Giao dịch tạo lập thị trường tiền điện tử: Trụ cột chính của thanh khoản trong giao dịch kỹ thuật số toàn cầu

Giao dịch tiền điện tử hoạt động 24/7 không ngừng nghỉ, tạo ra nhu cầu về các nhà cung cấp thanh khoản đáng tin cậy. Market making trong crypto đã trở thành thành phần thiết yếu trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, đảm bảo hàng triệu giao dịch mỗi ngày được hoàn tất mà không gây ra biến động giá lớn. Thiếu sự hiện diện của các nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ, nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức sẽ gặp phải những trở ngại nghiêm trọng trong việc tiếp cận tài sản mã hóa, từ chênh lệch giá bid-ask mở rộng đến biến động không lường trước được.

Vai trò của market making trong crypto không chỉ đơn thuần là chức năng kỹ thuật, mà còn là nền tảng của một thị trường hiệu quả, minh bạch và bao trùm. Bài viết này khám phá cách thức hoạt động của cơ chế này, ai là các bên tham gia, tác động tích cực của nó đối với hệ sinh thái sàn giao dịch, cũng như những thách thức họ phải đối mặt trong hoạt động hàng ngày.

Hiểu rõ về Nhà cung cấp thanh khoản: Định nghĩa và Vai trò của Nhà tạo lập thị trường Crypto

Market making trong crypto là hoạt động cung cấp thanh khoản liên tục bằng cách đặt lệnh mua và lệnh bán đồng thời ở các mức giá khác nhau. Các nhà cung cấp thanh khoản này—được biết đến là nhà tạo lập thị trường—không phải là các nhà giao dịch truyền thống tìm kiếm lợi nhuận từ chênh lệch lớn giữa giá mua và bán. Thay vào đó, họ kiếm lợi từ tích lũy các khoản margin nhỏ (spread) từ hàng nghìn giao dịch mỗi ngày.

Sự hiện diện đều đặn của họ trong sổ lệnh tạo ra điều kiện giao dịch ổn định. Khi nhà giao dịch bán lẻ muốn mua Bitcoin hoặc nhà tổ chức cần thanh khoản cho các vị thế lớn, nhà tạo lập thị trường đã sẵn sàng cung cấp quyền truy cập mà không gây ra biến động giá đột ngột. Điều này khác biệt so với tình trạng không có market making, nơi các yêu cầu đột ngột có thể dẫn đến mua tháo chạy và tăng giá không lành mạnh.

Các bên chính trong ngành này gồm các công ty giao dịch thuật toán lớn, quỹ hedge chuyên biệt, và các công ty chuyên cung cấp thanh khoản. Một số nhà giao dịch bán lẻ cũng tham gia qua lệnh giới hạn, dù quy mô nhỏ hơn nhiều. Vai trò này quan trọng không kém ở cả sàn tập trung (CEX) lẫn sàn phi tập trung (DEX), đảm bảo toàn bộ hệ sinh thái vận hành trơn tru.

Cơ chế hoạt động: Crypto Market Making thúc đẩy các giao dịch như thế nào

Để hiểu rõ hơn về market making trong crypto, cần xem xét cách một nhà tạo lập thị trường quản lý tích cực các vị thế của mình trên các cặp tài sản khác nhau. Quá trình này gồm các bước chiến lược sau:

Giai đoạn đầu tiên: Đặt lệnh hai chiều

Một nhà tạo lập thị trường nhận biết rằng Bitcoin đang được giao dịch quanh mức 100.000 USD. Họ sau đó đặt lệnh mua tại 99.990 USD và lệnh bán tại 100.010 USD. Chênh lệch 20 USD này tiềm năng là lợi nhuận của họ—spread này thường lớn hơn nhiều trên các altcoin hoặc tài sản có khối lượng thấp hơn.

Chiến lược này đảm bảo rằng nếu có nhà giao dịch muốn mua, lệnh bán của nhà tạo lập thị trường đã có sẵn. Ngược lại, nếu có ai đó muốn bán, lệnh mua của họ sẽ hấp thụ khối lượng đó. Cách này, họ hoạt động như một “tấm đệm” kết nối các người mua và người bán khác nhau về thời điểm hoặc số lượng.

Giai đoạn thứ hai: Thực thi và luân chuyển vị thế

Khi lệnh bán của họ được khớp (nhà giao dịch mua Bitcoin tại 100.010 USD), nhà tạo lập thị trường ngay lập tức đặt lệnh mua mới tại 99.990 USD. Họ không giữ lượng lớn Bitcoin; thay vào đó, họ liên tục luân chuyển các vị thế này. Trong quy mô lớn, điều này có thể tương đương hàng nghìn giao dịch mỗi giờ.

Thuật toán giao dịch của họ theo dõi liên tục độ sâu thị trường, khối lượng và độ biến động. Khi độ biến động tăng, thuật toán có thể mở rộng spread để bù đắp rủi ro cao hơn. Ngược lại, khi thị trường yên tĩnh, spread có thể được thu hẹp để duy trì tính cạnh tranh.

Giai đoạn thứ ba: Quản lý rủi ro và phòng hộ

Các nhà tạo lập thị trường không chỉ đặt lệnh và chờ đợi. Họ tích cực quản lý vị thế của mình, thực hiện phòng hộ ở các sàn khác để giảm thiểu rủi ro biến động giá. Nếu họ nắm giữ quá nhiều Bitcoin, họ có thể short trên các thị trường phái sinh hoặc bán ra ở thị trường spot khác.

Công nghệ họ sử dụng gồm các thuật toán giao dịch tốc độ cao (HFT) và bot giao dịch tinh vi có thể điều chỉnh chiến lược trong mili giây. Tốc độ này cực kỳ quan trọng—thậm chí chậm trễ vài giây có thể gây thiệt hại nếu thị trường biến động nhanh.

Giai đoạn thứ tư: Phát hiện giá theo cơ chế tự nhiên

Thông qua hoạt động liên tục—đặt và điều chỉnh lệnh dựa trên yêu cầu của thị trường—nhà tạo lập thị trường góp phần vào quá trình xác định giá hợp lý. Giá Bitcoin hoặc các tài sản mã hóa khác không do một số bên trung tâm quyết định, mà hình thành từ tương tác thực tế của cung cầu do các nhà tạo lập thị trường cung cấp. Điều này giúp thị trường hiệu quả hơn và phản ánh đúng giá trị thực.

Hệ sinh thái toàn cầu: Các nhà chơi chính trong Crypto Market Making

Bức tranh thị trường crypto market making bị chi phối bởi một số nhà chơi chủ chốt có phạm vi toàn cầu và công nghệ tiên tiến. Tính đến tháng 2 năm 2025, các công ty này thể hiện sự hiện diện đáng kể trên thị trường:

Wintermute: Dẫn đầu thị trường với phạm vi rộng

Wintermute đã định vị mình là một trong những nhà cung cấp thanh khoản lớn nhất, quản lý tổng khối lượng giao dịch gần 6 nghìn tỷ USD tính đến tháng 11 năm 2024. Họ có mặt tại hơn 50 sàn giao dịch crypto toàn cầu và hỗ trợ hơn 300 tài sản on-chain trên hơn 30 blockchain.

Ưu thế cạnh tranh của họ nằm ở chiến lược giao dịch thuật toán tinh vi và hạ tầng công nghệ mạnh mẽ. Tuy nhiên, họ chủ yếu tập trung vào các cặp tài sản đã ổn định—ít hoạt động trong các token mới hoặc thị trường ngách.

GSR: Nhà dày dạn kinh nghiệm với kiến thức sâu rộng

Với hơn một thập kỷ kinh nghiệm, GSR cung cấp dịch vụ toàn diện vượt ra ngoài market making—bao gồm giao dịch OTC, phái sinh và tư vấn. Tính đến tháng 2 năm 2025, GSR đã đầu tư vào hơn 100 công ty và giao thức crypto, thể hiện vai trò của họ như một nhà chơi đa chiều.

GSR hoạt động tại hơn 60 sàn toàn cầu, cung cấp hỗ trợ thanh khoản sâu và liên tục. Khách hàng của họ gồm các nhà phát hành token lớn, nhà đầu tư tổ chức và các sàn giao dịch hàng đầu. Dịch vụ của họ thường có chi phí cao hơn, trở thành lựa chọn ưu tiên cho các dự án quy mô lớn.

Amber Group: Tập trung vào tuân thủ và quản lý rủi ro

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch cho hơn 2.000 khách hàng tổ chức, với tổng khối lượng giao dịch vượt 1 nghìn tỷ USD. Họ nổi bật với phương pháp dựa trên AI để đảm bảo tuân thủ và quản lý rủi ro chặt chẽ.

Dịch vụ của họ bao gồm cung cấp thanh khoản, giải pháp quỹ dự trữ và phát triển hệ sinh thái. Tuy nhiên, họ chủ yếu hướng tới khách hàng tổ chức có yêu cầu cao về tiêu chuẩn, khiến dịch vụ của họ không dễ tiếp cận với các dự án nhỏ hoặc mới bắt đầu.

Keyrock: Chuyên gia tối ưu hóa thanh khoản

Thành lập năm 2017, Keyrock thực hiện hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên 1.300 thị trường tại 85 sàn. Mô hình kinh doanh của họ gồm market making, giao dịch OTC, desk quyền chọn và quản lý pool thanh khoản.

Phương pháp của Keyrock khác biệt nhờ tối ưu dựa trên dữ liệu để đảm bảo phân phối thanh khoản tối ưu, mặc dù nguồn lực hạn chế hơn các ông lớn khác.

DWF Labs: Nhà đầu tư và nhà tạo lập trong một gói

DWF Labs định vị mình là công ty đầu tư Web3 đồng thời là nhà tạo lập thị trường. Họ quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% trong top 100 CoinMarketCap và hơn 35% trong top 1000.

Điểm đặc biệt, DWF Labs không chỉ cung cấp thanh khoản—họ còn đầu tư vào các token này, tạo sự liên kết lợi ích với các dự án họ hỗ trợ. Họ hoạt động tại hơn 60 sàn crypto hàng đầu, giao dịch trên thị trường spot và phái sinh.

Tác động tích cực của Market Making: Tại sao các sàn cần nhà cung cấp thanh khoản

Sự hiện diện của các nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ mang lại lợi ích lớn cho toàn bộ hệ sinh thái sàn giao dịch và nhà giao dịch:

Thanh khoản dồi dào và khối lượng giao dịch cao

Các nhà tạo lập thị trường liên tục bổ sung lệnh vào sổ lệnh, đảm bảo độ sâu và khối lượng luôn đủ. Nếu không có họ, việc mua 10 Bitcoin có thể gây biến động giá mạnh. Với market making hiệu quả, các giao dịch lớn có thể hoàn tất với tác động giá tối thiểu.

Điều này đặc biệt quan trọng đối với các nhà tổ chức cần khả năng vào/ra các vị thế lớn mà không gây rối loạn thị trường. Khối lượng giao dịch cao cũng mang lại doanh thu cao hơn cho sàn qua phí giao dịch.

Ổn định giá và giảm biến động

Thị trường crypto nổi tiếng với độ biến động cực đoan. Các nhà tạo lập thị trường đóng vai trò như “lò xo giảm chấn” bằng cách cung cấp thanh khoản khi độ biến động cao. Trong thị trường giảm giá, họ cung cấp bids để ngăn chặn sụp đổ hoảng loạn. Trong đà tăng, họ giảm các đột biến giá quá mức bằng cách cung cấp nguồn cung tích cực.

Điều này tạo ra môi trường lành mạnh hơn, giá di chuyển theo hướng đo lường và dự đoán được, giảm thiểu rủi ro thanh lý đột ngột và xây dựng niềm tin dài hạn của nhà đầu tư.

Phát hiện giá chính xác hơn

Với hoạt động market making cao, quá trình khám phá giá trở nên dân chủ và minh bạch hơn. Giá không còn do cảm xúc hoặc các nhà mua/bán lớn quyết định, mà hình thành từ tương tác liên tục của cung cầu thực tế.

Điều này có lợi cho tất cả các thành viên thị trường—từ nhà giao dịch bán lẻ nhận được giá hợp lý hơn, đến các tổ chức có thể định giá tài sản chính xác hơn cho mục đích kiểm toán và báo cáo.

Thu hút và giữ chân nhà giao dịch

Thị trường thanh khoản và ổn định thu hút nhiều nhà giao dịch hơn—cả bán lẻ lẫn tổ chức. Nhiều nhà giao dịch hơn đồng nghĩa với hoạt động và doanh thu cao hơn cho sàn. Ngược lại, thị trường thiếu thanh khoản sẽ trở nên kém hấp dẫn và cuối cùng bị bỏ rơi.

Các sàn thường hợp tác tích cực với các nhà tạo lập thị trường để hỗ trợ niêm yết token mới, đảm bảo token có thanh khoản tốt từ ngày đầu tiên. Điều này tạo điều kiện thuận lợi hơn cho sự thành công lâu dài của các dự án crypto.

Thách thức và rủi ro: Mặt trái của Crypto Market Making

Dù mang lại lợi ích lớn, hoạt động của các nhà tạo lập thị trường đi kèm với các rủi ro tài chính, công nghệ và pháp lý đáng kể:

Biến động thị trường cực đoan

Thị trường crypto có thể biến động nhanh và không dự đoán trước. Các biến động giá đột ngột có thể gây thiệt hại nặng cho nhà tạo lập, đặc biệt nếu họ nắm giữ vị thế lớn. Nếu thị trường gap down hoặc gap up, họ có thể không kịp điều chỉnh lệnh, gặp lỗ lớn trong tích tắc.

Rủi ro này đặc biệt rõ ở các altcoin hoặc token mới có khối lượng thấp và độ biến động cao. Một nhà tạo lập thị trường cẩn thận có thể mất lợi nhuận từ hàng nghìn giao dịch trong một vụ sập giá nhanh.

Rủi ro về tồn kho và ảnh hưởng của việc nắm giữ

Các nhà tạo lập thị trường giữ một lượng lớn tiền điện tử để đảm bảo thanh khoản. Nếu giá trị nắm giữ giảm mạnh—ví dụ Bitcoin từ 100.000 USD xuống 70.000 USD—họ gặp lỗ chưa thực hiện lớn. Rủi ro này càng rõ rệt ở các altcoin có thanh khoản thấp, nơi biến động giá cao hơn và khó dự đoán.

Quản lý tồn kho kém có thể dẫn đến phá sản, đặc biệt nếu họ dùng đòn bẩy quá mức hoặc không thực hiện phòng hộ đúng cách.

Rủi ro công nghệ và vận hành

Các nhà tạo lập thị trường phụ thuộc vào các thuật toán tinh vi, hệ thống HFT và hạ tầng công nghệ vững chắc. Sự cố kỹ thuật nhỏ nhất—từ downtime server đến lỗi trong thuật toán—cũng có thể gây thiệt hại nghiêm trọng.

Độ trễ trong xử lý cũng rất nguy hiểm. Nếu bot của họ bị chậm vài mili giây trong việc điều chỉnh lệnh, họ có thể bỏ lỡ các biến động của thị trường và phải thực hiện các lệnh với giá lỗ. Các cuộc tấn công mạng cũng là mối đe dọa thực tế, có thể dẫn đến mất quỹ hoặc xâm phạm chiến lược giao dịch.

Rủi ro pháp lý và tuân thủ

Cảnh quan pháp lý crypto vẫn đang phát triển và khác biệt rõ rệt giữa các quốc gia. Một số khu vực coi market making là hình thức thao túng thị trường, có thể dẫn đến phạt hoặc cấm hoạt động. Chi phí tuân thủ cho các nhà tạo lập thị trường hoạt động đa quốc gia có thể rất cao.

Thay đổi pháp lý đột ngột có thể làm thay đổi khả năng hoạt động của họ, buộc họ rút khỏi một số thị trường hoặc điều chỉnh chiến lược đáng kể. Rủi ro này khiến việc lập kế hoạch dài hạn trở nên khó khăn.

Kết luận: Tương lai của Crypto Market Making

Crypto market making đã trở thành xương sống của thanh khoản và sự ổn định trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Sự hiện diện của các nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ đảm bảo nhà giao dịch có thể thực hiện lệnh hiệu quả, sàn giao dịch thu hút khối lượng giao dịch lành mạnh, và giá cả được xác định một cách tự nhiên.

Tuy nhiên, cùng với vai trò quan trọng của họ, các nhà tạo lập thị trường cũng đối mặt với những thách thức và rủi ro không nhỏ—từ biến động thị trường cực đoan đến bất định về pháp lý. Họ cần liên tục đổi mới chiến lược thuật toán, quản lý rủi ro và tuân thủ pháp luật để duy trì khả năng tồn tại.

Trong tương lai, vai trò của crypto market making sẽ tiếp tục phát triển theo quá trình trưởng thành của hệ sinh thái. Với sự gia tăng của các tổ chức đầu tư, phân mảnh thị trường lớn hơn và quy định rõ ràng hơn, cảnh quan market making sẽ trở nên tinh vi hơn nhưng cũng cạnh tranh hơn.

Chắc chắn, hệ sinh thái tiền điện tử sẽ tiếp tục phụ thuộc vào sự hiện diện của các nhà tạo lập thị trường hiệu quả và có trách nhiệm để đảm bảo thị trường luôn thanh khoản, công bằng và dễ tiếp cận cho tất cả các thành viên, từ nhà đầu tư bán lẻ đến quỹ hedge toàn cầu.