Lạm phát dai dẳng có khả năng khiến Fed giữ nguyên chính sách lãi suất mặc dù nền kinh tế yếu hơn

Những điểm chính

• Lạm phát tăng lên 3% vào tháng 12, khiến Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa.
• Tăng trưởng GDP quý IV chậm lại còn 1,4%, thấp hơn nhiều so với dự báo 2,8% của các nhà phân tích, do chính phủ đóng cửa.
• Các nhà phân tích dự đoán lạm phát sẽ giảm trong năm 2026, nhờ giá thuê nhà mềm đi và áp lực từ thuế quan giảm dần.

Sự tăng nhẹ của lạm phát vào tháng 12 xác nhận quyết định tạm dừng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, các nhà phân tích cho biết, mặc dù dữ liệu tăng trưởng kinh tế cuối năm có vẻ thất vọng.

Các quan chức Fed nhận được hai câu chuyện khác nhau về nền kinh tế trong các số liệu phát hành ngày thứ Sáu. Một câu chuyện cho thấy sự yếu đi: GDP thực tăng 1,4% trong quý IV, bị kéo xuống bởi việc chính phủ đóng cửa kéo dài nhiều tuần. Tăng trưởng này thấp hơn nhiều so với dự báo 2,5% của các nhà phân tích.

Câu chuyện còn lại cho thấy xu hướng nóng hơn. Chỉ số lạm phát ưa thích của Fed tăng lên 3% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 12, từ 2,8% trong tháng 11. Số liệu này cho thấy tiến trình hướng tới mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương có thể bị đình trệ.

“Kết quả lạm phát cao hơn vừa rồi hợp lý để Fed tạm thời đứng ngoài và giữ nguyên lãi suất chính sách trong một thời gian nữa,” Kathy Bostjancic, trưởng nhà kinh tế của Nationwide, viết.

Tuy nhiên, Fed có thể không duy trì trạng thái đó mãi mãi. Bostjancic dự đoán lạm phát sẽ tiếp tục giảm trong những tháng tới, vì giá thuê nhà đang mềm đi và lạm phát do thuế quan giảm dần. Điều này có thể mở ra cơ hội cho hai lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm, bà viết.

Tại sao điều này quan trọng

Lạm phát dai dẳng có thể trì hoãn các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo, ảnh hưởng đến chi phí vay mượn của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Đồng thời, tăng trưởng chậm lại đặt ra câu hỏi về khả năng Fed duy trì trạng thái đứng yên bao lâu.

Trong năm 2025, Fed đã giảm lãi suất ba lần, đưa lãi suất chuẩn xuống còn khoảng 3,5% đến 3,75%. Nhưng một số quan chức Fed vẫn còn thận trọng về việc cắt giảm thêm cho đến khi lạm phát trở lại mục tiêu.

“Nhìn về phía trước, tôi dự đoán chúng ta sẽ thấy tiến bộ về lạm phát trong năm nay,” Lorie Logan, Chủ tịch Fed Dallas, một trong những thành viên hawkish của Fed, nói trong tháng này. “Nhưng tôi chưa hoàn toàn tự tin rằng lạm phát sẽ trở lại 2% hoàn toàn.”

Triển vọng tích cực cho năm 2026

Fed thường cắt giảm lãi suất khi nền kinh tế có dấu hiệu yếu đi—giống như năm ngoái khi tăng trưởng việc làm chững lại. Nhưng nhiều nhà phân tích dự đoán triển vọng sáng sủa hơn cho nền kinh tế trong năm 2026.

“Trọng tâm của nền kinh tế vẫn còn mạnh mẽ,” Michael Pearce, nhà kinh tế trưởng tại Oxford Economics, viết. “Với áp lực từ thuế quan giảm dần và các khoản cắt giảm thuế bắt đầu thúc đẩy tăng chi tiêu vốn, nền kinh tế sẽ lấy lại đà trong năm 2026.”

Chi tiêu của người tiêu dùng tăng trưởng ổn định, không cho thấy dấu hiệu nền kinh tế đang chậm lại, theo Richard de Chazal, nhà phân tích vĩ mô tại William Blair. Đầu tư doanh nghiệp vào thiết bị cũng là dấu hiệu của một “bùng nổ chi tiêu vốn sắp tới,” de Chazal viết, khi các công ty tăng cường chi tiêu vốn.

“Xét từ góc độ của Fed, họ có thể bỏ qua những ồn ào từ việc đóng cửa và nhìn thấy ít dấu hiệu suy thoái kinh tế đòi hỏi phải cắt giảm lãi suất thêm nữa trong thời gian tới,” ông viết.

Một số người khác thì ít lạc quan hơn. Khi loại trừ tác động của việc đóng cửa, đà tăng của nền kinh tế vẫn vững chắc nhưng cũng có khả năng “sẽ giảm tốc” trong năm nay, theo Samuel Tombs, nhà kinh tế trưởng tại Pantheon Macroeconomics.

Chi tiêu công nghệ tiếp tục thúc đẩy đầu tư doanh nghiệp, ông viết, chỉ ra sự “khác biệt ngày càng rõ rệt giữa các ngành liên quan đến công nghệ và phần còn lại.” Đầu tư vào nhà ở giảm 1,5%, đánh dấu lần giảm thứ sáu trong bảy quý gần nhất.

Các câu chuyện liên quan

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC): Là gì và hoạt động như thế nào

Hệ thống Cục Dự trữ Liên bang: Là gì và hoạt động như thế nào

Sự gia tăng trong chi tiêu của người tiêu dùng cũng “quá phụ thuộc vào việc người tiêu dùng tiết kiệm ít hơn,” ông bổ sung, thay vì do các khoản tăng lương lớn thúc đẩy chi tiêu.

“Các khoản hoàn thuế lớn sẽ thúc đẩy tiêu dùng trong thời gian ngắn vào mùa xuân này, nhưng đến giữa năm sẽ rõ ràng rằng chi tiêu đã chậm lại do tăng trưởng việc làm vẫn còn yếu và mức tăng lương chậm lại,” Tombs viết.

Điều này dự kiến sẽ thúc đẩy việc tiếp tục cắt giảm lãi suất của Fed, mặc dù các quan chức “sẽ tiếp tục chờ đợi các dấu hiệu rõ ràng hơn” về việc lạm phát trở lại 2% trước khi nới lỏng chính sách thêm nữa.