (OTM), thể hiện nhận thức rủi ro không đối xứng. Trong nhiều thị trường—đặc biệt những nơi cơ chế bán khống bị hạn chế hoặc chi phí cao—độ lệch ngược chiếm ưu thế vì phần lớn nhà giao dịch sử dụng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro cho các vị thế dài hạn hiện có hơn là để đầu cơ. Các hạn chế cấu trúc này buộc các nhà phòng ngừa rủi ro phải cạnh tranh quyết liệt để mua quyền chọn bán, từ đó đẩy cao mức IV của chúng.

Chuyển Đổi Độ lệch Biến động Thành Lợi Thế Giao Dịch

Sau khi xác định được mẫu hình độ lệch trên biểu đồ IV của bạn, việc áp dụng chiến lược trở nên rõ ràng hơn. Trong thị trường tăng giá mà độ lệch tiến rõ ràng, các chiến lược mua bán quyền chọn mua theo kiểu spread (chênh lệch) truyền thống phù hợp: bạn bán quyền chọn mua mức giá cao hơn để tài trợ cho việc mua quyền chọn mua mức giá thấp hơn, tận dụng chênh lệch phí bảo hiểm mà độ lệch tạo ra. Tuy nhiên, khi độ lệch tiến không rõ ràng hoặc rất nhỏ, bạn có thể xem xét các spread bán quyền chọn bán (bull put spread)—bán quyền chọn bán mức giá cao hơn và mua quyền chọn bán mức giá thấp hơn—điều này thường rẻ hơn nhiều để thực hiện vì bạn hoạt động trong vùng biến động ít đắt đỏ hơn.

Điều quan trọng là nhận thức rằng độ lệch biến động không bao giờ cố định. Các điều kiện thị trường, các sự kiện rủi ro và khung thời gian luôn làm thay đổi các mẫu hình này liên tục. Bằng cách nhận biết xem bạn đang giao dịch trong môi trường độ lệch tiến hay ngược, và hiểu lý do tại sao mỗi mẫu hình tồn tại, bạn có thể chọn các mức giá thực hiện và cấu trúc spread phù hợp với nhận thức rủi ro của thị trường hơn là chống lại nó. Sự phù hợp này giữa chiến lược của bạn và khung giá thị trường thực tế chính là điều phân biệt các nhà giao dịch quyền chọn có lợi nhuận với những người liên tục thua lỗ do không hiểu rõ các động thái của độ lệch biến động.