Các khoản vay không thanh khoản, yêu cầu của nhà đầu tư: Cho vay phần mềm của Blue Owl gây ra một trận động đất khác trong lĩnh vực tín dụng tư nhân

Trong bài viết này

• OWL

Theo dõi cổ phiếu yêu thích của bạn TẠO TÀI KHOẢN MIỄN PHÍ

CEO của Blue Owl BDC, Craig Packer, phát biểu trong một cuộc phỏng vấn với CNBC tại sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE) ở New York, Mỹ, ngày 19 tháng 11 năm 2025.

Brendan McDermid | Reuters

Cơn chấn động mới nhất trong thế giới tín dụng tư nhân liên quan đến một thương vụ đáng lẽ phải làm thị trường yên tâm hơn.

Blue Owl, một nhà cho vay trực tiếp chuyên về các khoản vay cho ngành phần mềm, cho biết vào thứ Tư rằng họ đã bán 1,4 tỷ USD các khoản vay của mình cho các nhà đầu tư tổ chức với giá 99,7% mệnh giá.

Điều này có nghĩa là các nhà chơi chuyên nghiệp đã xem xét kỹ lưỡng các khoản vay và các công ty liên quan và cảm thấy thoải mái trả gần như đủ giá cho khoản nợ, một thông điệp mà Craig Packer, đồng Chủ tịch của Blue Owl, đã cố gắng truyền đạt trong các cuộc phỏng vấn nhiều lần trong tuần này.

Nhưng thay vì làm yên lòng thị trường, nó đã khiến cổ phiếu của Blue Owl và các nhà quản lý tài sản thay thế khác lao dốc vì lo ngại những gì có thể xảy ra tiếp theo. Đó là bởi vì trong phần của việc bán tài sản, Blue Owl thông báo rằng họ sẽ thay thế các khoản hoàn trả tự nguyện hàng quý bằng các “phân phối vốn” bắt buộc được tài trợ bởi các khoản bán tài sản trong tương lai, lợi nhuận hoặc các giao dịch khác.

**“**Góc nhìn không tốt, ngay cả khi danh mục cho vay vẫn ổn,” Brian Finneran của Truist Securities viết trong bình luận được phát hành vào thứ Năm. “Hầu hết các nhà đầu tư đều hiểu rằng các vụ bán hàng này có nghĩa là các khoản hoàn trả đã tăng tốc và dẫn đến việc bán buộc các tài sản chất lượng cao hơn để đáp ứng yêu cầu.”

Chuyển động của Blue Owl được hiểu rộng rãi là công ty đang ngừng rút tiền từ một quỹ đang gặp áp lực, mặc dù Packer đã chỉ ra rằng các nhà đầu tư sẽ nhận lại khoảng 30% số tiền của họ vào ngày 31 tháng 3, nhiều hơn nhiều so với mức 5% được phép theo lịch trình hàng quý trước đó.

“Chúng tôi không ngừng rút tiền, chúng tôi chỉ thay đổi hình thức thôi,” Packer nói với CNBC vào thứ Sáu. “Nếu có gì thì chúng tôi đang thúc đẩy nhanh quá trình rút tiền.”

xem ngay bây giờ

VIDEO5:3905:39

Craig Packer của Blue Owl: Chúng tôi không ngừng rút tiền, chúng tôi chỉ thay đổi hình thức

Squawk on the Street

Xảy ra trong bối cảnh bán tháo rộng rãi các cổ phiếu công nghệ và phần mềm do lo ngại về gián đoạn AI, sự kiện này cho thấy ngay cả các danh mục cho vay mạnh mẽ cũng không miễn nhiễm với những biến động của thị trường. Điều này buộc các nhà cho vay thay thế phải vội vàng đáp ứng các yêu cầu đột ngột của cổ đông về việc rút tiền.

Nó cũng phơi bày một mâu thuẫn trung tâm trong tín dụng tư nhân: Điều gì xảy ra khi các tài sản không thanh khoản va chạm với các yêu cầu về thanh khoản?

Trong bối cảnh đã rất mong manh kể từ sau sự sụp đổ của các công ty ô tô Tricolor và First Brands, nỗi sợ rằng đây có thể là dấu hiệu sớm của sự sụp đổ của thị trường tín dụng đã lan rộng. Cổ phiếu của Blue Owl giảm mạnh vào thứ Năm và thứ Sáu. Trong vòng một năm qua, chúng đã giảm hơn 50%.

Vào sáng thứ Năm, nhà kinh tế và cựu CEO của Pimco, Mohamed El-Erian, đã đặt câu hỏi trên mạng xã hội liệu Blue Owl có phải là “chim báo hiệu” cho một cuộc khủng hoảng trong tương lai, giống như sự thất bại của hai quỹ tín dụng Bear Stearns vào năm 2007.

Vào thứ Sáu, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết ông “lo ngại” về khả năng rủi ro từ Blue Owl đã lan sang hệ thống tài chính được quản lý vì một trong những nhà mua tổ chức là công ty bảo hiểm.

Chủ yếu là phần mềm

Với sự hoài nghi về các khoản vay dành cho các công ty phần mềm ngày càng tăng, một câu hỏi đặt ra là liệu các khoản vay mà họ bán có phải là một phần đại diện của tổng quỹ hay không, hay Blue Owl đã chọn lọc các khoản vay tốt nhất để bán.

Các khoản vay cơ bản được cấp cho 128 công ty thuộc 27 ngành, lớn nhất là phần mềm, theo công ty cho biết.

Blue Owl cho biết đó là một phần rộng lớn trong tổng số các khoản vay trong các quỹ: “Mỗi khoản đầu tư bán ra đại diện cho một phần trong mức độ tiếp xúc của Blue Owl BDC với công ty trong danh mục đầu tư tương ứng.”

Dù cố gắng làm yên lòng thị trường, Blue Owl vẫn đứng ở trung tâm của những lo ngại về các khoản vay tín dụng tư nhân dành cho các công ty phần mềm.

Hầu hết trong số hơn 200 công ty mà Blue Owl cho vay đều hoạt động trong lĩnh vực phần mềm; hơn 70% các khoản vay của họ thuộc lĩnh vực này, các giám đốc điều hành cho biết trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận quý IV vào thứ Tư.

“Chúng tôi vẫn là những người ủng hộ nhiệt thành của phần mềm,” Packer nói trong cuộc họp đó. “Phần mềm là một công nghệ hỗ trợ có thể phục vụ mọi ngành, mọi thị trường và mọi công ty trên thế giới. Nó không phải là một khối đồng nhất.”

Công ty cấp các khoản vay cho các công ty “có hào quang bền vững” và được bảo vệ bởi tính ưu tiên của các khoản vay, nghĩa là các chủ sở hữu vốn tư nhân sẽ phải bị xóa sạch trước khi Blue Owl chịu thiệt hại.

Nhưng, ít nhất hiện tại, vấn đề mà Blue Owl đối mặt là một trong nhận thức đang dần trở thành thực tế.

“Thị trường đang phản ứng, và điều này trở thành một ý tưởng tự thực hiện, nơi họ nhận được nhiều khoản rút tiền hơn, do đó họ phải bán nhiều khoản vay hơn, và điều này làm cổ phiếu tiếp tục giảm,” Ben Emmons, sáng lập của FedWatch Advisors, nói.

VIDEO15:4715:47

Xem toàn bộ cuộc phỏng vấn của CNBC với Craig Packer của Blue Owl